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每經記者 趙笛

“歷史不會重演，但總會驚人地相似”。在投資學中，有一類研究者研究的方向就是從歷史走勢看未來趨勢。

今年初，有研究者發現滬指歷史上不曾有過年線“三連陰”，由此判斷全年收成會不錯。到了8月底，又有研究者發現滬指歷史上月線很少出現“五連陰”，由此得出9月月線有望反彈。

隨著2012年接近尾聲，又一個重要的“歷史巧合”正在浮出水面。《每日經濟新聞》記者發現，滬指2003年走勢與今年非常相似，相似度已高達80%。

也就是說，今年極有可能翻版2003年的走勢。在年初漲、年中跌都已吻合的情況下，年尾也或將復制2003年后段的上漲走勢，實現年線翻紅。那么，這一“巧合”能夠實現嗎？

年內走勢與2003年驚人相似

今年前10個月，滬市的走勢和2003年同期走勢極為相似，都出現了開年就上漲，5月前后見頂下跌，9月、10月間寬幅震蕩等情形。

這樣的情形，在A股歷史上極為少見，也引起了《每日經濟新聞》記者的關注。

上漲都從開年展開

2003年1月6日，滬指見底1311點，隨后展開反彈。在此之前，A股剛經歷了為期半年的下跌。

這一輪反彈分兩個階段。1月6日~3月3日是第一波反彈，反彈力度超過15%。值得注意的是，反彈的發力階段是1月，2月基本是橫盤整理。3月4日~3月26日，滬指回調，但跌幅不到5%。隨后，又開始了第二波上漲，至4月14日，最大漲幅達到14%。

整體來看，這波反彈持續了66個交易日，漲幅達21%。

巧合的是，今年初的反彈，也是年初第三個交易日1月6日開始的。當日，滬指見底2132點，結束了2011年4月以來的三波下跌。

這輪反彈也分兩個階段。1月6日~3月13日是第一波反彈，反彈力度超過14%，這與2003年同期情況非常吻合。另一個比較吻合的是，指數發力也是在前半段，從2月底至3月中旬，行情處于高位橫盤。

經歷了3月14日~29日約10%的下跌后，從3月30日開始，滬指開始第二波上漲，這一時間點與2003年僅隔3天。3月30日~5月7日，滬指展開第二波反彈，漲幅達9%。

整體來看，今年初這波反彈持續了77個交易日，漲幅達16%。

主跌浪都從6月起

2003年4月16日開始，股市見頂下跌。

這輪下跌大致分三個階段。初期，跌勢非常猛，8個交易日出現7根陰線，跌幅達9%；隨后，在5月小幅反彈，但反彈力度有限，指數呈現橫盤整理態勢；最后，6月開始，指數正式步入跌勢，大致經歷了5波下跌。

整體來看，滬指直到當年11月13日才見底，區間跌幅大約19%，時間長度為140個交易日。

今年5月8日開始，股市見頂下跌。

這輪下跌也分三個階段。初期，跌勢比較猛，7個交易日出現5根陰線，下跌約5%。5月底，滬指展開反彈，但反彈力度有限，基本是橫盤震蕩；同樣是從6月開始，股市正式步入主跌浪。

整體來看，截至本周，今年5月開始的這波下跌最大跌幅已達18%，已經歷111個交易日。

寬幅震蕩神奇重合

需強調的是，在2003年10月，和今年9~10月，指數在單邊下跌后，都出現了明顯的寬幅震蕩，這有望成為下跌見底的信號。

2003年10月10日、10月22日、11月4日的三根單日放量中陽線，成為該階段三波反彈的標志。從指數運行的角度看，此階段指數的弱勢明顯扭轉，開始有資金進場做多，且出現了放量，指數處于橫盤震蕩中。

整體來看，2003年10月的震蕩持續了大約18個交易日，隨后便是快速殺跌，跌出底部。

今年9月7日、27日、28日，這兩個階段指數都出現大幅上漲，從圖形上看，行情完全扭轉了6月以來的單邊跌勢，市場明顯出現了做多資金，震蕩格局形成。整體來看，今年9月7日至10月18日已有25個交易日，震蕩時間跨度長于2003年。

