貨幣牛人宋鴻兵：白銀站上200美元才算跑贏通脹

 

每經(jīng)記者  張昊

 

    強(qiáng)勢(shì)的銀價(jià)仍在繼續(xù)上演強(qiáng)者恒強(qiáng)的格局！北京時(shí)間4月8日12：30，倫敦白銀價(jià)格一舉突破40美元/盎司，而截至北京時(shí)間19:51，倫敦白銀最高觸及40.29美元/盎司，暫報(bào)40.25美元/盎司。

    而在1個(gè)月多前的2月27日，倫敦白銀尚在33美元一線盤(pán)整，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》以《6個(gè)月大漲80%稀缺白銀邁向“十年牛市”》專題報(bào)道，向投資者梳理了目前投資白銀的三大主要渠道。

    2010年白銀價(jià)格漲幅達(dá)到80%，2011年初至今白銀價(jià)格已達(dá)到30%，如今白銀已經(jīng)站上了40美元大關(guān)，后期銀價(jià)走勢(shì)將是怎樣的運(yùn)行節(jié)奏？目前的時(shí)點(diǎn)投資者又將如何把握本輪白銀牛市呢？為此昨日《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪了白銀牛市最堅(jiān)定的擁護(hù)者、《貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)》作者宋鴻兵。

白銀年內(nèi)高點(diǎn)應(yīng)在50美元

 

    “2011年銀價(jià)高點(diǎn)不應(yīng)是40美元，應(yīng)該在50美元左右。”宋鴻兵認(rèn)為，目前白銀漲幅只是恢復(fù)性上漲，因?yàn)榘足y價(jià)格長(zhǎng)期漲幅落后于黃金，同時(shí)也落后于通貨膨脹以及其他大宗商品價(jià)格上漲。

    “以1980年計(jì)算，當(dāng)時(shí)白銀價(jià)格達(dá)到50美元；但是1980年至現(xiàn)在全球貨幣供應(yīng)量增加了多少倍？實(shí)際通貨膨脹增加多少？”宋鴻兵認(rèn)為，從這個(gè)角度講，白銀漲到50美元僅僅是回到1980年價(jià)位，但還遠(yuǎn)未彌補(bǔ)近三年的通貨膨脹，因此10美元至50美元的白銀價(jià)格，應(yīng)定性為極度扭曲的價(jià)格。

    宋鴻兵認(rèn)為，50美元~200美元之間銀價(jià)是追近三年的通脹，銀價(jià)站上200美元后算是跑贏通脹；而當(dāng)銀價(jià)站上200美元以后，其價(jià)值投資比如金融價(jià)值、工業(yè)價(jià)值才會(huì)體現(xiàn)。

    “因此未來(lái)銀價(jià)上漲是很漫長(zhǎng)階段，不是一兩年就能結(jié)束。”宋鴻兵認(rèn)為，后期銀價(jià)漲勢(shì)將趨慢，比如呈逐年遞減的過(guò)程即全年40%漲幅，30%漲幅，20%漲幅。

實(shí)物投資可大膽追高

 

    然而當(dāng)前屢創(chuàng)新高的銀價(jià)，投資者又將如何應(yīng)對(duì)呢？

    宋鴻兵認(rèn)為，前期銀價(jià)不斷刷新紀(jì)錄，但每次都低于預(yù)期的30~50%回調(diào)幅度，這在一定程度上也說(shuō)明買(mǎi)盤(pán)的強(qiáng)大，不過(guò)這樣也導(dǎo)致了風(fēng)險(xiǎn)逐步累加，在某個(gè)時(shí)間點(diǎn)可能出現(xiàn)拋盤(pán)，這個(gè)時(shí)間可能與美元加息、美國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及歐洲日本經(jīng)濟(jì)利好數(shù)據(jù)掛鉤。

    “短線投資充滿困境，投資者操作的難度加大。”不過(guò)宋鴻兵認(rèn)為，這僅僅是針對(duì)白銀期貨及T+D市場(chǎng)的投資。而對(duì)于實(shí)物白銀投資者，宋鴻兵認(rèn)為，因?yàn)殂y價(jià)走牛趨勢(shì)沒(méi)有改變，實(shí)物投資者可以完全不理會(huì)當(dāng)前的價(jià)格，采取的投資策略可以固定一時(shí)點(diǎn)分批買(mǎi)入現(xiàn)貨白銀，這樣不管當(dāng)時(shí)買(mǎi)入價(jià)格高低，平均的價(jià)格成本長(zhǎng)期持有，未來(lái)收益可期。

