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每經(jīng)記者 徐皓

萬億基建項目引發(fā)的 “維穩(wěn)行情”接連遇上美聯(lián)儲和歐洲央行聯(lián)合“放水”，本輪反彈究竟能走多遠成為市場關(guān)注的話題，各類資產(chǎn)未來表現(xiàn)又將如何？在當(dāng)前信心明顯不足的本輪反彈行情中，抓住分級基金搶反彈變得更加困難；QE3的超預(yù)期推出催生了美股的大漲，也對部分與黃金、大宗商品掛鉤的QDII產(chǎn)品構(gòu)成直接利好；而與此同時，對可能由此推升的通脹預(yù)期卻對債市帶來長期利空。

震蕩行情分級股基不好做

近日，分級基金投資者楊先生淺嘗輒止地參與了這次反彈行情，僅一周時間，彈性高的分級股票基金在二級市場反彈超過20%，但楊先生只賺了3個點就趕緊出局了。當(dāng)?shù)貢r間9月13日，美聯(lián)儲宣布推出第三輪量化寬松政策（QE3）。

對此，楊先生并不感到特別遺憾，“這次反彈不好做。”近幾年，市場雖然持續(xù)低迷，但分級基金每年還是會出現(xiàn)幾次像樣的反彈行情。

9月7日，在國家發(fā)改委連批萬億基建項目的利好刺激下，大盤應(yīng)聲上揚，漲幅超乎投資者預(yù)期，10只分級基金杠桿份額漲停。而楊先生還在觀望時，他一直關(guān)注的招商中證大宗商品B已在早盤時就觸及漲停。“這只分級基金主要配置資源類品種，在反彈行情中往往是先鋒，雖然杠桿不算高，但溢價水平也相當(dāng)?shù)汀?rdquo;

本周一開盤，楊先生趕緊半倉搶入。有色、煤炭等周期板塊維持強勢格局。同日，盤后交易席位信息顯示，亦有大量機構(gòu)資金搶入高杠桿的申萬深成進取，這只基金在上周五凈值上漲了近40%。但同時，有機構(gòu)已開始出貨。工銀瑞信中證500B、信誠中證500B、泰達進取亦均有機構(gòu)席位賣出。

事實上，上周五市場大漲后，市場多空分歧反而加深。有相當(dāng)部分機構(gòu)投資者將這次行情定性為 “反彈”而非“反轉(zhuǎn)”，對本輪的可能反彈高度也并不樂觀。

“十八大召開在即，經(jīng)濟和股市的穩(wěn)定都很重要，市場熱度可能會維持一段時間。”滬上某基金經(jīng)理在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，“但我認(rèn)為（滬市）反彈高度不會超過150點，預(yù)期反彈初期水泥、煤炭等周期股會有10%~20%左右的漲幅。”

而從本周二開始，A股市場開始進入調(diào)整。大部分分級股基出現(xiàn)回調(diào)，部分強勢品種亦有機構(gòu)加碼吃進。而經(jīng)過一個交易日的回調(diào)后，楊先生前面的浮盈基本被吞噬干凈。

此后兩日，市場震蕩劇烈，幾只強勢品種如申萬深成進取、國泰估值進取、招商中證大宗商品B成交量放大，機構(gòu)也加快出貨。9月13日，開盤后沒多久，楊先生瞅準(zhǔn)機會將持有的頭寸全部拋出。雖略有小賺，但沒有等到第二日美聯(lián)儲宣布QE3推出后，招商中證大宗商品B出現(xiàn)大漲。“第一天漲得太多，多頭情緒又不堅定，上躥下跳的市場中很不好做。一不留神還會虧錢。”

上述基金經(jīng)理也在上周五大漲后對記者表示，“第一天沒有進場的投資者還是不要搶反彈為好。”

QE3利好黃金、大宗商品QDII

目前，經(jīng)濟基本面狀況尚未擺脫孱弱的狀況，是機構(gòu)投資者心存隱憂無法堅定做多的主要原因。

8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)也不好看。近期，國家發(fā)改委集中公布基建項目，正說明當(dāng)前經(jīng)濟形勢或已超出政府可允許的范圍。

博時基金宏觀策略部總經(jīng)理魏鳳春表示，政府出手穩(wěn)經(jīng)濟，再次讓投資者充滿期待，但政府行為仍會受到財政的約束。結(jié)合基本面來看，A股市場反轉(zhuǎn)的經(jīng)濟基礎(chǔ)尚不成立。

在此判斷下，參與反彈被認(rèn)為是刀鋒起舞，一不小心則很可能會受傷。“這波反彈結(jié)束再向下探底時，我覺得才是真正到了買點。”北京一位基金經(jīng)理表示，近期他在調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，實體經(jīng)濟低迷狀況已接近2008年時的狀況，唯一不同的是下滑速度相對平緩。

而QE3此時被推出也略超市場預(yù)期，此前市場對QE3推出時間點頗有分歧，不少觀點認(rèn)為推出時間將在美國大選之后。同時，此次量化寬松的方式和力度也在預(yù)料之外。

至于QE3對A股市場的影響，機構(gòu)態(tài)度則是模棱兩可。9月14日，A股市場大盤高開低走，尾盤勉強小幅走高，可見對此利好的反應(yīng)并不敏感。

而市場普遍的態(tài)度是，按照此前經(jīng)驗，QE3對A股市場有所推動，但效用可能不及美聯(lián)儲前兩次量化寬松政策。

相比A股市場，QE3對美國股市則有直接提振作用。受該利好消息影響，周四美國股市大幅收高，道指與標(biāo)普500指數(shù)均創(chuàng)2007年末以來最高收盤點位。

QE3對美股的刺激效應(yīng)也令投資人感到意外。國泰基金經(jīng)理崔濤認(rèn)為，從此次QE3推出可以看出，美聯(lián)儲的關(guān)注點從就業(yè)、通脹已轉(zhuǎn)向經(jīng)濟增長，這傳遞出一個積極信號：保增長成為第一要務(wù)，這給予了市場經(jīng)濟復(fù)蘇的強烈信心。而從美國經(jīng)濟復(fù)蘇周期來推算此次量化寬松規(guī)模將不低于前兩次。

崔濤認(rèn)為，美國股市短期內(nèi)樂觀情緒仍將持續(xù)，同時8月整體保持較低倉位的共同基金、對沖基金們也將會回補倉位，可能導(dǎo)致追漲局面。

量化寬松政策最大的收益投資品種還是黃金和大宗商品，而國內(nèi)投資者可以借道QDII來參與投資。

崔濤表示，黃金投資方面，由于買賣成本較高、儲存不便，不建議投資實物黃金。有一定投資能力的投資者可參與紙黃金或黃金T+D。此外，投資黃金QDII基金雖然費率較高，但卻不失為最簡單的投資方式。而在黃金QDII基金中，被動化跟蹤指數(shù)的產(chǎn)品較優(yōu)。

相較于黃金QDII波動性可能較大，大宗商品類QDII產(chǎn)品下行風(fēng)險則較小。崔濤表示，歐洲央行和美聯(lián)儲近期一前一后“放水”將直接推升大宗商品，同時國家發(fā)改委近期密集批復(fù)的基建項目也利好大宗商品，隨著美國經(jīng)濟復(fù)蘇的很長一段時間內(nèi)，預(yù)計未來大宗商品有望表現(xiàn)優(yōu)異。