沈而默姚玉潔桑彤 長期以來，經濟學家一直告訴人們：股市是經濟發展的晴雨表。然而，5年來，中國經濟一直領跑世界，GDP增長年均9%以上，上證綜指卻累計下跌了60%以上，在全球主要股市中始終墊底。 即使2012年上半年，我國GDP增長回落至7.8%，經濟增速仍高于歐美國家及新興經濟體國家。可是今年以來，全球主要股指紛紛上揚，A股依然“熊”居全球。 究竟是什么原因，導致中國股市出現“反晴雨表”現象？ 經濟增速驕人，股民卻賠錢？ 無論是今年以來，還是近1年、2年、3年、5年來，全球主要指數跌幅榜的前三位始終被上證綜指、深證成指和滬深300(2228.369,23.50,1.07%)指數所占據。 隨著上證綜指跌破2100點并創下41個月的新低，A股又一次穩居全球主要股指最后一名。 截至今年8月底，今年以來深證成指跌幅達到7.94%，在全球25個主要指數中跌幅排名第一。緊隨其后的是上證綜指和滬深300指數，跌幅也超過了6%。 從橫向比較，全球其他主要股指，除了阿根廷MERVAL指數出現了微幅下跌外，包括歐美、日韓以及新興經濟體在內的大部分國家股票市場，主要指數都出現了較大幅度的上漲，其中納斯達克(微博)指數漲幅超過了17%，香港恒生指數今年以來漲幅接近6%。 作為歐洲經濟表現最為強勁的國家，德國今年前兩個季度GDP增速只有1.18%和1.63%，而德國DAX指數漲幅接近17%，在全球主要股指中排名前列。 相比之下，中國前兩個季度GDP增速分別為8.1%和7.8%，資本市場投資者并沒有分享到經濟增長的成果。 有關數據顯示，截至8月17日，滬深兩市有效賬戶數為1.38億戶，持倉A股賬戶數為5631萬戶，而當周參與交易的A股賬戶數僅有770萬戶。 可見，60%左右的股民選擇了空倉，而真正參與交易的賬戶只占到5%。 “吸金”2萬多億元，股民嚴重“失血”？ 權威統計顯示，在過去5年中，上市公司在A股市場進行首發、增發，累計融資規模超過2萬億元。 從2008年1月到2012年5月，A股市場首發募集資金總額達1.12萬億元。不僅如此，近5年來，上市公司通過公開增發、定向增發、配股進行再融資的規模達1.06萬億元，與首發募資規模相差無幾。 A股融資規模不斷攀升，2009年接近3900億元，2010年達到8900億元。近兩年來，融資規模雖有所下降，但2011年仍保持在5000億元以上。 2011年，共有277家公司首發上市，實際募得資金2825億元，比預計募集資金總額多出了逾700億，此外，還有大量通過增發獲得的資金。 “圈錢”增多，甚至出現了巨額超募，然而，不少資金并沒有用于上市公司主營業務的發展，而是用于所謂的“投資理財”，很難給股民帶來應有的回報。 對于一些上市公司來說，巨額的超募資金，顯然超出了項目本身的資金需求，成了資金的“堰塞湖”。于是，買房、買地、買理財產品，成為某些上市公司超募資金后的集體選擇。 如此不務正業，投資者如何分享他們的發展成果？抑或只能分擔上市公司的集體風險？ 高增長的收益，流到哪里去了？ 經濟高速增長，企業加速融資，投資者卻難以獲得相應回報。在某種意義上，A股成了“圈錢”樂土，而中小板、創業板也屢屢被戴上“造富板”標簽。 中信證券(10.52,0.30,2.94%)董事總經理、研究部負責人徐剛認為，中國股市的一個突出矛盾是IPO公司上市后的利益套現問題。目前A股的主流投資者熱衷于一級市場，公司上市后套現走人，并不看重公司的后續投資價值，因而對于A股形成了持續的“空頭”，二級市場承接力再強也擋不住。 統計數據顯示，2012年以來，兩市共計有796家上市公司發生了關鍵持股人的股權變動，兩市凈減持金額達到了320多億元。這其中多數都是公司高管和大股東。 而諸多通過股市融資“造富”的案例，更是給“圈錢”游戲帶來了無窮的想象，激勵著一些業內人士不擇手段地“禍害”資本市場。 包裝上市、造假上市屢屢發生。號稱“茶油第一股”的新大地公司，在IPO前夜涉嫌虛增利潤、關聯交易、虛假交易等而被終止上市。而此前綠大地(10.01,0.01,0.10%)的造假行為更是明目張膽，2004年至2007年，該公司便通過偽造合同、發票、工商登記資料等手段，虛構交易業務、虛增資產及主營業務收入。 正是由于這些造假行為的存在，使得一部分上市公司股價從一開始就是虛高的。 華泰證券(8.73,0.17,1.99%)首席經濟學家劉煜輝(微博)表示，內地股市不斷下跌，但是如果從估值角度來衡量，剔除銀行股、石油、煤炭等股票，A股股票估值的中位數仍然有30倍之高，也就是說，這些股票大約一半的市盈率仍是虛高的，不僅高于國際市場的估值水平，也要高于內地公司在香港市場的估值水平。