每經(jīng)記者  由曦  發(fā)自北京

編者按

        美聯(lián)儲(chǔ)宣布推出第二輪量化寬松貨幣政策，到2011年6月底以前購(gòu)買(mǎi)6000億美元的美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債，以進(jìn)一步刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。美國(guó)印鈔機(jī)的再次打開(kāi)，意味著新興國(guó)家面臨著熱錢(qián)流入和高通脹壓力。對(duì)此歐洲和英國(guó)央行在當(dāng)天就作出了回應(yīng)，日本央行也將議息日期提前。在美元快速貶值影響下，新興經(jīng)濟(jì)體通脹壓力日益增大，近日澳印兩國(guó)的突然加息就突出反映了這種局面下新興國(guó)家央行貨幣的“被迫緊縮”。而昨日中國(guó)央行官員則表示在目前這種國(guó)際國(guó)內(nèi)背景下中國(guó)貨幣政策應(yīng)逐漸回歸穩(wěn)健和常態(tài)。日益復(fù)雜的局勢(shì)會(huì)向何處發(fā)展，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》將從今日起為您持續(xù)跟蹤和分析，讓您盡享前沿資訊。

        中國(guó)人民銀行研究局局長(zhǎng)張健華11月4日在北京重申，中國(guó)應(yīng)逐步回歸常態(tài)、穩(wěn)健的貨幣政策，而央行貨幣政策委員夏斌則建議通過(guò)控制資本流入的方法應(yīng)對(duì)美國(guó)第二輪量化寬松的政策（QE2）。

貨幣政策回歸穩(wěn)健

        張健華稱，貨幣政策應(yīng)回歸常態(tài)主要基于五方面考慮：一是我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)得到進(jìn)一步鞏固；二是反映物價(jià)水平的CPI指數(shù)呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)，且仍有進(jìn)一步上漲可能；三是我國(guó)失業(yè)率水平已降至全球金融危機(jī)前水平；四是國(guó)際收支趨于平衡，我國(guó)貿(mào)易順差增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，貿(mào)易平衡狀況持續(xù)改善，此外，金融機(jī)構(gòu)不良貸款率不斷回落，資產(chǎn)撥備覆蓋率大幅上升。

        央行此前發(fā)布的三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告提出，將在保持政策連續(xù)性和穩(wěn)定性的同時(shí)，增強(qiáng)針對(duì)性和靈活性，根據(jù)形勢(shì)發(fā)展要求，繼續(xù)引導(dǎo)貨幣條件逐步回歸常態(tài)水平。

        歷史上，我國(guó)貨幣政策共有穩(wěn)健、適度從緊、從緊和適度寬松四種提法。2008年底，為應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化，我國(guó)貨幣政策由“‘從緊’轉(zhuǎn)變?yōu)椤m度寬松’”，但這種“適度寬松”被市場(chǎng)認(rèn)為是極度寬松。

        而央行貨幣政策委員李稻葵也表達(dá)了相同的觀點(diǎn)，李稻葵指出，由于宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度已經(jīng)基本穩(wěn)定住，下一步要解決的問(wèn)題是適當(dāng)調(diào)整貨幣政策。從適度寬松的貨幣政策轉(zhuǎn)向適度審慎的政策。他認(rèn)為，如果通過(guò)調(diào)整M2能夠使其基本和名義GDP持平的話，金融風(fēng)險(xiǎn)在增量方面就有所下降了。

        李稻葵表示，目前中國(guó)的廣義貨幣存量已超過(guò)10萬(wàn)億美元，廣義貨幣存量和GDP的比重已經(jīng)超過(guò)200%，并超美國(guó)成為世界第一，而調(diào)整貨幣政策降低貨幣存量是避免系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的重要途徑。

資本管制對(duì)抗量化寬松

        但央行回歸正常的貨幣政策卻多少有點(diǎn)生不逢時(shí)，就在11月4日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)公布了第二輪量化寬松貨幣政策，準(zhǔn)備到2011年6月底以前購(gòu)買(mǎi)6000億美元的美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債。

        量化寬松最直接的影響就是強(qiáng)大的資本流動(dòng)和非美貨幣升值壓力，一些新興市場(chǎng)國(guó)家如巴西、泰國(guó)，已經(jīng)采取了相關(guān)措施防范“熱錢(qián)”流入，比如巴西就采取了對(duì)“熱錢(qián)”征稅的方法來(lái)進(jìn)行控制。值得注意的是，連以往一直支持資本項(xiàng)目開(kāi)放的IMF都建議部分成員國(guó)加強(qiáng)管制以降低宏觀風(fēng)險(xiǎn)，避免信貸和資產(chǎn)泡沫，減少金融動(dòng)蕩。

        國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長(zhǎng)夏斌11月4日在北京表示，“當(dāng)務(wù)之急不是降低本國(guó)銀行杠桿率問(wèn)題，而是想盡辦法擋住跨境資本熱錢(qián)流入，阻止這些熱錢(qián)沖擊經(jīng)濟(jì)。”

        張健華則表示，美國(guó)量化寬松會(huì)引發(fā)外資流入，央行要加強(qiáng)流動(dòng)性管理，引導(dǎo)信貸適度增長(zhǎng)。此外，關(guān)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，他表示明年的貨幣政策對(duì)此也將有所側(cè)重。

        瑞銀首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤建議，中國(guó)應(yīng)在加強(qiáng)對(duì)資本流入的管制同時(shí)放松資本流出的管制。具體的措施上，對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)和銀行的外匯貸款尤其應(yīng)該加強(qiáng)管制，包括收緊外債額度和提高外匯貸款的成本。在資本流出方面，直接對(duì)外投資和合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（QDII）則可以進(jìn)一步放松限制。

        汪濤指出，資本管制可以在短期內(nèi)有效抵擋最易反復(fù)的短期資本流動(dòng)，大大減少整體資本的流入量。這可以為其他政策，如升值、加息、控制流動(dòng)性等的有效執(zhí)行提供喘息的空間。與此同時(shí)，防止信貸過(guò)度擴(kuò)張、推動(dòng)結(jié)構(gòu)改革、降低資產(chǎn)和房地產(chǎn)泡沫積累也至關(guān)重要。



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