每經記者  張奇  牟璇

        在IPO現“三高”時期以來，高額的超募資金便成為業內的常態。《每日經濟新聞》發現，自去年IPO重啟以來，超過260家中小板和創業板公司超募資金達到千億元以上，占據總募資金額的近60%。其中以148元創歷史最高發行價的海普瑞超募資金達到48.52億元，占總募資金額的84.87%，另外棕櫚園林、國民技術、皮寶制藥和世紀鼎利等個股超募資金占募資總額的80%以上。

        就在市場擔憂“三高”時期發行的新股成為市場“破發”主力的同時，有分析師認為這將給部分優質的中小板和創業板次新股帶來投資機會。

        《每日經濟新聞》記者就此梳理了目前次新股超募資金的3個主要投向，并從中精挑一批次新股，已利用或有可能利用超募資金進行并購、增資已規劃的項目或投資新項目以實現產能擴建等方式實現業績高增長，畢竟這對于投資者和上市公司來說是一件雙贏的事情。

　　  超過千億元的超募資金這還要得益于目前IPO市場的“三高”現象，在高市盈率、高發行價的盛行的同時，高超募資金已成為市場一種常態。

超募盛況現巔峰

        去年以來發行的中小板和創業板個股成為其中最大受益者，自去年6月IPO重啟至今，據Wind統計數據顯示，創業板和中小板市場共265家公司IPO募集總額達到2145.64億元，而其中1269.94億元為計劃外的超募資金，占據整個募集總額的59.19%，而部分公司超募資金占據整個募資金額的80%以上。

        其中共有57家公司超募資金占據總募資金額的70%以上；而在60%以上的公司合計更是達到123家；剔除天原集團、圣農發展和科冕木業等5家沒有達到計劃募資金額的公司以外，超募公司的比例達到94%以上。

10家公司超募比例超8成

        頭頂歷史第一發行價的海普瑞（002399，收盤價117.42元）是去年以來攬“金”最多的IPO公司，超過48億元的超募資金，是原計劃8.65億元募資金額的5.6倍，占據57.17億元募資總額的84.87%。然而在公司上市2個月后，巨額超募資金仍沒有具體投向。

        另外棕櫚園林（002431，收盤價62.65元）則是超募資金占總額最大的公司，公司原計劃募資1.69億元，但在東方園林上市后股價大幅飆升，成為兩市第一高價股的影響下，棕櫚園林也受到了市場的強烈追捧，最終募資金額達到12.71億元，11.03億元的超募資金是原計劃的6.5倍，棕櫚園林也因此成為中小板和創業板中超募比例最高的公司，達到86.72%。

        除棕櫚園林外，受到市場熱捧的科技股和醫藥股都獲得了較高的超募比例，包括國民技術、皮寶制藥、世紀鼎利和中瑞思創等8只個股的超募比例也都在80%以上。

        從超募金額來看，海普瑞的48.52億元排在首位，科倫藥業以32.81億元的超募金額位列第二，海康威視、國民技術、碧水源和洋河股份等分列其后，超募金額分別為20.71億元、19.65億元、18.71億元和17.74億元。

        令市場意外的是，在IPO處于“三高”時期，仍有天原集團、圣農發展等5家公司IPO沒有達到預定募資金額。

閑置資金急需出路

        在近期大盤連續暴跌的連累下，近期新股接二連三破發，截至昨日（16日），去年以來上市的新股中已超60家公司出現了破發。同時新股發行市盈率也在逐步呈現下滑趨勢，在去年8月份僅為40倍，之后每月逐漸上升，在今年1月份達到峰值66.86倍。從今年2月份開始，高市盈率退卻的跡象開始顯現，首發市盈率分別為57倍、52倍、62倍、54倍，直至本月的40倍左右。

        申萬分析師于旭輝告訴記者，新股“三高”的衰退也許是市場見底的一個信號，而此時尋找次新股中的機會也隨之而來。

        據Wind數據統計顯示，去年以來已上市的93家創業板公司超募資金為429.11億元，而其中有超過300億元的資金仍處于閑置狀態，占比超過70%；去年以來已上市的172家公司超募資金合計為840.83億元，其中也有50%以上的資金處于閑置狀態，大多數超募資金也用于還貸和補充流動資金。

        于旭輝指出，數量如此巨大的超募資金閑置，無疑需要各個公司的經營商作出相應的規劃，以求獲得更高的業績增長。

資金流向

超募三類投向  還貸和補充流動資金為主流

　　  面對巨額的超募資金，不管是誰都會心動。對于市場擔心的超募資金使用，管理層從制度上進行了控制，這能有效降低資金在使用過程中遇到的風險，甚至能控制資金的無效使用。深交所分別于2009年9月和2010年1月，發布了《中小企業板信息披露業務備忘錄第29號——超募資金使用及募集資金永久性補充流動資金》以及更為詳細、嚴格的《創業板信息披露業務備忘錄第1號——超募資金使用》。

