歐美經濟復蘇持續乏力，一系列刺激政策已在醞釀，而多個新興經濟體頂著高通脹壓力斷然降息，全球新一輪寬松貨幣政策跡象日漸明顯。中國經濟增速回落趨勢顯現，通脹拐點已現但仍處高位，宏觀調控在保增長、控通脹之間又將如何抉擇？

　　國家信息中心經濟預測部主任范劍平指出，目前宏觀政策由控通脹轉向保增長的基礎并不存在。若貿然再寬松，對物價的刺激力度將遠大于經濟的刺激力度。考慮到對中小企業的信貸支持，存款準備金率可適當下調，但貨幣政策總體仍應保持穩健。中國宏觀經濟學會秘書長王建則認為，中國經濟有可能在今年底明年初出現急速冷卻，宏觀政策屆時將會出現轉向，可能增加信貸規模。不過，新一輪的再寬松政策將呈現強烈的結構調整特征。

　　全球降息潮涌中國通脹拐點顯現

　　中國證券報：歐美經濟復蘇乏力，亟需再寬松政策刺激，而新興經濟體如土耳其、巴西、印尼都宣布降息。全球經濟體是否將迎來降息潮？全球再寬松是否會增加中國的輸入性通脹壓力？

　　王建：再寬松是為應對“二次衰退”威脅。目前歐美經濟體“雙底”衰退征兆明顯，因此必須再寬松，包括增加貨幣供應量、減息、減稅等政策。美國和日本的利率已降至最低，歐洲央行也在醞釀降息。盡管美國政府4470億美元的就業刺激計劃被否，但在失業率高企背景下，下一步仍會有相關計劃出臺。

　　一些依賴出口的新興經濟體在發達國家貨幣供應量增加的背景下，本幣面臨升值壓力，為推動出口，必須通過降息對沖升值。未來降息的國家會越來越多。

　　范劍平：海外經濟體再度釋放流動性將會增強中國的通脹預期，但只要中國宏觀政策不再轉向寬松，通脹不會再度高企。

　　中國證券報：9月中國CPI上漲6.1%，盡管如期回落但仍處于高位。對我國四季度通脹形勢能否持樂觀態度？

　　范劍平：物價溫和可控。7月CPI6.5%的增幅是本輪物價上漲最高峰的判斷比較明確，未來物價漲幅仍會緩慢回落。物價回落有穩健貨幣政策的功勞，國際因素的作用也很大，國際經濟形勢轉淡、大宗商品價格回落是我國物價回落的主要原因。不過，回落趨勢較緩，而國際流動性寬松的局勢使通脹預期揮之不去。但在國際經濟趨冷影響下，今明兩年物價向上的可能性不大。

　　貨幣政策宜穩中有變存準率可適當下調

　　中國證券報：物價仍在高位，而國內經濟增速回落趨勢確立。宏觀政策是否有調整的必要？我國是否會加入降息潮？

　　范劍平：今年物價水平比預想的高，經濟增長也同樣高于預期，三季度GDP增幅將在9%-9.5%之間，預計四季度仍會高于9%。盡管經濟增速在回落，但并未出現大幅度下滑，因此宏觀政策由控通脹轉向保增長的基礎并不存在。

　　在經濟和物價均平穩回落的背景下，我國總量矛盾將有所緩解。一般而言，控通脹意味著緊縮，保增長意味著寬松。但目前，我國宏觀政策緊縮和放松都無空間。一方面是物價回落但仍在高位，另一方面是經濟增長速度并不慢。

　　再寬松空間很小，貨幣政策不會走回頭路，也不具備相應條件。理想狀態仍是維持穩健，在力度上不必大調整，而要把工夫下在結構調整上。比如，對中小企業信貸給予定向寬松；調節直接融資和間接融資比例，對企業正常發展所需要的發債、上市和再融資等需要給予支持。

