每經記者  牟璇

    全球糧食價格在2007年至2008年年中，大幅上揚，隨后全球經濟遭遇金融危機，糧食價格迅速回落，但在2010年年中以后，再度急升，漲幅達29％，目前全球糧食價格指數已經超過了2008年的歷史高點。在流動性充足以及災害頻發的背景下，包括糧食在內的各種農產品價格如果持續暴漲，必將帶來很大的社會經濟危機。糧食問題一直是決策層高度關注的問題，今年又遭遇大旱，要保證今年糧食產量平穩增長，除了農田水利建設外，素有“糧食的糧食”之稱的化肥行業，也必將迎來機遇。

    本期證券周刊，《每日經濟新聞》將為你剖析化肥行業預期中的景氣到來時，A股市場的投資路徑。  

    《每日經濟新聞》記者對比IndexMundi顯示的商品糧食價格指數以及Wind資訊關于我國肥料制造行業的主營業務收入的數據顯示，歷年農產品價格與化肥行業景氣度的走勢都是極為吻合的，呈現正相關的趨勢。

景氣周期明顯吻合

    根據近10年來的數據可以看出，2002年以來，國際糧食價格經歷了2003~2005年、2007~2008年兩次景氣周期，相應也帶動了兩次化肥景氣上行。

    2003~2005年糧食景氣周期于2003年7月附近開始啟動，當時商品糧食價格指數從83.41點的低位，開始快速上行，2004年5月已達到109.52的高點，1年的時間內漲幅達到31%。

    與此對應，化肥景氣周期于2004年2月啟動。2003年12月，我國肥料制造企業主營業務收入同比增幅僅為19.01%，而到了2004年2月，當月化肥企業主營業務收入同比增幅便達到了36.93%。隨后，化肥景氣度維持高位震蕩，于2004年中旬再度沖高。

    隨后，2007~2008年，農產品再度狂飆。全球寬松的貨幣政策環境導致通脹上升。小麥、棉花、玉米、白糖等農產品期貨品種被輪番炒作，農產品市場空前火爆。

    2008年這輪農產品牛市最早從2006年9月便初現端倪，當時糧食價格指數為108.37點。隨后一路飆漲，2008年6月已高達179.71點，相對于2006年的低位漲幅高達66%。

    當時，本來相對低迷的化肥市場也隨著農產品該輪牛市開始了新一輪景氣周期。化肥行業景氣度在2006年處于相對底部，化肥行業收入保持在18%左右的增幅，直至2007年2月出現拐點，收入增幅逐月上升，直至2008年8月增幅達到41.36%。

    對比生意社分析師李海燕提供的我國化肥價格數據可以發現，隨著2008年糧食牛市的演繹，我國主要化肥品種磷酸一銨、磷酸二胺、尿素、氯化鉀價格也相繼大漲，并創出歷史新高。

    磷酸一銨、磷酸二銨分別從2007年2月的1850元/噸、2520元/噸，上漲到2008年4月、7月3950元/噸、4700元/噸的歷史高位，漲幅分別達到114%、86%；尿素自2007年2月的1670元/噸，上漲至2008年6月的2560元/噸的歷史高位，漲幅達到了53%；氯化鉀是漲幅最大的品種，由2007年11月的1800元/噸，上漲至2008年5月的4750元/噸，漲幅高達164%。

化肥景氣滯后半年

    2003~2005年的景氣周期中，農產品價格是在2003年7月左右開始上漲，而化肥市場啟動的時間在2004年2月份左右，相差半年左右。從2007~2008年的數據也能夠證明此點，2008年農產品牛市最早于2006年9月開始，而直到2007年2月化肥市場才開始啟動。

    第一創業分析師向  《每日經濟新聞》表示，糧食價格上漲對于農用肥料價格的傳導具有滯后性，由于我國農作物多為一年兩季，糧食價格上漲后會影響農民對下一季作物的種植熱情，因此對于化肥的需求會在下一季種植中反映。

    中國化肥網分析師杜雙江進一步分析了糧食與化肥的傳導邏輯：糧食供給偏緊、生物能源需求上升、通脹壓力將導致糧食價格上漲。糧食價格上漲將提升農民擴大糧食作物產量的熱情。為了提高糧食產量，必須增加耕地面積或單位面積產量。但在當前城市化水平快速發展的階段，要大面積提高耕地面積可能性不大，提高糧食單位面積產量還是要靠化肥。因此在農產品價格上漲后，化肥市場半年后啟動合乎常理。

