貝因美

代碼：002570收盤價：39.22元評級：謹慎推薦  評級機構：銀河證券

    根據加工方式不同，貝因美產能主要可以分為兩類：干法產能和濕法產能。公司目前濕法產能4萬噸，位于黑龍江安達，預計2011年底濕法產能可達5萬噸，2012年底募投項目投產后總產能7.5萬噸；干法產能6萬噸，位于浙江錢江經濟開發區。

    2010全年公司產品毛利率為62.48%，2011年一季度由于原材料上漲較多，毛利率降至58.66%，下降近4個百分點。公司僅披露2009年原奶采購價格2.24元，預計2010年漲幅超30%，均價接近2.9元左右；2011年原奶均價維持在3.5元概率較大。

    我國嬰幼兒奶粉市場未來空間較大，從長期競爭力角度考慮，市占率應為公司首要經營關注點。我國嬰幼兒行業未來五年復合年均增長率有望達到18%～19%。目前最大外資品牌市占率14%左右，貝因美與伊利市占率均在10%左右，并未有明顯龍頭。未來2～3年間，公司戰略重心將放在產能提升和收入擴張上。

    嬰童產品不同于普通的快消品，消費者選擇時品牌專業化形象是重要的衡量標準，帶來了對企業長期的高標準要求。銀河證券預計未來2～3年間，費用投入力度可能會隨著產能釋放節奏而有所增強，使得費用率呈現微增趨勢。

    銀河證券預計貝因美2011～2012年每股收益為1.15元和1.56元和1.93元，給予“謹慎推薦”;評級。

奧維通信

代碼：002231收盤價：12.19元評級：買入  評級機構：方正證券

    奧維通信是一股獨大的家族企業，提前進行行業應用的布局使公司取得市場和技術的先發優勢。移動多媒體廣播的深度覆蓋要求導致廣電行業直放站需求激增，地面數字電視近期投資壓力導致公司新產品進入的機會加大，構成公司轉型的良好外部環境。

    電信行業的直放站設備冬天即將來臨，衰退的市場，眾多的競爭者和慘烈的價格戰是公司轉型的外部壓力。

    移動多媒體廣播是廣電系統切入個人終端用戶的利器，已經完成全國331個城市的初步覆蓋，2011年的任務是完成重點城市的深度覆蓋和所有百強縣的覆蓋。2011年覆蓋投資最少12億。隨著覆蓋向三四線城市和農村轉移，發射機占比將逐漸降低，直放站投資逐漸提升，未來2～3年都可能保持高速增長。地面數字電視是公益事業，是有線電視的補充。綜合判斷，發射機將保持20%以上的年復合增長率。

    提前轉型布局使公司取得市場和技術的先發優勢，在移動多媒體廣播直放站領域，公司已經是領導者，所需要的是跑馬圈地，傳統電信行業平穩發展，同時開拓新的用戶和海外市場。

    方正證券預計公司2011～2012年的每股收益分別為0.48元和0.82元，目標價為24.6元，首次給予“買入”評級。

森馬服飾

代碼：002563收盤價51.90元評級：推薦  評級機構：中金公司

    從需求端看，童裝市場增長強勁。以童裝為代表的兒童用品市場增速在20%以上，品牌消費增長更快。中國獨有的“4+2+1”家庭結構顯著拉動嬰童用品的消費。

    從供應端看，童裝處于行業發展第一階段。童裝市場極為分散，行業第一名市場份額只有個位數。目前A股最好的童裝投資標的即為森馬，旗下巴拉巴拉為行業龍頭，憑借品牌及渠道領先優勢，有望保持40%復合增長。

    巴拉巴拉是森馬服飾旗下品牌之一，國內童裝市場規模最大，網絡覆蓋廣泛。年銷售額超過15億元，2676家門店廣泛滲透二三線城市。產品平均售價約為70元，產品線豐富，在3～12歲的中產人群及小康家庭的兒童服飾市場極富競爭力。

    巴拉巴拉在業內規模最大，但市場占有率只有1%。巴拉巴拉以其良好的品牌知名度和高性價比有望在大眾市場快速增長。巴拉巴拉采取生產外包+加盟為主的銷售模式，借助成人裝森馬品牌強大的后臺基礎與供應鏈體系獲得高速增長，保持著開店與平效的雙提升。

    品牌目標未來四年做到100億

（零售終端計，折合公司銷售收入50億元），復合增長率約為40%。巴拉巴拉當前銷售規模占公司總體的1/4，將成為公司新的增長動力。

    中金公司預計森馬服飾2011～2012年每股收益分別為2.18元和3.06元，同比增長40%以上，維持對其“推薦”評級。

如需轉載請與《每日經濟新聞》報社聯系。未經《每日經濟新聞》報社授權，嚴禁轉載或鏡像，違者必究。

版權合作及網站合作電話：021-60900099轉688

讀者熱線：4008890008

每經訂報電話

北京：010-58528501    上海：021-61283003    深圳：0755-83520159    成都：028-86516389    028-86740011    無錫：15152247316    廣州：020-89660257