每經記者  楊可瞻

        初秋天的漸漸轉涼，并未阻礙美股的集體井噴。9月的第一個交易日里，紐約三大股指均創出今年7月初以來的最大單日漲幅。而令人驚異的是，1天前，最能表現市場趨勢的標普指數才剛剛刷新了9年以來8月的最差單月表現。同時，即將出爐的8月非農數據，又會否在美聯儲貨幣政策版圖上劃出一道“分水嶺”？

PMI、成屋簽約止跌助力反彈

        一周前，美國成屋和新屋兩大市場刮起的“黑色風暴”，曾將房市快速復蘇的希望無情打碎。哀鴻遍野下，道指一怒砸破了已守住近2個月的萬點大關；諷刺的是，一周后正是成屋簽約銷量和PMI的止跌，才救市場于水深火熱。

        全美地產經紀商協會周四  （9月2日）公布，7月成屋簽約銷量指數上升5.2%至79.4，但較2009年同期的98.1卻下降19.1%。該環比表現不僅好于經濟學家此前預計的下降1%，更止住了5、6兩月連續下跌頹勢。據了解，成屋簽約一般較同期銷售有1~2個月的延遲。

        值得一提的是，據全美地產經紀商協會預測，今年成屋銷量將達491萬套，成屋價格中值為17.3萬美元；2011年將達到544萬套，成屋價格中值則為17.4萬美元。這意味著，今、明兩年成屋銷量將較2009年分別下跌4.8%及上升5.4%，成屋價格則將較2009年分別上升0.1%、1%。暗示今年樓市仍將在低位徘徊。

        “未來幾個月房屋銷售仍將維持疲軟，但居民不斷改善的負擔能力會促進樓市復蘇，”全美地產經紀商協會首席經濟學家勞倫斯·云表示，“事實上，復蘇進程仍非常緩慢。因為今年按揭利率處于歷史最低位，買房者較賣房者有較強優勢。這種情況下，相對支付能力很可能在下半年攀至歷史高峰。盡管如此，銀行仍可能設置較苛刻的按揭條件。”

        而真正為美股注入一劑強心針并緩解美國經濟二次探底疑慮的，卻是美國的PMI數據。據美國供應管理協會周三（9月1日）披露，制造業采購經理人指數（PMI）由7月的55.5升至8月的56.3。該數據高于市場預期并為4個月來首次上揚。

        對此，國信證券認為，除新訂單和出口下滑外，其他多數分項指標均表現不錯。但庫存回升仍較新增需求加快。維持前期判斷：二季度美國國內需求回升緩慢，二季度至三季度經濟增速將自一季度高位回落，經濟暫時出現供大于求的局面，企業面臨二次去庫存的壓力，四季度增長動能的恢復關鍵取決于就業和房地產市場的后續增長。

        正是制造業與地產兩市的接連利好，令之后的美股升勢如虹。周三，道瓊斯工業指數暴漲2.54%，創7月8日以來單日最大漲幅。周四，受好于預期的住房和零售數據提振，紐約三大股指全線沖高。其中道指在零售板塊領漲下走高0.49%至10320.1點，為三個交易日連續走高；納斯達克綜合指數和標普500指數則分別上揚1.06%、0.91%。

        不可忽視的是，二季度非農生產率折合年率環比下滑1.8%，進一步證實了美國經濟增速正在放緩的事實。

        南華期貨研究所北京宏觀經濟研究中心總監張一偉認為，因8月數據加深了美國經濟二次探底擔憂，美股此前一直處于壓抑狀態。即便如此，做空美股力量卻不夠強，歸根結底還是市場資金充裕。

        目前全球高風險資產價格走勢基本一致，一旦美國國債利率上揚，資金就會流入美股、歐元等風險資產池；反之資金就會流入日元、美元、瑞士法郎等避險資產。本周中、美兩國PMI數據向好正好為這部分資金回流股市制造了契機，其中相當一部分資金是從前期炒作日元中流回的。他進一步指出。