政策拉動了2003年尾市反彈

從前10個月的運行情況看，說今年行情與2003年相似度高達80%，一點都不為過。

2003年最后1個半月里，股市突然反彈，并實現年線翻紅。那么，拉動反彈的原因是什么呢？

反彈動力來自政策

2003年10月，滬指出現了三波震蕩。11月4日，當滬指大幅突破60日線，創出震蕩新高，量能大幅放大之際，行情似乎一觸即發了。然而，隨后3天滬指連跌4%，并創出新低，這又讓人看不明白。

不過，這也印證了“行情在恐慌中產生”，“急跌見底”的股市諺語。在11月13日創出1307點新低后，股市奇跡般地反彈了。在隨后的半年時間里，股市基本是單邊上揚，即使一度跌破20日線，但很快又能出現扭轉乾坤的大陽線。

最終，2003年最后35個交易日里，滬指上漲13.6%。當年年線上漲10.27%，收出一根紅十字星，終結了2001年、2002年的兩根陰線。

為什么會出現如此大級別的反彈呢？記者發現，政策利好的刺激是2003年年末出現行情的主要因素。

在經歷了年中長達半年的下跌，2003年底，政策面可謂是利好頻出，促進了滬指反彈，實現了年線翻紅。

四大利好助年線翻紅

具體來看，這段時間主要在四個方面出現了重大利好。

第一，宏觀政策為資本市場指明了方向。

2003年11月14日，《中共中央關于完善社會主義市場經濟體制若干問題的決定》獲通過，該文件以較大篇幅專門論述資本市場發展。

時任上海財大證券期貨學院副院長的金德環教授指出，該文件為資本市場指明了發展方向。

第二，IPO市場快速發展。

2003年10月15日，中國證監會《公開發行和上市證券保薦管理暫行辦法》征求意見稿問世，直接改變了A股上市的游戲規則。

同年12月11日，《中國證券監督管理委員會股票發行審核委員會暫行辦法》頒布；同年12月24日，新一屆發審委首次亮相，當時的證監會主席尚福林提出發審制度改革的方向是逐步向注冊制過渡。顯然，相比以往的“分配制”，“審核制”更先進，有利于防止腐敗，鼓勵更多質地優良的企業上市。

第三，10月28日 《投資基金法》正式頒布。

當時，證券投資基金業已發展近6年，但立法就進行了4年半。隨著此法的頒布，市場有了更清晰的“游戲規則”，這對于股市主力軍之一的“公募基金”的發展意義非凡。

公募基金隨后逐漸發展壯大，基金倡導的“價值投資”逐漸被人們熟知，藍籌股的價值逐漸被發現。

第四，國有股減持給了市場希望。

之前，由于非流通股股東與流通股股東的利益不一致，上市公司經常被掏空，財務狀況每況愈下。2003年11月上旬，有媒體稱“全流通”將化整為零，四川長虹（600839，收盤價2.01元）作試點。隨后，四川長虹股價連續上漲，體現了市場的認可。

2012年“尾市”大猜想

2003年底，股市出現反彈，最終使年線收紅。由于今年以來的走勢與2003年十分相像，因此我們不妨分析一下，今年底會不會也出現2003年底那樣的一波大行情，從而讓年線翻紅。

歷史：年線“陰不過二”

截至10月18日，今年滬指年線下跌3.08%，目前依舊是一個陰十字星。不過，由于還有兩個多月，市場仍可期待年線“陰不過二”這一歷史規律繼續上演。

1990年至今，滬指共收出22根年線，其中有12根陽線，12根陰線，整體來看，呈現出上漲態勢。其中，滬指年線“二連陰”出現過4次，但前3次出現后的下一年，指數都出現了上漲。

1994年、1995年，滬指分別下跌22.3%、14.29%。到了1996年，滬指大幅上揚，漲幅高達65.14%。從日線圖上看，1996年的圖形呈現出一個完美的震蕩上行態勢。

2001年、2002年，滬指分別下跌20.62%、17.52%，到了2003年，滬指反彈10.27%，并于下一年年初繼續上漲。

2004年、2005年，滬指分別下跌15.4%、8.33%。到了2006年，股市大幅反彈，全年上漲130.43%。

從以上數據，我們不難發現兩個帶有規律性的現象：首先，滬指年線“陰不過二”；其次，前兩年跌幅越大，后一年的反彈力度就越弱。比如，2001年~2002年累計跌 幅34.52%，隨后一年漲幅僅10.27%；2004年~2005年累計跌幅22.44%，隨后一年漲幅高達130.43%。

