喻春來/文

　　貨幣緊縮還是寬松會各經(jīng)濟生活各方面帶來不同的影響，房地產(chǎn)和中小企業(yè)怕緊縮，政府調(diào)控房價怕寬松……是否有行業(yè)不管緊縮還是寬松都得益呢？

　　在日前的“2011中國股權(quán)投資基金發(fā)展論壇”上，全國社保基金理事會副理事長王忠民給出的答案，貨幣市場的兩個極端----極度緊縮和極度寬松都催生、催長私募股權(quán)投資。

　　為何會這樣呢？原來，當(dāng)貨幣政策極度收緊的時候，企業(yè)在獲得流動性的支持當(dāng)中顯得困困重重，貸款利率急劇升高。那么企業(yè)這個時候?qū)ふ沂裁矗慨?dāng)然是錢。此時的風(fēng)險投資不是它去找別人，而是企業(yè)主動來找私募股權(quán)投資，希望這些投資能幫企業(yè)渡過寒冬。

　　所以，股權(quán)投資在這個時候面臨不是10倍市盈率的問題，而是10倍以下的市盈率可以選擇更好的投資。從這個邏輯角度來延伸，緊縮的貨幣政策催長私募股權(quán)投資。

　　看看現(xiàn)在一些最大的上市公司和最能夠?qū)ω泿帕鲃有悦舾械你y行，連續(xù)多年來的緊縮環(huán)境中，最主要的手段是向權(quán)益市場獲得最大量的支持，要么去增發(fā)，要么去做次級債，要么出讓股權(quán)。

　　當(dāng)國有企業(yè)也面臨流動性壓力，國有企業(yè)進行股權(quán)改革和放松自己，股權(quán)控制在自己手中力度就會放松，民營企業(yè)是受流動性沖擊最強的，但是它唯一可以解救自己的是出讓股權(quán)，讓更多股權(quán)投資可以在這個時候解救自己。

　　從一季度看，中國私募股權(quán)投資基金熱情仍然不減。共有54支投資中國大陸地區(qū)的基金完成募集，募集總額是122.82億美金，其中人民幣基金占了絕對的主導(dǎo)地位，從投資角度看，一季度共完成投資交易307起，其中披露金額投資交易總量近40億美金。從退出看，一季度已經(jīng)實現(xiàn)上百筆的IPO退出，投資集中的行業(yè)主要包括機械制造、電子及光電設(shè)備、互聯(lián)網(wǎng)、生物技術(shù)、醫(yī)療及清潔技術(shù)等等。

　　反之，在寬松的貨幣流動性條件下，以回顧一下過去20多年來貨幣高發(fā)行時代，超過GDP七八個百分點的成長，貨幣總量達到七十五六萬億總量的時候。為什么今天感覺到是CPI壓力，而不是其他方面了。

　　假定所有超發(fā)貨幣速度和總量都壓在CPI當(dāng)中，CPI不是今天的結(jié)果，是誰吸引走了這么大的貨幣流量？可以明顯的看到，一是中國的房地產(chǎn)，二是中國的股市。

　　如果沒有今天房地產(chǎn)這么大的股權(quán)容量，如果沒有今天將近20多萬億的股票市值，這樣一個貨幣流動性，個人再高收入，恐怕也不行。

　　這給我們一個啟示，在貨幣寬松時期，私募股權(quán)投恰好是能夠控制通貨膨脹，既開放了權(quán)益類市場，又催生了股權(quán)類市場，既給整個經(jīng)濟環(huán)境帶來了寬松，也使生活性的CPI不具有流動性的極大壓力。

　　王忠民預(yù)測，國內(nèi)貨幣政策不可能長久緊縮，還將可能導(dǎo)入寬松，那個時候私募股權(quán)投資將會肩負者中國改革和提供更多的權(quán)益類投資的通道和可能性，以保證中國權(quán)益類市場蓬勃發(fā)展，CPI保持在合理范圍的這樣一個角色。