每經編輯｜每經記者 李娜    

每經記者 李娜

0.128元——至此，申萬進取的單位凈值距離0.1元的閥值僅一步之遙，超過9倍的杠桿，令市場神經緊繃。

管理人申萬菱信基金也在一個月之內，第三次發布風險提示公告，高杠桿與高溢價率，二級市場短期補跌的風險并非不存在。

然而，多位券商人士表示，即使跌破凈值，短期內申萬進取也不可能大幅下跌，因為它的產品結構和銀華鑫利完全不同。

申萬進取臨界值前轉悠

繼銀華鑫利后，分級基金中最受關注的非申萬進取莫屬。

數據顯示，申萬進取8月30日的單位凈值為0.127元，跌破0.13元關口。9月3日，基金跟蹤的深證成指上證1.84%，當日申萬進取在高杠桿作用下，凈值回升至0.144元，漲幅達到15%。而9月4日，標的指數重回跌勢，申萬進取的單位凈值回歸至0.128元，離規定的閥值0.1元，只剩下0.028元的空間。

昨日，深成指微跌0.02%，申萬進取的單位凈值較前日并沒有變化。

短期跌破閥值難補跌

數據顯示，截至9月5日，申萬進取的收盤價為0.418元，溢價率仍超過200%。根據相關契約規定，和銀華等權重90分級基金不同的是，申萬菱信深成分級是唯一沒有到點折算的分級基金。到達“不保本臨界值”后，申萬收益、申萬進取將與母基金申萬菱信深成分級一起同漲同跌，申萬進取的杠桿特性將暫時消失，變為普通的指數型基金，直到申萬進取的凈值重回0.1元以上，杠桿才恢復。

失去杠桿后，申萬進取面臨高溢價率，二級市場是否會存在補跌？

多家券商研究人士異口同聲地表示，即使跌破0.1元，申萬進取短期內補跌的可能性也很小。

華泰證券胡新輝撰文表示，申萬進取的凈值為0.125元，距離0.1元只有一步的距離，投資者還是做好該基金跌破臨界值的準備。不過即使跌破臨界值，其溢價率也不會大幅下調，申萬進取確實有個“期權的多頭”，這和銀華鑫利的結構是完全不一樣的。

海通證券分析指出，申萬深成產品設計方式使得向下極端情況發生時，激進份額保留了向上高杠桿博反彈，向下無杠桿下跌的有利局面。由于沒有進行份額折算，申萬進取理論杠桿倍數將達到最高值11倍左右，能很快以市場上漲幅度數倍的杠桿大幅反彈。

浙商證券邱小平也給出了相同的看法：估計即使跌破閥值，短期內申萬進取短期也不會補跌。“它的高杠桿就擺在那里。”

“如果滬深A股市場再出現大比例的下跌，申萬進取也排除進行補跌的可能性。”邱小平進一步解釋道。

申萬收益潛存機會

銀華鑫利的到點折算，使得銀華金利存在明顯套利機會。沿著這一邏輯，申萬收益的表現也備受關注。據《每日經濟新聞》記者了解，近期申萬收益的成交量有明顯放大的跡象，也讓公司略感意外。在公司看來，申萬進取在產品設計中占有優勢。

“申萬收益近30%的折價無論如何是具有優勢的。即使向下折算后，該基金成為指數基金，30%的折價也是很吸引人的。而不會像銀華鑫利那樣具有巨大風險。”胡新輝則是看好申萬收益未來的投資價值。

浙商證券邱小平也表示，只要股市回升，申萬收益的約定收益都會追回。因此，申萬收益實際上隱含看漲期權，考慮到其內在收益率高達8%～9%，長線看好后市的投資者也可適當關注。