　　至于加息或減息，都無必要。存準率方面，由于表外業務依然存在，社會融資總量并不緊張，下一步需把一些表外業務納入存準金基數。在基數擴大的背景下，存準率可適當下調以對沖擴基效應。同時，由于需要擴大對中小企業的信貸額度，存準率也應適當下調。但貨幣政策總體仍應保持穩健。

　　王建：目前通脹仍在高位，貨幣政策不敢輕易放松，但也不會再度收緊，否則會加快衰退。一些中小企業已出現資金鏈、信用鏈崩潰的現象。不過，由于三季度GDP預計仍將在9%以上，此時政策未見得會有調整。

　　政策轉向預計會發生在今年底明年初。9月M2增速為13%，創下2001年10月以來新低，但通脹仍在6%以上。緊縮政策的影響仍在顯現，緊縮之下不少中小企業只能靠高利貸度日。中小企業依靠高利貸度日，最多只能挺半年，也就是到今年底明年初，那時這些中小企業再扛不起高利貸時，倒閉潮將會出現，中國經濟會出現急速冷卻。

　　如果政策放松的話，首先應增加貸款規模，加大對中小企業信貸支持。如果經濟衰退更加明顯，降息和新的萬億刺激計劃出臺也不是沒有可能。

　　全面放松得不償失深入推進結構調整

　　中國證券報：我國是否存在再寬松的條件和基礎？

　　范劍平：需要明確的是，當前我國經濟發展的主要任務是培育經濟自主增長能力，而不是刺激經濟增長。面對2008年的金融危機，我國出臺一系列的刺激政策，在經濟增長的同時，物價和房價上漲壓力陡增。如果貿然再寬松，其對物價的刺激力度將遠大于經濟的刺激力度，這與美國搞第二輪量化寬松無本質區別。溫和止步的通脹可能再次被刺激向上，前一輪調控將前功盡棄。

　　此外，在上一輪財政政策和貨幣政策雙寬松中，地方融資平臺風險也逐漸積累。現在必須控增量、減存量，如此才能使風險可控，平臺貸款還本付息的流動性風險才能有效化解。但若再寬松、再刺激，債務失控的可能性就會上升。在我國一些地方，財政治理控制的能力并不比歐洲那些國家好。因此，靠總量調控，再寬松走回頭路，得不償失。

　　中國證券報：我國經濟正逐步進入低增長周期，應如何應對以熨平波動？

　　范劍平：下一階段的任務是深入推進結構調整，這是一段歷史陣痛期。因為結構調整中必須有一些落后企業、落后產能被淘汰，一些中小企業死掉也是必然的。政策上要創造條件支持創業，但對一些落后中小企業和落后生產力的淘汰也應不留情，這樣才有可能實現結構升級。

　　財政政策實現結構調整的效力要比貨幣政策有效得多。下一階段，實施積極財政政策，不是靠政府唱獨角戲，不是再刺激投資，而是財政扶持戰略性新興產業和服務業，支持有前途的中小企業和創業型企業。

　　如果說上一次是財政集中力量辦大事、搞大項目，這一次應該是千軍萬馬辦大事，全方位培育經濟自主增長能力。充裕的財政資金應支持代表先進生產力的企業，應用來補貼消費，這比刺激投資更有迫切性；對于結構升級中遭遇下崗的農民工應給予就業培訓，對低收入人群應增加低保等。

　　王建：我國經濟內生性問題突出。生產過剩遭遇需求不足，而個人收入分配不合理的問題短期內難以解決，使生產過剩的矛盾進一步積累。此外，上一輪經濟刺激政策引發的產能釋放將集中在2012年-2013年。這在外需緊縮的情況下，會進一步加劇生產過剩。

　　因此，如果經濟衰退明顯，需要再寬松的話，將具有很強的結構調整特征。上一輪刺激是在我國原有產業結構基礎上的平面擴張，并未觸動結構。如果再寬松，則要著力調整結構，有進有退。一方面要保護新的生產力，另一方面要擴大內需，通過城市化來釋放需求。