    另一方面，現(xiàn)貨市場(chǎng)投資性銀條銷售也非常火爆。據(jù)高賽爾金銀的馬斌杰介紹，相比上個(gè)月，現(xiàn)在每天（工作日）前來(lái)購(gòu)買(mǎi)的人增長(zhǎng)了很多，每天平均有10個(gè)左右的客戶前來(lái)購(gòu)買(mǎi)，最多者一次購(gòu)買(mǎi)30公斤以上，最少的一公斤。而昨日在觀察到銀價(jià)突破40美元后，一客戶隨后到公司購(gòu)買(mǎi)了15公斤白銀。

    此外，記者還了解到近期天鑫洋金業(yè)每天銀條的銷量平均達(dá)到了30公斤左右，基本上投資者是源源不斷。

基金牛人王亞偉：新股發(fā)行市場(chǎng)化機(jī)制已失效

 

每經(jīng)記者  徐皓  

 

    4月8日，在深圳召開(kāi)的“新股估值定價(jià)研討會(huì)”緊密進(jìn)行，然而就在下午結(jié)會(huì)前最后一個(gè)研討環(huán)節(jié)中，華夏基金副總經(jīng)理王亞偉炮轟新股發(fā)行機(jī)制的尖銳言論，引起了在座詢價(jià)機(jī)構(gòu)人士的強(qiáng)烈共鳴。王亞偉認(rèn)為，問(wèn)題的核心并不在于詢價(jià)機(jī)構(gòu)的非理性，而是在買(mǎi)方賣方懸殊的力量對(duì)比下，市場(chǎng)化的機(jī)制基本上已經(jīng)失效，承銷商“壟斷”了新股發(fā)行，詢價(jià)機(jī)構(gòu)更多的只是被動(dòng)接受。

“市場(chǎng)化”的幌子

 

    對(duì)于近幾年新股發(fā)行制度改革，王亞偉尖銳地評(píng)斥為“市場(chǎng)化幌子下的壟斷機(jī)制”。他認(rèn)為，目前的市場(chǎng)化并不是完全的市場(chǎng)化，只是詢價(jià)環(huán)節(jié)的市場(chǎng)化。而即使實(shí)現(xiàn)了完全的市場(chǎng)化，也有可能導(dǎo)致不合理的結(jié)果出現(xiàn)。

    事實(shí)上，在市場(chǎng)化改革最充分的新股詢價(jià)環(huán)節(jié)階段，買(mǎi)方與賣方之間懸殊的力量對(duì)比所導(dǎo)致的“死局”早已為機(jī)構(gòu)投資者所詬病。

    此前，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》曾報(bào)道了在新股詢價(jià)階段，承銷商通過(guò)干擾基金經(jīng)理報(bào)價(jià)來(lái)操縱發(fā)行價(jià)的情況。

    王亞偉也在演講中坦承，“在很多情況下，實(shí)際上根本就談不上詢價(jià)，詢價(jià)機(jī)構(gòu)只能做價(jià)格的被動(dòng)接受者。”

    而此前的制度改革，近一步強(qiáng)化了對(duì)詢價(jià)機(jī)構(gòu)的約束，加劇了買(mǎi)方的弱勢(shì)地位。有基金經(jīng)理對(duì)記者表示，現(xiàn)行發(fā)行制度實(shí)際上是設(shè)計(jì)了一個(gè)“囚徒困境”的棋局：表面看是對(duì)買(mǎi)方機(jī)構(gòu)約束力弱，但詢價(jià)機(jī)構(gòu)只有報(bào)高價(jià)才能獲得配售，因此不得不參與。

    王亞偉也有同樣看法。他說(shuō)：“由于新股仍然供不應(yīng)求，買(mǎi)方是處于一個(gè)完全的弱勢(shì)地位。理論上的自由博弈，在現(xiàn)實(shí)中根本運(yùn)轉(zhuǎn)不起來(lái)，市場(chǎng)化的機(jī)制基本上已經(jīng)失效。”

賣方權(quán)利膨脹

 

    而對(duì)于承銷機(jī)構(gòu)而言，王亞偉并不認(rèn)為強(qiáng)化  “道德的力量”在現(xiàn)行的市場(chǎng)環(huán)境下能對(duì)投行起到約束作用。

