每經編輯｜每經記者 胡群 發自北京    

每經記者 胡群 發自北京

為加強對金融資產管理公司（以下簡稱AMC）收購信托公司不良資產業務的監督，引導AMC圍繞主業發展業務，提高風險意識和風險控制能力，銀監會起草了《金融資產管理公司收購信托公司不良資產業務指引》（以下簡稱《指引》）。近日，四大AMC已將意見反饋至銀監會。

據了解，今年3月，銀監會召開四家AMC座談會，研究AMC收購信托公司發行的到期不能償付信托計劃等問題，提示要關注風險，不能沖動接盤，并表示將會同財政部出臺相關業務監管指引加以規范。

“此次指引，實際上是落實上次會議的部署。”某資產管理公司一位內部人士透露。

銀監會提醒，目前信托行業的剛性兌付潛規則，使信托受益人和投資人在獲得遠高于一般存款人和債券投資者的收益同時，卻不承擔相應的風險和損失。剛性兌付潛規則使得資產公司在收購信托公司不良資產時難以按風險程度定價，難以打折收購。

AMC收購信托將有據可依

截至今年6月末，四家AMC收購信托公司不良資產余額已近300億元，但信托公司不良資產的特殊性，以及AMC在此類業務中風險意識和管控能力方面存在局限，已引起銀監會的強烈關注。

《每日經濟新聞》記者獨家獲得的資料顯示，銀監會已經研究起草了 《金融資產管理公司收購信托公司不良資產業務指引》，旨在從監管方面規范和引導資產公司發揮專業優勢，以有效服務實體經濟，提高風險識別能力和管控能力。

中國人民大學金融與證券研究所教授顧雷認為，銀監會的《指引》更多是一種政策信號，表明理解資產公司收購信托公司不良資產的行為，也為這種收購構筑保護，其實質就是防范從信托受益人和投資人手中承接信托資產的權益和風險。

《指引》起草說明指出，信托公司不良資產包括以自有資金開展業務形成的不良資產、以非自有資金開展業務形成的不良資產兩類，其中后者占絕大部分。

銀監會認為，不良信托資產與一般金融機構不良資產有著本質差異，其形式是信托公司不良資產，但其權益、責任屬于信托資產的受益人和投資人。資產公司收購不良信托資產實質是從信托受益人和投資人手中承接信托資產的權益和風險。

上述《指引》起草說明還提到，“如果收購價格不合理或收購后管理處置不當，可能最終導致國家財政承擔應由信托投資人和信托資金使用者承擔的風險和損失。”

與銀行債務人相比，使用信托資金的企業或項目在資金狀況、行業競爭力、經營管理等方面偏弱，盈利能力和償付能力較弱，或者屬于國家產業政策和信貸政策限制的行業。但不可忽視的是，使用信托資金的企業或項目承擔的融資成本卻大大高于銀行債務人，這是信托收益率遠遠高于貸款利率的緣由。

通常來說，高收益率的背后一定是高風險，因此信托投資人承擔的風險較高。銀監會提醒，目前信托行業的剛性兌付潛規則，使信托受益人和投資人在獲得遠高于一般存款人和債券投資者的收益同時，卻不承擔相應的風險和損失，使信托公司變相為信托受益人和投資人提供隱形擔保，信托公司自身風險也在加大。

銀監會在《指引》起草說明中稱，剛性兌付潛規則使得資產公司在收購信托公司不良資產時難以按風險程度定價，難以打折收購，這可能導致兩種消極后果：一是使得資產公司收購不良資產演變為收購正常資產，變相為信托資金使用者提供融資便利，資產公司起影子銀行的作用，既偏離資產公司主業，又可能影響國家經濟金融調控政策的效果。二是造成資產公司沒有對相關資產、債務人實施有效重組空間，或者空間很窄，難以真正發揮專業優勢支持實體經濟發展，資產公司的風險、收益不可比，難以可持續發展。

對此，上述資產管理公司內部人士則表示，“資產管理公司有一套非常嚴格的評估體系，確保在收購信托公司不良資產時風險可控，而且更為重要的是，銀監會《指引》中明確規定哪些類項目應審慎介入，哪些項目原則上不得收購，并且我們會加強盡職調查、嚴防風險。”

收購或集中于房地產信托

針對資產管理公司收購信托公司不良資產，中航信托隋源認為，銀監會起草《指引》，可能是出于對信托風險轉移至資產管理公司的憂慮。AMC主要收購項目可能集中在房地產信托的不良資產方面，無論從行業數據上，還是近日來自監管層的講話，都可以得出房地產信托不良資產并不多的結論。不過，從長期來看，是一種風控增級，對結構性金融風險的應對還是有一定幫助的，畢竟資產管理公司幾千億的規模還是很可觀。

“能否真的促成，還要看資產管理公司如何界定這部分風險，并說服銀監會。從信托公司方面考慮，如果時間周期允許，一些房產類不良資產還是值得自己操作增加中間收入的。”隋源稱。

統計數據顯示，截至2012年6月底，信托行業房地產信托業務余額6953億元，其中自然人投資者認購規模為2692億元。今明兩年，集合類房地產信托需兌付的金額，扣除次級后分別為710.02億元和1842.52億元。

中國銀監會非銀部主任柯卡生8月9日曾公開指出，雖然個別公司的個別項目存在風險隱患，但房地產信托引發區域性、系統性風險的可能性不大。

限制政策謹防風險

資產管理公司對信托自身不良資產的收購，是否會導致信托公司的高風險運營呢？

上述資產管理公司內部人士表示，資產管理公司收購信托公司不良資產，不是信托的“救命稻草”，《指引》的目的是“規范、控制”，而不是“放閘、放開”。

《指引》明確指出，資產公司不良資產如果不按風險程度相應打折收購，收購后難以實施有效重組，則應審慎進入；不得以收購不良資產的名義為企業或項目提供貸款或其他變相融資，有些項目原則上不得收購，如正常類信托資產等。

此外，《指引》還要求審慎介入涉及民間借貸的企業或項目，以及基于同一或關聯項目，開發商通過借新還舊，到手接盤或更改名目等手段重新包裝原信托計劃以規避償付壓力的項目。