非農好于預期將延遲新量化寬松

        即將于本周五（9月3日）晚間公布的非農就業數據的陰與晴，不僅決定了全球資金如何流動，更可能對美聯儲貨幣政策產生重大影響。

        據此前經濟學家預計，8月非農就業人口料將減少10萬人，較7月時減少13.1萬人有所收窄；失業率則由7月的9.5%上升0.1個百分點至9.6%。

        數據顯示，今年以來非農就業人數變化基本上呈倒V型排列。1～2月非農就業人數分別下滑2萬和3.6萬，但因3月進入大規模人口普查階段，美國政府雇傭了大量閑置人口，導致非農就業人數于3～5月分別上升16.2萬人、29萬人和43.1萬人。隨著人口普查漸近收尾與統計人員陸續被裁，非農就業人數已于6～7月連續2個月下降，減少人數分別為12.5萬人和13.1萬人。

        通過分析歷史上非農就業數據和道指之間的關系，記者發現，某種程度上，非農就業已成為市場的一大先行指標。

        據悉，美聯儲主席伯南克曾于8月末表示，美聯儲將竭盡所能確保經濟復蘇持續。一旦經濟前景惡化，將提供包括直接購買國債等更多非常規措施刺激經濟。

        9月1日，達拉斯聯儲行長理查德·費舍爾則稱，目前困擾經濟的一個問題是監管和財政政策不確定性，比如新醫改法案及稅收政策變化等可能影響企業成本，進而對企業投資和招聘產生影響。美聯儲應動用所有可用工具來刺激經濟增長。

        聯想到美聯儲已于8月中旬啟動用到期抵押支持債券(MBS)資金購買國債以維持原先量化寬松政策，8月非農就業數據相比預期值的差異，對新量化寬松政策的出臺有何影響？

        渣打銀行（香港）亞洲經濟師黃國璋昨日（9月3日）表示，非農就業人數變化對政策的影響需分兩方面看：一旦數據差于預期，肯定將加大對美國經濟二次探底的擔憂，同時加快美聯儲出臺新的量化寬松政策。事實上此前包括伯南克等聯儲官員已多次暗示將采取新手段刺激經濟，其中最有效的無疑是通過直接購買國債、抵押債券等資產壓低長期利率。這樣一來，才能有效降低購房按揭者的利率成本，同時刺激優惠政策到期后樓市。

        而一旦數據好于預期，在推高市場信心的同時仍可能促使美聯儲啟動新量化寬松，只不過啟動時間會延遲一些。

        投資大鱷索羅斯和“股神”巴菲特都曾告誡人們，永遠不要預測市場價格和趨勢。但作為先行指標之一的美國ADP報告卻往往能有效預測非農走勢。據ADP周三報告顯示，8月美國私營部門就業人數減少1萬人，遠差于預期的增加1.7萬人。同時8月服務業新增雇員3萬人，工廠雇員數減少6000人。

        長江證券策略組告訴記者，據測算，美國和歐元區同期PMI差值近期已逐漸拉大，這不僅反映兩者基本面變化，更可能刺激未來資金將逐漸流向美元。

        另外，美元期貨空頭持倉連續幾周下降，也可能是資金回流美元的征兆之一。而從分項數據看，PMI中的ADP數據在增加，與私營部門ADP方向相反。一方面反映工業部門增長強于其他行業，同時也暗示這幾個月非農正環比修復。

        長江證券策略研究員繼續指出，“美國可能已經采取部分制度政策強化量化寬松效果，比如加強中小企業貸款擔保、對部分貸款利率進行優惠以及降低中小企業借貸門檻等。有意思的是，20世紀60年代以來民主黨中期選舉前往往都要放松財政政策。故10月奧巴馬中期選舉前也有進行財政放松的可能。