    不過，兩者達到階段頂部的時間段卻基本一致。2008年6月，糧食指數站上了階段高點。而化肥創出歷史新高的時間段也集中在2008年4月~7月，其中磷酸一銨、磷酸二銨分別在2008年4月、7月達到歷史高位；尿素、氯化鉀在2008年6月、5月創出新高。

農產品價格已破記錄

    歷史或再度重復，本輪農產品價格趨好的拐點是在2010年7月，直到2011年1月，糧食價格指數已達到183.30點，破了2008年的記錄。

    化肥市場方面，自去年12月起就開始有明顯漲價的跡象了。目前磷酸一銨市場價約為2750元/噸。磷酸二銨為3400元/噸，氮肥價格維持在1930元/噸，氯化鉀約2850元/噸。東興證券分析師楊若木認為，化肥企業已開始進入景氣周期。

    目前正值春季，春耕用肥占全年化肥消費量的60%，2008年10月~2009年3月、2009年10月~2010年3月的儲存量分別為1237萬噸、1193萬噸。去年下半年由于國內外尿素價差較大，國內尿素出口量遠超2009年，2010年10月~12月儲存量只有272萬噸，即使今年受化肥出口新政影響，1月~3月出口量為零，同時假設產量維持去年12月份的208.8萬噸，2010年10月~今年3月也只有899萬噸的儲存量，降幅較大。可以預見尿素價格可能繼續上漲。

    國內化肥消費量大約300元/畝，國家每畝補貼10元，以小麥種植面積2429萬公頃計算，國家將拿出243億元用于化肥補助。3月份春耕用肥即將開始大量使用，農副生意社社長張明向《每日經濟新聞》表示，從經銷商方面了解到，化肥市場成交火爆，價格也保持高企并有繼續上行的趨勢。

數據預警

全球糧食價格過去一年漲29％

　　　　2010年中旬開始，持續的自然災害導致一些國家糧食減產，小麥、玉米、糖等大宗農商品價格劇烈波動。

    2月3日，聯合國糧食及農業組織發布報告指出，全球食品價格指數已連續7個月上漲，今年1月全球食品價格指數達231點，創歷史新高。2月16日，世界銀行表示，根據最新統計報告，世界食品價格在過去一年中上漲了29%。世界銀行行長羅伯特·佐利克表示，由于出口限制和天氣問題的影響，食品價格可能還會繼續上漲。

大漲成因

天災、生物燃料及流動性過剩是推手

　　　　金元證券分析師王昕認為，自然災害頻發和生物燃料的發展導致農產品供應趨緊。

    最近3個月以來，澳洲水災令其小麥產量及出口預期下調，俄羅斯及烏克蘭等中亞、歐盟等產區重現干旱，有關當局再度下達了小麥出口禁令。我國華北及黃淮地區持續了100多天的干旱天氣仍未緩解，山東全省干旱更是60年一遇。

    國泰君安分析師秦軍指出，國內北方發生的干旱正值冬小麥的生長期，對夏糧的豐收帶來一定程度的影響，而南半球的農業國家所遭受的災害區域均不是該國最主要的農業生產區，且也不是農作物生長的節點，影響可能低于預期。

    生物燃料發展也是推動農產品價格上漲的潛在因素，糧食消費將因而更多。光大期貨劉月來指出，1990~2005年，世界糧食消費年均增長量為2100萬噸，2005~2010年年均增量為4100萬噸。

    流動性過剩更對農產品價格起推波助瀾的作用。大量資金進入商品市場，推動著大宗商品期貨價格。

專家釋疑

丁聲俊：國內糧價穩升、可控

　　　　現在斷言冬小麥產區旱情將導致夏糧減產、推動糧價上漲，并危害國內糧食安全還為時尚早。只要“國十條”落實到位，奪取今年夏糧豐收仍然大有希望。

    不管從宏觀還是微觀經濟角度看，國內糧食價格應該上漲，但必須逐步、合理、可控。

    糧價逐步、合理上漲，不會危害糧食安全。理由是：一、中國一直把農業和糧食生產置于“重中之重”的戰略地位，從2004年到2010年，糧食取得“七連增”。二、中國肉、蛋、奶、水產品、蔬菜和水果等農牧漁產品產量，2009年與2000年相比，分別增長了27.1%、22.2%、282.8%、19.7%和45.8%。三、中國糧食自給率始終保持在95%以上，除大豆之外，谷物的對外依存度幾乎是零。四、改革開放以來，中國建立健全垂直管理的中央儲備糧體制，國家糧食儲備數量真實，質量良好。目前國家糧食庫存總量在2億噸以上，其中小麥儲備占據很大比重。此外，廣大農戶還存有相當多的余糧。

    （丁聲俊系國家糧食局研究員）

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