如今，滬指年線已在2010年、2011年出現兩根陰線，累計跌幅32.89%，這與2001年~2002年跌幅相差無幾，由此分析，今年的年線仍有望翻紅，但漲幅不會太大。

時點：11月底才有大行情？

10月18日，A股結束一周以來的橫盤震蕩，一舉站上了多日均線。向上距離8月10日、9月7日的高點僅一步之遙，大有均線多頭排列，一舉走強的態勢。

不過，從歷史規律看，當前指數還沒有達到反彈的最佳時點。

首先，2003年10月股市展開寬幅震蕩后，指數還創出了兩次新低。特別是最后一波下跌，行情急跌意味明顯。如今，9月以來的震蕩僅創出一次新低，所謂的恐慌性殺跌還沒有出現。

其次，2003年底的反彈始于11月13日，這是中共十六屆三中全會的前一天。今年也有一次大會，但日期是在下個月。

最后，縱觀歷史上的大會行情，總會有一些規律，比如：在大會召開前，行情往往能夠穩定；大會召開后，市場維穩特征就不明顯了，特別是在會議閉幕后，行情下跌的幾率大。不過，一旦出現維穩后的急跌，行情往往就見底了。

今年9月以來，滬指明顯出現了維穩行情，指數在2000到2132點之間波段整理。現在距離大會召開還有一段時間，按照往年的經驗來看，這期間的行情仍將維穩震蕩。等大會結束后，指數一旦出現急跌，就可能真的是見底反彈了。

如果這一“規律”應驗，那么11月底就可能迎來大行情，這一時間窗口較2003年的11月13日要晚十幾天。但是，這也符合今年初期反彈比2003年多11天、今年中期下跌比2003年中期下跌還少20余天的情況。

政策：催化劑是什么？

前面已經分析到，2003年底的反彈行情得益于多重利好政策的刺激，這是股市上揚的催化劑。那么，今年底的政策催化劑會是什么？

記者分析發現，2003年底的四個政策利好，實際上圍繞股市解決了三個方面的問題：一是資本市場的大方向問題，二是資本市場的制度建設問題，三是直面資本市場的最大矛盾。

實際上，目前A股市場也面臨類似三個方面的問題。

首先，宏觀經濟面臨巨大的下行壓力，刺激投資乏力。

在歐洲、美國、日本都釋放了銀根的情況下，國內對投資放松仍然謹慎。市場對政策的期待非常高，也頗具敏感性，只要聽到一丁點刺激投資的消息，股市便會吸引資金大舉做多。9月7日的單日暴漲便是5日、6日萬億項目獲批的最好反映。顯然，經濟刺激計劃將成為股市反彈動力之一，值得密切關注。

其次，在股市制度建設方面，一直為市場詬病的就是分紅制度無法落實。

記者統計發現，A股自2001年以來共經歷了5次分紅制度改革，最近一次改革是8月16日上交所發布的《上市公司現金分紅政策指引（征求意見稿）》，主要要求加強分紅方面的信息披露。在此背景下，近段時間以來，不少公司召開股東大會審核利潤分配規則。此外，給予“高分紅”上市公司再融資等方面 “綠色通道”，也是此輪改革的重點。

然而，歷史上的5次分紅制度改革，都是“建議式”、“鼓勵式”，而不是“強制性”的。在此背景下，不少企業變著法子逃避分紅。還有的企業為了融資圈錢而分紅，反而增加了成本，損害了股東權益。或許，分紅制度的深入改革，是一個足以構建歷史大底的方法，市場翹首以盼。

最后，當前股市最大的矛盾就是供需失衡，IPO造假嚴重。

今年8~9月，IPO審核足足停了兩個月，顯示IPO制度在醞釀一次大的改革。然而，當前的IPO改革更多局限于價格方面，而不是供給方面。比如洛陽鉬業（603993，收盤價8.69元），承銷商原本根據申購情況擬定價6元/股發行，但最終被調成3元/股；發行股份也從5.42億縮水成2億，這顯然緩解了IPO惡意圈錢的形象，但該股上市首日暴漲200%，顯示在監管方面仍有待改進和完善。若大會前后，IPO改革能拿出更有效的方法，毫無疑問將成為年底翻盤的最大動力。

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