每經編輯｜每經記者 李智 實習記者 何炳輝    

每經記者 李智 實習記者 何炳輝

與驟降的氣溫相比，A股的寒意更讓人刻骨銘心。特別是本周以來，上證指數連續下挫，2000點又再一次面臨重壓。

令人稍感欣慰的是，在三季報“窗口期”過去后，一批上市公司獲得了大股東的慷慨增持，化為冬天里的一束火苗，為正在經歷嚴寒的A股市場增添了一絲暖意。但值得注意的是，在這樣的背景下，也有一些上市公司高管們在拋售自家公司的股份。

增持

大股東扛大旗

本周三（11月14日），中超電纜（002471，收盤價12.40元）公布了一則頗為特殊的增持公告。公司稱收到公司控股股東江蘇中超投資集團及實際控制人的通知，基于對中超電纜發展前景的強烈信心，中超集團及實際控制人計劃在未來12個月內根據有關規定以及市場情況，累計增持不低于公司總股份0.5%的股份。

表面上看，中超電纜面臨的增持利好并不算大，增持上限僅僅為總股本的0.5%而已。但是需要指出的是，中超集團和公司實際控制人，以及上市公司高管層才剛剛完成了增持計劃。也就是說，中超電纜此次是獲得股東的連續增持。

需要指出的是，本周公布了具有特色的增持計劃的不僅是中超電纜。如鳳凰股份（600716，收盤價4.83元）就宣布，控股股東江蘇鳳凰出版傳媒集團及其全資子公司江蘇鳳凰資產管理已經開始增持公司股份。并計劃在未來3個月內繼續增持比例不超過總股本的2%股份，而且增持價格上限也為7元/股。與一般公司12個月為周期的增持計劃相比，鳳凰股份獲得增持不僅時間較短，而且增持價格上限還遠遠高于目前的股價。

實際上，上述兩家公司僅僅是本月以來獲得增持上市公司中的冰山一角。

根據同花順iFinD統計數據，11月以來（截至11月14日數據）發布增持公告，以及通過交易所公布信息等渠道數據綜合統計信息，有超過50家公司獲得了公司股東以及高管的增持，累計涉及市值超過了20億元。而其中，如中超電纜、鳳凰股份、中國西電（601179，收盤價3.25元）、用友軟件（600588，收盤價12.03元）、浙江永強（002489，收盤價8.50元）等公司，均獲得大股東或實際控制人的增持。

東北證券分析師杜長春認為，大股東和高管的增持行為，在一定程度上反映了實業資本對其發展的信心，不僅本身就是一個利好消息，很可能導致市場對大小非行為預期的改變，從而成為穩定和引領市場進入新平衡的關鍵。另外，上市公司重要股東作為掌握公司內部信息的內部人，控制著上市公司的決策權和經營權，并且掌握著公司運營的詳細信息，大股東增持股份能夠向公眾投資者傳遞公司前景的積極信號，從側面表明公司股票價值被低估或者公司未來具備新的盈利機會和發展機會等。

不少老股民還清晰地記得，在2008年A股市場最為低迷之時，匯金高調出手增持銀行股，緊接著一輪上市公司股東增持的熱潮隨之到來，更成為了當年A股由熊轉牛的前兆。而在目前個股連遭重挫的環境下，匯金公司早已出手，不少上市公司大股東也紛紛解囊，不免令各路資金浮想聯翩。

減持

一批高管“唱反調”

如果僅僅從上市公司披露公告來看，上市公司股東們的增持熱情堪稱格外高漲，鮮有公司遭遇股東減持，但是如果打開交易所公布的董事、監事、高級管理人員及相關人員持有本公司股份變動情況表，顯示出的信息卻令人大吃一驚。

就在大批上市公司獲得股東增持的同時，不少高管卻在大肆拋售自家公司股票。其中不乏一些股份剛剛解禁的高管，當中比較典型的當屬輝煌科技（002296，收盤價11.13元）。

深交所信息顯示，輝煌科技董事李勁松、謝春生，副總經理胡江平，以及擔任監事的苗衛東、李力、劉銳等6位高管，分別以每股12元的價格減持70萬股自家公司股份，累計減持420萬股，共計套現5040萬元。需要指出的是，上述高管所減持股份在10月8日才剛剛解禁。

根據相關規定，高管在任期間一年內減持上限為持股比例的25%，而6名高管中，減持當日結存股數最低的尚有912.6萬股，因此有分析人士認為，相關高管未來仍有繼續減持的空間，因此他們的未來動向自然成為各方關注的焦點。輝煌科技證券事務代表韓瑞對《每日經濟新聞》記者表示，由于沒有達到相關披露標準，公司不會專門進行公告，現在也不清楚高管未來打算。無獨有偶，剛剛上市1年的和佳股份 （300273，收盤價15.16元）在本月也遭遇了5位高管的減持，累計減持105萬股，涉及資金超過了1500萬元。

