編者按：盡管上證指數成功回到3000點之上，但A股市場的估值水平目前仍處于低位，特別是在去年上市公司業績整體上升之后，一些績優大盤股的估值進一步下降，造成A股整體價值中樞下移，滬深A股整體動態市盈率（TTM）為21.94倍，與2010年7月2日上證指數跌至2319.74點時的市盈率20.19倍僅有8.7%的微小差距，這為近期來紅紅火火的估值修復行情又加了一把柴，《證券日報》對估值處于市場低位的銀行、航空運輸和汽車整車等三大行業機會進行分析，并且梳理出上周市場表現強勢的7只銀行股、4只航空運輸股以及10只汽車整車等21只強勢股，以饗讀者。

　　汽車整車

　　關注優勢公司的投資機會

　　據《證券日報》市場研究中心統計，上周五汽車整車板塊指數（申萬二級）收報4584.30點，周漲幅為-3.09%，跑輸上證指數3.77個百分點，換手率3.61%。汽車整車股估值排在申萬二級行業的第四位，以上周五收盤價計算，該板塊動態市盈率（TTM）僅為14.74倍。業內分析人士認為，雖然上市汽車整車股處于明顯的下跌之中，但機會是跌出來的，汽車整車股整體估值偏低的情況下，越是下跌該股個股的投資估值就越顯著，同時，一季度汽車銷售傳來好消息， 一季度，我國汽車總銷量增長8.1%至4,983,757輛；其中，乘用車和商用車分別同比增長9.1%和4.9%至3,843,944輛和1,139,813輛，這將進一步提高投資者對汽車股的信心。

　　具體來看，24只汽車整車股中，動態市盈率高于20倍的僅有10只，處于11倍到20倍之間的個股有10只，處于11倍以下的個股有3只，另有*ST金杯一只動態市盈率為負值不具意義，其中，動態市盈率最低的5只個股和其動態市盈率分別為：長安B（7.10倍）、一汽轎車(000800)（10.41倍）、江鈴B（10.72倍）、上海汽車（12.45倍）、長安汽車(000625)（13.70倍）。

　　從上周市場表現看，這24只個股中有10只個股表現強勢。上漲的個股及漲幅分別為：*ST金杯（4.11%）、亞星客車（3.21%）、長安汽車（2.76%）、迪馬股份（2.67%）、*ST寶龍（2.35%）、東風汽車（2.10%）、廣汽長豐（1.15%）、凱馬Ｂ（1.10%）、江淮汽車（0.90%）、力帆股份（0.24%），其中，長安汽車是上周上漲股中靜態市盈率最低的個股，該股最新收盤價為10.05元，以些計算，靜態市盈率為13.40倍，同時，該股上周有主力資金吸籌跡象，累計大單主力資金凈流入10508.42萬元，值得關注。

　　據汽車工業協會的數據顯示，3月全國汽車銷183萬輛(同比+5.4%)，一季度銷量為498萬輛，增速達8.1%。

　　其中，轎車需求平穩增長，SUV需求持續顯著提升。3月轎車銷量平穩增長(銷91.5萬輛,同比+7.8%)，個性化購車需求驅動SUV銷量在去年同期較高的基礎上持續較快提升(銷14.1萬輛,同比+35.1%)。長城汽車(同比+70%)、一汽夏利(000927)(同比+48%)等自主品牌及一汽大眾(同比+20%)、東風悅達起亞(同比+l8%)等合資品牌表現較好。

　　重卡(同比+10.1%)和大中客(同比+6.6%)銷量平穩增長；輕卡(同比-2.5%)銷量下滑。江淮汽車(同比+l20%)、陜汽(同比+52%)等企業重卡銷量表現出色。一季度大中客市場集中度提升，宇通客車(同比+21%)和金龍系(同比+l3%)大中客銷量增速高于行業。

　　業內人士認為，3月汽車終端需求逐步回暖，年初消費刺激政策到期及北京限購的影響逐步弱化。日本地震影響部分日系等合資公司產能，基于相對謹慎的預期，估計二季度可能減產10%一30%，綜合來看供求關系將趨于緊平衡，價格體系有望維持相對穩定。根據季節規律，4月環比將小幅回落，但同比增速仍有望接近10%，汽車需求仍維持較強。