        其中中小板企業規定超募資金應根據企業實際生產經營需求，按照補充募投項目資金缺口、用于在建項目及新項目、歸還銀行貸款、補充流動資金的順序使用；而要求創業板上市公司超募資金用于永久補充流動資金和歸還銀行貸款的金額，每12個月內累計不得超過超募資金總額的20%，另外，創業板上市公司最晚應在募集資金到賬后6個月內，根據公司的發展規劃及實際生產經營需求，妥善安排超募資金的使用計劃。

        在去年上市的公司中，已有超過50%的公司對超募資金作出了安排和使用，《每日經濟新聞》記者按照部分中小板和創業板公司的超募資金投向，將其劃分為三類。

一、買房買地

        首先，用超募資金買房買地買車的公司仍不在少數，而這“涉及”改善生活的支出也引發了“亂花錢”的質疑。

        在買房方面，神州泰岳（300002，收盤價51.42元）便是一典型。上市不久，公司就拋出了4億元的買樓計劃。4億元相當于神州泰岳2009年凈利潤2.7億元的1.5倍，雖說神州泰岳超募資金有超過12億元，但耗費4億元來買房也似乎過于奢侈。另外銀江股份（300020，收盤價21.75元）計劃投資8640萬元在上海、廣州、成都、北京、武漢購買辦公樓建立區域營銷中心，其中在北京計劃購買1000平方米，其他地區為400平方米~500平方米。

        除此以外，用超募資金購置房產的還大有人在。樂普醫療（300003，收盤價24.95元）使用不超過6910萬元購買約5750平方米的寫字樓；探路者花費5400萬元以購買北京某大廈24層房產；梅泰諾用2324.51萬元購買了北京曠怡大廈8層房產。

        而華測檢測則使用了超募資金的44%來建設基地。華測檢測計劃建設中國總部及華南檢測基地的新項目，其中1800萬元買地，1.65億元用于總部大樓及實驗室大樓的建造和裝修，使用超募資金1.35億元。洋河股份則使用不超過1.8億元超募資金購買公司周邊的三塊土地。新宙邦也用了合計3800萬元購買大亞灣經開區以及南通經開區的工業用地使用權。

        對此，業內人士分析認為，部分公司用大手筆購置寫字樓或地塊，若僅為改善辦公條件，則對公司業績影響有限；若是與相關的業務運營與市場拓展相關，則對業績會產生相應的影響，但這還需長期觀察公司投資后的情況。

二、還貸和補充流動資金

根據已披露的超募資金使用計劃來看，歸還銀行貸款和補充永久性流動資金是超募資金主要的一大出路。大多數公司都將超募資金的一部分先拿來還貸，而中小板公司由于沒有補充流動資金或還貸款比例的限制，大多數超募資金用途均用于補充流動資金或還貸。

        多氟多在上市不久提出了用部分超募資金來償還銀行借款。據公司6月1日公告顯示，公司將用2.67億元超募資金來還銀行貸款。Wind資訊數據顯示，多氟多實際募集資金凈額為9.91億元，較預計募集的資金3.70億元而言，超募資金達6.21億元。而公司用了2.67億元超募資金來還銀行貸款，占到了公司超募資金的43%。

        與此同時，中小板及創業板公司用超募資金還款的仍不在少數。海普瑞使用8000萬元還貸；信邦制藥用6000萬元還貸款；九九久用1.09億元還銀行貸款；碧水源用2000萬元還貸；機器人使用5000萬元償還貸款；九洲電氣用7200萬元還貸；長青股份的1.1億元用于歸還銀行貸款。

        另外，浩寧達、長青股份、朗科科技、新宙邦、九洲電氣、華力創通、立思辰、金亞科技、北陸藥業、華星創業、新寧物流等公司都各自使用了1億元~1150萬元不等的資金來補充公司流動資金。

        國信證券策略分析師黃學軍認為，償還貸款和補充流動資金，以降低財務費用，改善資產負債狀況，提高募集資金使用效率。超募資金一方面可以節省大量財務費用，由于中小板和創業板公司總股本偏小，對每股收益的提升非常明顯。

三、加大主營投入

        回天膠業、鋼研高納、新綸科技、億緯鋰能、華誼兄弟、天龍光電等公司，為超募資金提出具體的投資項目，現階段還不能確定能為公司業績作出較大貢獻，但至少也算是為這些超募資金覓得了一個合適的出路。

