周俊生 證監會日前宣布，經國務院批準，證監會、央行及外管局聯合決定新增合格境外機構投資者（QFII）投資額度500億美元，這使A股市場的QFII額度一下子提高到了800億美元。同時，三部委還宣布增加人民幣合格境外機構投資者（RQFII）額度500億元人民幣，這一在去年剛剛開始試點的投資新品種就達到700億元的規模。這條在清明小長假期間宣布的決定，無疑可以解讀為A股市場管理部門開渠引水，引導更多資金進入市場的一個積極舉措。 由于缺乏有效的長期資金，A股市場只能以行情的不斷下移來適應高速擴容的市場規模，以至出現了“十年零漲幅”的尷尬。盡管管理部門對這種說法不予認可，但最近一段時間，政策層面上正在積極引導資金的擴容，希望行情有所上升。 我們必須明白的是，新增QFII額度容易，管理部門用一紙行政文書就可辦到，但要讓這些資金進入A股市場，卻不是用行政文書可以輕易辦到的。由于新股發行和老股的再融資處于無約束狀態，A股市場的規模“日長夜大”，如果沒有等量的資金跟進，市場固然難以招架，但這只是一種表面現象，真正重要的問題在于，目前的A股市場到底有多少投資價值甚至投機價值？這不僅是國內投資者和投資機構面臨的一個問題，也是“高鼻子”的QFII必須認真對待的一個問題。當然，按照證監會的說法，目前的A股市場是有投資價值的，特別是其中的藍籌股，已經被交易所“冊封”為類似皇族的“很尊貴”的東西。但是，這些美妙的說辭不僅沒有打動國內的普通投資者，也沒有打動QFII。我國的QFII制度從2002年開始試點，2006年正式啟動，時至今日，我國已批準了來自23個國家和地區的158家境外機構的QFII資格。單從這個數字看，已經形成一定規模，但這些機構目前持有的A股市值僅占A股整個流通市值的1.09%。如此低的比例，要想讓其撬動規模龐大的A股市場的行情，只能是一廂情愿。 現在，我們經常能夠從公開報道中看到，境外投資機構對于A股市場評價甚高，特別是羅杰斯，像當年的“白求恩大夫”一樣，經常不遺余力地在為A股市場唱空，讓我們經常性地發作一下A股市場的自豪感。在A股市場尚未向境外徹底開放的情況下，QFII制度的建立，給羅杰斯這類“中國人民的老朋友”投資A股市場提供了方便。 QFII機構都是精于利益算計的，他們不可能只是沉迷于自己營造出來的A股市場的美好煙幕，而是更關注A股市場的不足之處，A股市場行情連續兩年在全球市場墊底的慘痛紀錄不可能讓他們無動于衷。正是這個原因，A股市場上QFII的隊伍雖然在不斷壯大，但他們對A股市場所起到的作用卻是微乎其微，與管理部門和投資者的期望還有很大距離。現在管理部門擴大QFII的規模，并不是境外機構有這樣的需求，倒是我們的市場有這樣的需求，希望QFII的擴容能夠為A股市場增加資金能量。 QFII畢竟不是“白求恩”，他們不可能成為A股市場的“解放軍”。因此，此番增加QFII額度，更重要的作用在于其象征意義，它象征著A股市場將不斷加大對外開放的力度，尤其是其中的RQFII，更是適應了人民幣國際化的趨勢，它能夠使境外機構對于持有人民幣樹立更堅定的信心。但是，要說增加的這些QFII額度對于A股市場行情能夠起多少作用，QFII這10年來的發展過程已經證明，它的作用是微乎其微的，放在目前日益膨脹的A股市場中，幾乎可以忽略不計。 A股市場存在著一系列復雜的內生性問題，絕不是用增加一些長期資金就可以解決的。如果這種內生性問題不能得到解決，那么，有再多的資金投入，都很容易被市場的無底洞吞噬。QFII由于需要考慮到在中國市場的發展，因此他們不大會直陳A股市場的問題，但他們不可能不明白A股市場的問題，反映在投資決策上自然會顯得很謹慎，就像我們已經看到的那樣。