　　但汽車行業的風險因素仍存，由于宏觀經濟增速放緩致汽車需求大幅下滑，自主品牌產能過快釋放導致產品價格降幅過大，原材料價格顯著上漲等。

　　中信證券的行業報告中表示，汽車行業銷量增速漸趨平穩，推薦關注優勢公司的投資機會。盡管近期市場對于行業的預期波動較大，但仍維持2011年銷量增速接近10%一15%的預測。2011年行業銷量增速將趨于平穩，優勢公司有望實現15%一20%的銷量增速和超過20%的盈利增長。當前行業主流公司估值為10一11倍，處于市場低端，具有安全邊際，推薦關注低估值、市場地位提升的優勢公司的投資機會。維持汽車行業“強于大市”的評級。同時推薦估值處于行業低端、市場地位持續提升的乘用車優勢公司，如上海汽車、悅達投資等；和銷量、盈利穩健增長的優勢商用車企業，如濰柴動力、中國重汽(000951)、江鈴汽車(000550)、宇通客車等。

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　　航空運輸 需求前景依然向好

　　據《證券日報》市場研究中心統計，上周五航空運輸板塊指數（申萬二級）收報2437.05點，周漲幅為2.12%，跑贏上證指數1.44個百分點，換手率2.86%。航空運輸股估值排在申萬二級行業的第二位，以上周五收盤價計算，該板塊動態市盈率（TTM）僅為12.80倍，興業證券認為，未來油價短期持續大幅上升的空間有限,并有可能小幅回調，減輕航空公司的燃油成本壓力,并改變市場對于油價持續上漲的預期,給航空股帶來估值修復的喘息機會。

　　具體來看，8只航空運輸股中，動態市盈率高于20倍的僅有2只，處于11倍到20倍之間的個股有5只，其余2只個股動態市盈率均低于11倍，這些航空運輸股的動態市盈率分別為：山航B（6.83倍）、海航B股（10.06倍）、海南航空（11.29倍）、中國國航（11.68倍）、東方航空（13.25倍）、南方航空（13.99倍）、外運發展（20.24倍）、中信海直(000099)（54.32倍）。

　　從上周市場表現看，航空運輸股的表現以大盤高權重低市盈率股為強，8只個股中有4只上漲4只下跌，上漲的個股及漲幅分別為：南方航空（4.55%）、中國國航（2.41%）、東方航空（2.10%）、海南航空（1.73%），它們以2010年年底計算的靜態市盈率均不高，分別為：11.81倍、10.53倍、13.1倍、11.15倍，仍處于市場低洼地帶。

　　興業證券的行業報告認為，2010年底以來，航空股的估值倍受壓力，但在高鐵降速、油價回落和需求增速回升的局勢下，航空股存在反彈機會，維持行業“推薦”評級。

　　高鐵沖擊降低。高鐵建設速度放緩，降速、混跑、票價下浮和實名制的實施降低了高鐵對高端旅客的吸引力，使得高鐵對航空的沖擊大為減弱。

　　油價短期持續上漲空間有限。受北非動亂影響，國際油價持續上揚。飆升的油價傷害了發達國家的經濟，不利于全球經濟復蘇，也無法得到實體經濟基本面的支持，油價投機的泡沫成分明顯。預計未來油價短期持續大幅上升的空間有限，因此，給航空股帶來估值修復機會。

　　需求增速雖然趨緩，但行業盈利水平維持強勁。數據顯示，2月份全民航旅客同比增速6.8%，3月份為5.5%，增速趨緩。客座率同比小幅提升環比持平。貨郵運輸在經過了2月份了低谷后大幅反彈，貨郵運價和載運率環比提升。

　　數據還顯示，航空公司通過改變經營策略，從“量變”到“質變”，使得票價水平維持堅挺。除國際航線占比較高的航空公司外，全行業3月份盈利水平超越歷史同期。

　　同時，報告預計4月份行業同比增速有望回到雙位數。預計4月份第一周全民航旅客同比增速回升至8.5%左右，部分航空公司旅客增速甚至超過10%。4月份開始航空市場逐漸進入旺季，行業增速有可能回升至兩位數之上。需求前景依然向好。

