每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 李文藝    

每經(jīng)記者 李文藝

昨日（2月8日），桑樂金（300247，收盤價13.21元）公告了兩則董事會通過的議案，將公司1.26億IPO超募資金“瓜分殆盡”：一則是投資635萬歐元（約相當(dāng)于人民幣5300萬元）收購德國老牌桑拿房制造公司Saunalux；另一則是投入人民幣5500萬元建設(shè)研發(fā)中心綜合科研樓。

對于上市首年業(yè)績增長便告減速的桑樂金，本次豪擲1個多億超募資金的兩項投資能否直接拉動公司業(yè)績？有分析師認(rèn)為，對Saunalux的收購，還蘊藏著一定的管理風(fēng)險和產(chǎn)能不足風(fēng)險。

研究員：收購仍存兩大風(fēng)險

據(jù)了解，Saunalux在2011年初首次向桑樂金提出了對其股權(quán)100%收購的要約，隨后，桑樂金對該收購進行了前期調(diào)查。昨日公司發(fā)布公告稱，擬使用超募資金收購Saunalux100%股權(quán)，收購估價為210萬歐元，另外公司還將出資425萬歐元對收購后的Saunalux進行增資以補充后者流動資金，因此，桑樂金該項投資總金額為635萬歐元（約相當(dāng)于人民幣5300萬元）。

Saunalux是一家德國老牌桑拿房制造企業(yè)，成立于1968年，在高端個性化定制桑拿房領(lǐng)域具備一定的品牌和口碑。桑樂金表示，本次收購有利于加快公司國際化戰(zhàn)略實施進程，借此獲得Saunalux多年積累的經(jīng)銷商資源，立足德國、面向歐洲，用本土化方式提高市場占有率。同時，桑樂金也將利用Saunalux的品牌開拓國內(nèi)高端產(chǎn)品。

不過，據(jù)記者了解，在桑樂金表示出收購意向時就有券商研究員表示，該收購存在三大風(fēng)險：一是收購失敗或價格不合理的風(fēng)險；二是Saunalux公司產(chǎn)能不足的風(fēng)險；三是管理風(fēng)險，在管理跨國公司時，桑樂金可能遇到法律，文化等多重問題，如處理不當(dāng)，可能提高公司的費用支出，有損長期發(fā)展。

“現(xiàn)在從210萬歐元的收購價格看，還是合理的，這一風(fēng)險解決掉了。但是后面兩大風(fēng)險仍然存在”，昨日，國金證券家電行業(yè)研究員、2011年新財富家電行業(yè)最佳分析師排名第二的王曉瑩對 《每日經(jīng)濟新聞》記者如此表示。

上市首年業(yè)績增長減速

王曉瑩表示，Saunalux2011年未經(jīng)審計的凈利潤為48.79萬歐元，相比桑樂金本次210萬歐元的收購價，相當(dāng)于估值為4.3倍，收購價格還是比較合理的。但是Saunalux目前的全職人員68名，公司自成立以來始終堅持著手工打造，每年的產(chǎn)量逾千臺，手工打造限制了Saunalux的產(chǎn)能提升，產(chǎn)能不足的風(fēng)險的確存在。另外，由于文化、法律方面的差異，也會造成一定的管理風(fēng)險。

事實上，桑樂金也在公告中表示，收購?fù)瓿珊蟮奈磥硪荒陮⑻幱谀ズ吓嘤冢A(yù)計2012年Saunalux的收入和利潤不會發(fā)生變化。但值得注意的是，金融危機之后，Saunalux的收入連年下滑，2010年甚至出現(xiàn)過虧損。

在大手筆海外收購的同時，桑樂金的業(yè)績增長也宣告減速。公司于2011年7月登陸創(chuàng)業(yè)板時，作為兩市唯一一家桑拿房生產(chǎn)企業(yè)，被看成是細(xì)分行業(yè)“隱形冠軍”。上市前兩年，桑樂金的確實現(xiàn)了較好的業(yè)績增長，2009年、2010年凈利潤同比分別增長35.39%和26.79%。然而其上市后首個季度業(yè)績增長便開始減速，只有1.12%，公司近期預(yù)告稱，2011年全年實現(xiàn)凈利潤為4541萬元～4995萬元，比上年同期增長0%～10%，增幅從兩位數(shù)降到個位數(shù)。

超募資金改善辦公環(huán)境

IPO中超募了1.26億資金的桑樂金似乎并不為業(yè)績擔(dān)憂，公司除跨國收購?fù)膺€動用5500萬元超募資金改善辦公環(huán)境，桑樂金同日發(fā)布的另一則公告顯示，其準(zhǔn)備建設(shè)一棟總面積1.98萬平方米的綜合科研樓，占地4畝，建設(shè)期2年，目的是“進一步改善科研及辦公環(huán)境，提高管理效率，提升公司的整體形象和市場競爭力。”

桑樂金證券事務(wù)代表告訴 《每日經(jīng)濟新聞》記者，新建大樓主要用于科研方面，該項目將與公司IPO項目同時進行。但是記者注意到，桑樂金2009年在研發(fā)上的投入為756.39萬元，占同期主營業(yè)務(wù)收入4.8%，2010年公司的研發(fā)投入有所下降，為683.94萬元，占同期主營業(yè)務(wù)收入只有3.48%。