    “國(guó)內(nèi)由于新股發(fā)行供不應(yīng)求，皇帝女兒不愁嫁，（承銷商）根本就不需要維護(hù)什么買(mǎi)方機(jī)構(gòu)客戶，更談不上維護(hù)非特定的散戶投資者的利益。所以，承銷商幾乎完全站在賣方的立場(chǎng)上行事。”王亞偉表示。

    事實(shí)上，不少機(jī)構(gòu)投資者反映，承銷商“不尊重資本市場(chǎng)感受”地提要求的情況時(shí)有發(fā)生。在新股發(fā)行環(huán)節(jié)，基本都是由賣方所主導(dǎo)，而券商通過(guò)影響20%的機(jī)構(gòu)投資者，使得80%的個(gè)人投資者最后為其買(mǎi)單。

    “這些上市公司和投行也許沒(méi)有想過(guò)，當(dāng)以后有一天他們?cè)傩枰Y本市場(chǎng)的時(shí)候，卻可能因?yàn)橹暗膫Χ毁Y本市場(chǎng)拋棄。”有基金經(jīng)理感嘆。

    而在短期利益的驅(qū)動(dòng)下，這絕不是賣方所會(huì)考慮的。“對(duì)風(fēng)險(xiǎn)避重就輕，對(duì)輿論前景過(guò)于樂(lè)觀等等——這難免有夸大宣傳，誤導(dǎo)投資者的嫌疑，這些根源都是有利益的存在。”王亞偉坦言，“承銷商只有激勵(lì)，沒(méi)有約束。你要求承銷商做到客觀公正、歸位盡責(zé)，這是不現(xiàn)實(shí)的，只能是一種良好的愿望。”

亟待平衡話語(yǔ)權(quán)

 

    而從根本上實(shí)現(xiàn)新股發(fā)行的市場(chǎng)化，解決新股發(fā)行中估值泡沫、過(guò)度包裝問(wèn)題，最核心的還是制度設(shè)計(jì)的問(wèn)題。

    “新股‘三高’問(wèn)題的核心在于：現(xiàn)行新股發(fā)行機(jī)制設(shè)計(jì)是以保證可以發(fā)售出股票為目的。”一位長(zhǎng)期參與一級(jí)市場(chǎng)的基金經(jīng)理道出其中“糾結(jié)”。

　　對(duì)此，王亞偉認(rèn)為，“這時(shí)候需要用行政力量介入來(lái)打破壟斷，通過(guò)修改游戲規(guī)則，從調(diào)節(jié)博弈各方力量入手，使各方力量更加均衡。而不是僅僅做做表面文章，走走過(guò)場(chǎng)。”

 

    出于調(diào)節(jié)博弈雙方力量的考慮，王亞偉提出一方面要約束發(fā)行人和承銷商的行為；另一方面則提升詢價(jià)機(jī)構(gòu)的談判力。

    從約束發(fā)行人和承銷商的角度考慮，王亞偉建議：第一，規(guī)定詢價(jià)覆蓋到80%以上的詢價(jià)機(jī)構(gòu)范圍有效，如果有超過(guò)20%的詢價(jià)機(jī)構(gòu)放棄報(bào)價(jià)，則視為詢價(jià)無(wú)效。這樣可以有效地防止賣方操縱詢價(jià)過(guò)程和詢價(jià)結(jié)果。

    第二，主承銷商拿出承銷收入的50%，按照現(xiàn)在的承銷費(fèi)4%~6%來(lái)算，一般拿出承銷金額的3%，按照這個(gè)詢價(jià)的結(jié)果購(gòu)買(mǎi)所承銷股票的發(fā)行數(shù)量2%~3%，并且鎖定一年。

    而另一條提升買(mǎi)方話語(yǔ)權(quán)的建議更是“語(yǔ)出驚人”。王亞偉認(rèn)為，在新股供不應(yīng)求的情況下，買(mǎi)方一定是處于博弈的弱勢(shì)地位，因此應(yīng)該在改變新股一、二級(jí)市場(chǎng)的供求關(guān)系上做文章。

