每經編輯｜每經記者 楊可瞻 張雨    

每經記者 楊可瞻 張雨

周三晚間，電腦屏幕上不停閃爍的報價，讓人恍然如夢。道瓊斯工業指數開盤不到5分鐘就上漲了320點，銅價更在頃刻之間狂拉超過200美元。一切都瘋了，這是因為全球主要央行聯手救市，以防止金融體系出現流動性短缺。

但夢往往并不真實。我們或許必須接受這樣的現實：救市已難以挽救瀕死的歐洲。

為何要降低貨幣互換利率?

協議是這樣的：美聯儲已與英國央行、加拿大央行、日本央行、瑞士央行和歐洲央行達成協議，將下調美元流動性互換利率0.5%，并將互換協議延長至2013年2月1日。據公告稱，本次行動意圖是緩和金融市場的資金壓力，進而緩解該壓力對面向家庭和企業信貸供應的影響。

到底什么是美元互換？舉個例子，如果你是意大利某銀行行長，并需要一筆緊急貸款去提高資本充足率，你可能會向過去經常合作的某家美國銀行借入美元貸款。但由于歐債擔憂推動意大利國債利率突破警戒線，現在美國對手方可能要求提高貸款利率或者直接說不借。這時，你突然發現存款越來越少時，融資困難會要了你的命。但有了這份協議，美聯儲將向其他央行提供美元貸款。你只需要向意大利央行申請貸款，融資利率是隔夜利率掉期（OIS）+50個基點，成本比過去下降50個基點，效果相當于降息。據蘇格蘭皇家銀行計算，新協議將使歐洲央行提供的84天期美元貸款的成本減少超過50%。

那么，為何要在這個時刻降低貨幣互換利率，為什么不選在“圣誕節”給市場一個驚喜？《每日經濟新聞》記者了解到，首先，以1年期歐元對美元基差互換為基準，目前銀行將歐元換成美元的成本已接近雷曼破產時水平；其次，歐元區銀行已出現明顯擠兌風險，大量資金從歐洲流出。據Dealogic數據，歐銀今年資金缺口超過2400億美元。

西班牙標售國債利率高企

問題真的解決了嗎？12月1日，西班牙標售37.5億歐元債券。盡管未出現流標，但5年期國債平均拍賣收益率仍達到5.544%，較1個月前水平高出近70個基點，而2015年4月到期國債拍賣利率更較2個月前高出近150個基點。換句話說，人們并不是那么買幾大央行的賬。

國債拍賣利率飆升，是因為人們仍擔心歐債違約風險。而這對于瀕死的歐元區來說，能爭取多少時間還值得懷疑。

資料顯示，歐債問題很可能在2012年惡化，其中意大利在明年將承擔4000億歐元負債，相當于總負債的20%。很難想象在7%~8%的國債利率下，意大利將如何償債。但歐元區一息尚存。分析人士認為，最關鍵是建立一個更穩固財政聯盟，并讓歐央行大量買入主權債；其次，歐洲央行降息也是一個辦法。

對此，PIMCO首席執行官MohamedEl-Erian表示，這對風險市場（主要指歐元區）將是流動性層面的利好，不論是真實注入還是感覺上會注入。聯合行動的真正原因，是央行們已感到，“危機國”的效率太低，絕不應該忽視目前歐元區銀行系統流動性壓力問題，因此，他們實際上是不得不行動。

接受《每日經濟新聞》記者采訪的東方證券首席宏觀分析師邵宇表示：“貨幣互換實際上是為實施更多量化寬松開了后門。但歐元區的債務危機根源無法通過新一輪的量化寬松來解決，‘危機國’實施長期債務削減計劃才是根本辦法。市場更期待本月的歐洲峰會能拿出實質性的舉措。”

此外，高盛指出，互換利率下降50個基點尚不能解決任何問題，它只是象征政策制定者的統一決心。若美聯儲提供美元給全世界，接著就會賣掉美元。歐元/美元已經達到1.3533，預計此后將穩步下滑。

截至昨晚19時40分，歐洲股市多數走低。其中德國DAX跌0.74%，法國CAC40跌0.7%，英國富時微漲0.3%。同期，歐元對美元上漲0.28%。