        此外，由于此前美聯儲已承認量化寬松效果不大，在邊際效應遞減影響下，要再推新一輪量化寬松前聯儲肯定會謹慎。但由于7月成屋、新屋銷售大幅弱于預期，目前地產產銷比已居高位。故要降低房屋庫存除了降價就是直接購買MBS等資產，即量化寬松政策。”

        蘇格蘭皇家銀行國債策略師約翰-布里格斯（JohnBriggs）認為，因美聯儲政策余地并不多，8月非農將比過去幾次都要重要。如果結果超預期，那么基本將決定未來幾周美股和國債市場走勢。而又若數據差于預期，美聯儲重啟量化寬松也就基本定調。

美股有望震蕩走高

        剛結束的8月是美股近10年來表現最令人沮喪的1個月。

        據統計，自2000年以來的10年間，僅有2009年、2006年和2005年的9月收漲，期間平均漲幅1.91%。其余6年期間的9月平均跌幅高達5.85%。這10年期間漲幅最大為2006年時的2.62%，跌幅最大則為2002年時的12.37%。值得一提的是，本月以來道指已累計上揚了3%。

        《每日經濟新聞》記者對今年前7個月非農就業數據跟蹤發現，有5個月的非農就業人數變化均差于預期，分別為1月、3月、5月、6月和7月。除了1月非農就業人數變化低于預期值33%且當天道指收漲0.1%外，5～7月實際值與預期值差異均高于13%，而這3次公布數據當日道指均走低。在實際值好于預期的2個月中，4月實際值雖高出預期值65%，但當天道指仍收低1.3%。環比數據看，前7個月中3個月的非農就業人數變化環比下降。

        值得警惕的是，據路透調查結果顯示，美國基金經理人8月開始減持股票并增持債券。平均來看,基金持股比例為61.5%,低于前一月的65.0%；持有債券比例則由7月的29.8%上升到31.8%；持有現金比例由7月的2%升至3.1%。對此FifthThird資產管理投資總監凱斯·維爾茲KeithWirtz表示，因最近經濟數據顯示美國經濟確實在放緩，該公司已開始降低投資風險敞口。

同步播報

美國8月非農就業人數降幅小于預期

每經記者  楊可瞻

        美國8月非農就業數據終于出爐！結果顯示，8月非農就業人數下降5.4萬，遠低于預期的下降10萬人；失業率升至9.6%，與預期一致。其中私營部門就業人數增長6.7萬，7月數據向上修正至10.7萬；制造業就業人數減少2.7萬人，較上月下降3.4萬人有所收窄；建筑業和商業就業人數分別增加2萬及1.9萬人；8月平均時薪上升0.3%，高于預期值0.1%。另外，7月非農就業人數自下降13.1萬向上修正至下降5.4萬，失業率維持在9.5%不變。

        據悉，8月包括美國州和地方政府在內的政府部門總就業人數減少12.1萬人，其中不僅包括政府解雇的11.4萬名人口普查員，還有州政府因預算壓力而裁減的雇員。值得一提的是，8月份美國失業者中有42%的人失業時間超過6個月，較7月份的45%有所下降。

        Pierpont證券首席經濟學家史蒂芬·史丹利表示，周五非農就業數據并未兌現人們最壞的打算，不過結果并不足夠好；瑞銀證券首席經濟學家MauryHarris則直言，關于經濟二次探底的言論明顯是被歪曲了，從歷史角度而言，經濟勢必將延續上行軌跡。

        經濟學家更表示，周五好于預期的非農數據，加上此前公布的PMI，將降低美聯儲本月21日政策會議上推出寬松政策的幾率。

        而在好于預期的非農就業公布后，美股聞聲大漲。截至北京時間昨日23時42分，道指報10386點，漲幅0.64%；標普500指數報1098點，漲幅0.74%；納斯達克綜合指數報2227.96點，漲幅0.86%。



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