    他建議，新股發(fā)行采取批量發(fā)行、批量上市的方式，把發(fā)行的頻率降低到每個(gè)月一次。比如說(shuō)按照深交所未來(lái)三年增加1000家上市公司來(lái)測(cè)算，每個(gè)月可以集中安排30家新股同時(shí)發(fā)行，那么從公告到發(fā)行期間留出一個(gè)月時(shí)間供一級(jí)市場(chǎng)投資者充分的思考比較。同時(shí)每個(gè)月安排30家新股同時(shí)上市，在發(fā)行后到上市之間，也同樣留出一個(gè)月的時(shí)間供二級(jí)市場(chǎng)的投資者冷靜的思考比較。這樣可以在很大的程度上緩解新股供不應(yīng)求的局面，提高詢價(jià)機(jī)構(gòu)的談判能力。更重要的是，可以抑制二級(jí)市場(chǎng)的投機(jī)炒作。

股票牛人曹仁超：A股“牛皮市”將續(xù)演至下半年

 

每經(jīng)記者  李文藝

 

    本周三加息，貨幣政策繼續(xù)運(yùn)行在緊縮的軌道上；自去年11月大盤(pán)突破3000點(diǎn)后，如今已在此位糾結(jié)了數(shù)月；大宗商品價(jià)格瘋狂上漲，亂象叢生……

    眼下的資本市場(chǎng)疑問(wèn)多多，大盤(pán)何時(shí)不再糾結(jié)？大宗商品的交易價(jià)格何時(shí)才停止瘋狂？3000點(diǎn)悶局一旦打破，投資機(jī)會(huì)又將出現(xiàn)在哪些行業(yè)？

    《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者昨日(4月8日)采訪了香港股神曹仁超，他認(rèn)為央行進(jìn)一步收緊銀根的政策將令A(yù)股牛市二期牛皮市延長(zhǎng)，要打破這種局面至少要等到今年下半年。

銀根不放松A股難破悶局

 

    NBD（每日經(jīng)濟(jì)新聞）：兩年前，你就說(shuō)過(guò)A股將進(jìn)入一波持續(xù)數(shù)年的大牛市行情，現(xiàn)在仍然保持嗎？所謂的大牛市行情何時(shí)到來(lái)？

    曹仁超：事實(shí)上，我預(yù)期的A股牛市從2008年11月就已經(jīng)開(kāi)始了，一個(gè)牛市通常可以維持3年5年甚至7年，目前A股仍處于牛市二期中（第一期是2006年和2007年的大牛市行情），這波A股牛市將持續(xù)多長(zhǎng)？走多遠(yuǎn)？我們事前都無(wú)法預(yù)測(cè)。

    NBD：眼下，A股大盤(pán)指數(shù)圍繞3000點(diǎn)已糾結(jié)了數(shù)月，始終未破，這樣的悶局還將持續(xù)多久？打破這個(gè)悶局的關(guān)鍵點(diǎn)又是什么？

    曹仁超：人沒(méi)有預(yù)測(cè)能力，只能追隨趨勢(shì)。例如日本核污染，北非局勢(shì)，中東危機(jī)等等，沒(méi)有人可以在事前預(yù)知。上述因素也影響了內(nèi)地經(jīng)濟(jì)，令內(nèi)地通脹壓力上升，央行必定會(huì)進(jìn)一步收緊銀根，本周三加息出臺(tái)就說(shuō)明了這一點(diǎn)。而對(duì)銀根的進(jìn)一步收緊，又導(dǎo)致了A股牛市二期的牛皮市延長(zhǎng)，如果沒(méi)有寬松的銀根支持，A股牛市二期的悶局無(wú)法打破。目前看來(lái)，我們至少要等到下半年才能知曉。

    打破悶局的關(guān)鍵點(diǎn)就是放寬銀根，例如出現(xiàn)減息政策，如果出現(xiàn)第二次減息，將是入市的信號(hào)。

    NBD：一旦悶局被打破，哪些行業(yè)的投資機(jī)會(huì)最大？為什么？

    曹仁超：如果在今年下半年，A股打破牛皮市悶局，我看好的行業(yè)包括高新產(chǎn)業(yè)、消費(fèi)股、醫(yī)藥股等。因?yàn)殡S著內(nèi)地人均收入逐年上升，中等收入人群迅速膨脹，這便形成了對(duì)高品質(zhì)服務(wù)及產(chǎn)品的需求上升。

    其實(shí)，上述情況過(guò)去30年曾在香港出現(xiàn)過(guò)，相信未來(lái)也會(huì)在內(nèi)地重演。

大宗商品：還有3年上升空間

 