        鋼研高納便是一個典型的“用對錢”的公司，并且鋼研高納早就在上市前夕便明確了超募資金的投向，并在7月14日確定了具體的投資方案。擬將超募資金3.20億元投入到兩個主營項目中，其中1.53億元投入鑄造高溫合金高品質精鑄件項目，1.67億元投入真空水平連鑄高溫合金母合金項目。雖然上述兩個項目投產后，預計需3年時間才能收回成本，但不影響券商看好其發展前景。

        另外回天膠業使用超募資金6500萬元投資擴建  “年產3000噸聚氨酯膠粘劑和密封膠建設生產線項目”；世紀鼎利擬以1.66億元投資廣州貝訊通信等3項收購計劃，以及5243.1萬元投資兩研發項目；焦點科技計劃使用超募集1億元設立子公司，開展保險代理電子商務平臺業務；新綸科技擬用資6000萬超募資金建設6個連鎖清洗中心……

        業內人士認為，超募資金在合適的時候，通過新的并購機會、增資已規劃的項目或投資新項目以實現產能擴建或市場開拓等方式來實現高成長，這對于投資者和上市公司來說是一件雙贏的事情。

選股思路

遵循6要素  探尋業績“發動機”

        國信證券策略分析師黃學軍就指出，超募資金規模的大小代表著市場看好上市公司的程度，至少從資金的角度來看，比較看好上市公司的成長性。這也意味著在超募資金的次新股中，蘊藏著較大的投資機會。

        而投資者面對如此之多的超募公司，怎樣才能從中選中優質的標的，則需要從公司業績著手，尤其是已用或計劃用超募資金投入到并購和擴張的行動中，這或許將成為公司未來業績主要增長點。

投資項目的判斷

        A.增資計劃項目或投資新項目，實現產能擴張。典型案例如：湘鄂情把超募的資金一方面用來新建原材料基地、食品加工配送項目以及建立人力資源培育基地為連鎖擴張打下基礎；另一方面加快門店開業規模。這樣進行加速擴張。

        B.橫向并購同類整合，就是并購同類企業或者競爭對手，以此擴大市場規模，做大做強。還有就是通過橫向并購進入相鄰領域，以實現更寬的產品線和服務范圍，這種并購的條件是并購雙方在同一領域或部門，收購的公司有能力擴大經營規模，雙方的產品及服務具有同質性。典型案例如：中利科技收購常州船用電纜廠，鞏固發展阻燃耐火軟電纜在通信行業應用的基礎上，著力開拓阻燃耐火軟電纜在船用和其他領域的應用。

        C.縱向并購，根據方向不同，又可分為向上游并購與向下游進行并購。此種并購主要集中在加工業和與此相關的其他產業。縱向并購的優點主要是在于能夠在擴大生產經營規模的同時，能節約原材料成本，或者通過渠道更加接近用戶市場等。典型案例是：奧飛動漫花費0.9億元收購廣東嘉佳卡通影視有限公司60%股權，該公司擁有全國五家專業卡通衛視頻道之一“嘉佳卡通衛視”30年的經營權，這樣完善了產業鏈。

選股的6要素

        在選擇中小板和創業板的次新股上市公司進行投資時，業內人士建議投資者可以遵循以下幾個基本要素。

        第一是超募的比例，超募資金占營業總收入比例，以及超募資金比原計劃多出的比例。主要是超募的比例除了市場環境決定，更重要的是對上市公司的認同度；第二是外生性的成長性，在超募資金投入計劃中，是否有明確的產能擴展或者并購計劃來獲得較高的增速，比較看好企業的外生性增長；第三是估值因素，剔除一些近期上漲過快，或者上市后上漲過多的一些公司；第四是去年年報中沒有高送配的公司，今年中報有望給出高分配的方案；第五是結合上市公司所在行業的景氣度，相關上市公司的所在行業否維持較高景氣度，擴能是否帶來產能過剩等；第六是公司基本面具備相對優勢，公司的業績和未來的成長性是決定公司股價的重要性因素，而決定公司業績和未來成長性取決于公司所處的行業和公司本身。

        而在上述6大投資要素中，最為核心的要素是看超募比例，有無并購和擴張行為以及中報高送轉預期等。

        根據上述的幾大選股要素，業內人士精選出了兩大投資組合：一個是超募比例較高的組合，如科倫藥業、洋河股份、亞廈股份、棕櫚園林等個股；另外一個是并購和產能擴展導致的外延式擴張組合，如鼎泰新材、中利科技、海寧皮城、世紀鼎利、焦點科技等個股。



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