　　近期以來人民幣持續升值，2月升值0.48%、3月升值0.35%、4月升值0.26%。報告預計今年人民幣會有5%左右的升值空間，有利于提升航空公司匯兌損益，并加速國民出境游的需求。

　　因此，在高鐵降速、油價回落和需求增速回升的局勢下，壓抑航空板塊估值的因素將出現一定程度的緩解，因而興業證券判斷航空板塊的估值水平短期有望修復。首推國內航線為主的南方航空，密切關注國際航線有望改善的中國國航。

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　　銀行 上調準備金 難改銀行股上漲趨勢

　　據《證券日報》市場研究中心統計，上周五銀行板塊指數（申萬二級）收報2490.15點，周漲幅為2.45%，跑贏上證指數1.77個百分點，換手率0.66%。銀行股估值仍然是排在申萬二級行業的最低位，以上周五收盤價計算，該板塊動態市盈率（TTM）僅為10.22倍，業內分析人士認為，盡管從本月21日起央行將再上調商業銀行存款準備金至20.5%，但此次上調存款準備金在預期之中，目前銀行股估值比較低，長期來看，銀行股有上漲空間。

　　具體來看，16只銀行股中，動態市盈率高于15倍的僅有2只，處于10倍到15倍之間的個股有9只，其余5只個股動態市盈率均低于10倍，動態市盈率低于10倍的5只個股是：交通銀行、中國銀行、民生銀行、建設銀行、工商銀行，這些個股的動態市盈率分別為：8.86倍、9.25倍、9.27倍、9.79倍、9.93倍。

　　從上周市場表現看，銀行股的估值修復行情仍在繼續，上周漲幅超過2%的銀行股達到7只，分別為：深發展Ａ(000001)（9.09%）、農業銀行（4.20%）、浦發銀行（3.86%）、建設銀行（3.53%）、工商銀行（3.30%）、民生銀行（2.87%）、交通銀行（2.67%）。這些個股均是已公布年報業績的銀行股，靜態市盈率均低于10倍，可見低估值銀行股強勢仍在繼續。

　　中國人民銀行決定，從2011年4月21日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。此次上調存款準備金率后，大型銀行存款準備金率高達20.5%，再創歷史新最高點。中小金融機構的存款準備金率也將高達17%。

　　這是中國央行自2010年以來第10次提高存款準備金率，也是2011年第4次上調存款準備金率。對此，業內人士分析認為，目前通脹壓力很大，本月又有9000多億央票到期，央行此舉將有利于靈活調節流動性，有效管理通脹預期、消除通脹形成的貨幣因素。由于中國屬于間接融資主導型融資體系，銀行資金來源又高度依賴于存款，預計未來準備金率上調仍有不小空間。

　　對于此次上調準備金率對銀行股的影響，市場人士表示，此次上調存款準備金在預期之中，短期內對銀行股有一定的影響，但目前銀行股估值比較低，長期來看，銀行股有上漲空間。

　　上周央行發布2011年3月金融統計數據，3月末M2同比增長16.6%到75.81萬億元；M1增長15.0%到26.63萬億元；M0增長14.8%到4.48萬億元；3月末人民幣各項貸款余額為49.47萬億元，當月增加6794億元，同比多增加1727億元，本月新增中長期貸款4091億元，新增短期貸款3708億元而票據則下降1100億元；3月末人民幣存款余額為75.28萬億元，當月存款增加2.68萬億元，同比多增加1.12萬億元。

　　對此，興業證券的報告認為，3月份的新增貸款低于市場預期的原因在于通脹高企下存款資金相對緊缺造成了中小型銀行貸款投放收到了明顯的限制，而大型銀行雖然存貸比較低，但是由于差別存款準備金率的約束貸款投放意愿也并不強烈。按照全年7—7.5萬億的投放預期，認為未來的投放進度將會繼續按照預期管理的路徑演繹，并維持對4月份信貸新增7000—8000億元的判斷。同時，仍然維持對南京銀行、浦發銀行、華夏銀行以及招商銀行“強烈推薦”的評級。