周俊生

    證監會最近推出強制分紅的新政，受到市場普遍歡迎。目前，一些IPO公司在招股說明書中已公布了未來的分紅計劃。隨著這些措施的落實，可以想像，在制度的約束下，新上市公司將不可能再重演A股市場上屢見不鮮的“鐵公雞”現象，A股市場詬病已久的只知索取、不知回報的局面有望得到改觀。

    其實，上市公司之所以忽視現金分紅，這固然有上市公司的問題，也與投資者對此興趣不大有很大關系。有的上市公司現金分紅看上去比較高，但它是以股票票面來計值的，而實際上投資者的持股，不管是從一級市場購進的原始股，還是二級市場購進的流通股，其價格都遠遠高于票面，越是紅利分配方案好的公司，其股票價格越是高。如此看來，坐等現金分紅，相比收獲銀行儲蓄利率，在收益上并不一定劃算。而且，投資者在獲得現金紅利后，二級市場上的股票需要除權，如果不能出現填權行情，投資者實際上并無收益。有的上市公司在完成現金分紅后馬上推出再融資方案，抱定其股票的投資者反而要為此掏出更多的現金。

    所以，通常情況下，面對一個有良好盈利前景的投資對象，投資者更希望的是它能夠分配紅股，以此來增加手中的籌碼，其股價上升后能夠獲得的盈利顯然要遠遠高于現金分紅。正是由于這樣的原因，在二級市場上，現金分紅更多地被當作一種炒作題材，一個漲停板行情往往就能超過現金分紅的收益。上市公司的現金分紅完成之日，就意味著題材炒作的結束，也往往就是其股價下跌之時。

    筆者這樣說并不是要否定強化現金分紅的意義，而是需要認識到市場的復雜性。上述情況的出現，既有市場本身的原因，更有長期以來A股市場上市公司忽視現金分紅的原因，以至于投資者只能以二級市場上獲取交易差價為主要投資手段，市場投機氣氛濃郁，反過來又使上市公司對做“鐵公雞”心安理得。

    要改變這種局面，需要管理部門重塑股市的投資文化，從制度上入手，引導投資者回歸到以價值投資為取向的軌道，讓投資者真正體會到做中長期股東、獲取現金分紅的好處。證監會推出的強制分紅新政，正體現了這種努力，而要讓現金分紅產生更大吸引力，還需要進一步的制度革新，比如，目前國家稅務部門向投資者征收的紅利稅就有必要取消。

    根據現行規定，我國股票紅利稅執行的是在20%的基礎上減半征收，即10%的標準，投資者實際得到的賬面現金紅利是紅利分配額的90%，但在分紅除權日，股票開盤價依據的則是分紅額的100%。紅利稅的征收，實際上弱化了已經很微弱的上市公司紅利分配意識，引導投資者進一步流向對二級市場交易差價的追逐，反過來又助長了上市公司無約束融資的沖動。顯然，按照目前的制度，即使所有的上市公司都完善了現金分紅，真正得利的還是稅務部門，對于股市投資者來說，充其量只是為市場增加了一個炒作題材而已。

    因此，完善上市公司現金分紅制度，需要各個政府部門通力合作，稅務部門有必要取消紅利稅。最近幾年，盡管我國實體經濟的運行出現了一定的困難，但國家財政收入一直在快速增長，社會上減稅讓利的呼聲一直很高。根據最新數據，今年1~10月，我國實現財政收入90851.68億元，同比增長28.1%，這也為取消紅利稅提供了現實基礎。取消紅利稅，可以使證監會此次推出的強制分紅政策能得到更好落實，能給投資者實惠，也能提高上市公司現金分紅積極性。

    當然，如果板起面孔來說，稅務部門征收紅利稅有其法理上的支撐。但是，相對于我國龐大的稅收來源，紅利稅其實是一個微不足道的小稅種，它的取消不會影響國家財稅收入的總體水平，但在股市上所起的作用卻遠遠超過了這部分減征的稅收的意義。

    多年以來，由于政府將資本市場視為一個銀行信貸之外解決企業融資的便捷渠道來使用，在政策上偏向于支持上市公司融資，而對投資者應該從市場上獲取財產性收入的重視程度不夠，導致投資者損失慘重。從目前來看，在現實的融資壓力下，要求政府修正這種偏向還不夠現實，但是政府應該對投資者在股市上的損失有切膚之痛，以務實的態度來切實保護投資者的利益。取消紅利稅，正是政府可以實施的舉措。

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