    NBD：現(xiàn)在棉花、白糖、橡膠等品種的價(jià)格依然維持高位，而一旦再創(chuàng)新高，不少品種又將刷新歷史高點(diǎn)，你認(rèn)為后期大宗商品價(jià)格還將繼續(xù)挺進(jìn)嗎？這樣的瘋狂何時(shí)結(jié)束？

    曹仁超：像棉花、白糖、橡膠等農(nóng)產(chǎn)品今年內(nèi)仍然維持高位，甚至創(chuàng)下新高，刷新歷史紀(jì)錄，我也不會(huì)覺(jué)得奇怪。農(nóng)產(chǎn)品周期是回落20年到30年，然后再上升10年到15年。而本輪行情是，從1999年開(kāi)始至今，農(nóng)產(chǎn)品已上升了12年，何時(shí)見(jiàn)頂？只有事后才可知道，因?yàn)榘凑?0年至15年的上升周期，目前還有3年的空間，或者今年就見(jiàn)頂，這兩種情況都有可能出現(xiàn)。我認(rèn)為農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格是目前最難預(yù)測(cè)的投資項(xiàng)目。

    NBD：黃金，白銀的價(jià)格將如何演繹？還會(huì)繼續(xù)成為抗通脹的搶手貨嗎？

    曹仁超：首先，黃金、白銀價(jià)格是不怕加息的，因?yàn)樗鼈儍r(jià)格的上升反映的是投資者對(duì)貨幣的不信任。如果各國(guó)政府仍然不斷印發(fā)紙幣，黃金白銀的價(jià)格仍可上升。一旦減少印發(fā)紙幣，黃金白銀價(jià)格便會(huì)出現(xiàn)大跌，如1980年就出現(xiàn)這樣的情況。

    另外，美國(guó)QE2（美聯(lián)儲(chǔ)二次量化寬松）將于今年6月底完成，下半年還有沒(méi)有QE3（三次量化寬松）？這將決定黃金，白銀價(jià)格的大方向。

利比亞局勢(shì)導(dǎo)致至少加息2次

 

    NBD：政府對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)嚴(yán)厲的調(diào)控手段，目前看來(lái)已經(jīng)生效了，怎么看待地產(chǎn)股眼下的低估值？

    曹仁超：我認(rèn)為政府對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)行調(diào)控，能夠起到穩(wěn)定房?jī)r(jià)的作用。事實(shí)上，地產(chǎn)股的低估值代表著地產(chǎn)商擔(dān)心內(nèi)地房?jī)r(jià)未來(lái)可能會(huì)下調(diào)30%，如果，未來(lái)內(nèi)地的房?jī)r(jià)調(diào)整少于這個(gè)數(shù)，那么地產(chǎn)股就會(huì)迎來(lái)上升空間。

    NBD：目前大部分銀行股AH股價(jià)格倒掛，是否意味著A股市場(chǎng)的銀行板塊具有投資機(jī)會(huì)？

    曹仁超：我認(rèn)為銀行股AH股價(jià)格倒掛，是因?yàn)閮?nèi)地投資者擔(dān)心銀行可能出現(xiàn)較多呆壞賬，反之，中國(guó)香港及境外投資者則主要著眼于內(nèi)地銀行業(yè)未來(lái)的發(fā)展?jié)摿ΑＧ罢呖吹降氖嵌唐谝蛩兀笳呖吹降氖情L(zhǎng)期趨勢(shì)，所以出現(xiàn)價(jià)格倒掛。A股是否具有投資機(jī)會(huì)，不好說(shuō)。

    NBD：日本地震以及核輻射；利比亞局勢(shì)動(dòng)蕩，兩者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響中，最值得關(guān)注的點(diǎn)是什么？

    曹仁超：日本地震以及核輻射將導(dǎo)致高新產(chǎn)品的生產(chǎn)線向韓國(guó)、中國(guó)大陸及中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)轉(zhuǎn)移，這是最值得關(guān)注的事情。同時(shí)，利比亞局勢(shì)推高油價(jià)，令全球通脹加大，導(dǎo)致中國(guó)至少有兩次加息可能，如今已實(shí)現(xiàn)了一次，還將有一次，同時(shí)會(huì)拖慢中國(guó)GDP增長(zhǎng)率0.5%左右。

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