同花順iFinD數據顯示，11月份以來有超過40家上市公司的近百位公司高管，對持有自家公司的股份進行了減持，累計市值超過了3.5億元，而同期上市公司高管增持的股份市值尚不足1億元。

一位基金公司人士指出，相對于控股股東增減持行為，自己更看重高管的舉動，因為控股股東或許有各種動機，但是高管的選擇則直接關系到切身利益。

“其實出現這種情況也在情理之中。”一位創業板上市公司證券事務代表坦言，由于10月份上市公司披露三季報，根據目前規定，上市公司高管在定期報告前30日內都不能買賣本公司股票。而11月份以后三季報窗口期剛剛過去，一些本就有減持打算的高管自然就會選擇套現。

另外，不少中小板、創業板上市公司高管，在經歷了漫長的限售期，以及看到手中持有股份市值不斷萎縮之后，本來就有較大的套現沖動，如果自有資金不是很充裕或者有其他一些打算的話，就很有可能在持有股份解禁之后立刻選擇減持。不過這位人士也表示，一般情況下出于對公司中小股東投資信心的考慮，同一家公司的多名高管不會在同一時間段內大幅減持手中股份，如果一旦出現這種情況，而且相關公司業績情況也不是很好的話，就需要投資者格外警惕了。

·市場反應

增持利好頻遭冷遇各路資金“審美疲勞”？

毫無疑問，上市公司獲得股東增持是一大利好，對于相關公司的股價也往往能夠形成正面刺激。然而令人感到疑惑的是，中超電纜等一批獲得股東增持的公司，在消息曝光之后股價卻屢屢下挫。難道是市場資金對于頻頻曝光的增持利好已經出現“審美疲勞”？還是背后有著更多的故事。

增持題材表現平平

增持利好將對股價形成正面刺激，這一規律幾乎已經是各方公認的事實。據方正證券提供的數據，其挑選出了近900家大股東因看好公司發展而增持股票的樣本，對公告發布之后的漲跌幅情況、相對大盤漲跌幅情況進行了統計。結果顯示，樣本5日、10日、30日分別出現了不同程度的漲幅，而且均跑贏同期大盤的漲幅。

而東北證券分析師則指出，市場的相對低位也為未來個股的上漲提供空間。從歷史統計看，在上證綜指2200點以下，增持概念股整體上，無論是1個月還是3個月都能夠獲取超額收益，而且持有3個月所獲取的收益顯著高于持有1個月的收益率。

然而令人感到不解的是，目前A股市場已經跌至2000點一線，面對曾經頗受資金追捧的增持利好，不少宣布增持喜訊的上市公司卻沒有表現出預期中的強勢，反而連續下挫。比如中超電纜在發布獲得增持公告的當日，一度下跌逾4%，鳳凰股份則是連跌四個交易日，銅峰電子（600237，收盤價5.59元）、東南網架（002135，收盤價5.20元）等一大批公司，在增持利好曝光后股價均不漲反跌。增持利好真正能夠受到資金追捧的只有漢商集團等寥寥無幾的數家公司而已。

“我個人覺得主要原因還是目前市場太過低迷，股東增持的消息已經很難激起市場資金的興趣了。”一位就職于銀河基金的分析師表示，隨著市場不斷下挫，上市公司獲得增持的消息也不斷傳出，就連曾經很少見的回購計劃，也在寶鋼股份等央企的帶領下頻頻出現，讓各方對于增持或者回購的態度也越發冷淡。

而這位人士也特別表示，現在市場對于增持題材反應冷淡，并不是說股東增持的信息失去了參考意義。隨著市場的下跌，不少上似乎公司股價已經低于合理估值，從長遠來看投資價值已經顯現，一旦行情轉暖這些曾經被增持的公司就有可能率先受到資金的關注，因此目前的低位增持，其實可以看作是一場“冬播”行動。

三類增持的含金量

從《每日經濟新聞》記者的采訪以及對公告梳理結果來看，絕大多數的分析師都認為增持概念股應該有不錯的表現。不過由于市場的極度低迷及大量增持公告的涌出，以致越來越難以受到資金追捧，讓市場各方開始有些“審美疲勞”。同時，很多股東進行增持的背后，實際上并不是單純看好未來發展，而是有著這樣或是那樣的動機，進一步降低了增持題材的吸引力。其中最常見的一種情況就是上市公司有意借增持拉升股價。

比如此前提到獲得股東連續增持的中超電纜就是一個例子。早在今年8月16日，公司已接到證監會的核準批文，有效期為6個月。而根據定增方案,公司擬以13.28元/股的底價發行不超過6877萬股，而截至昨日收盤，公司股價報收于12.40元/股，還明顯低于發行價。如果想要順利發行，股價就成為了擺在中超電纜面前的一道坎。而同樣在本月獲得以董事長為首的高管層集體增持的曙光股份 （600303，收盤價4.51元），也有著增發計劃在身，而且股價已經跌破增發價格。另一些公司或許是有股權激勵計劃在身，又或者限售股解禁在即，這些情況都讓增持成為了博弈的工具。

另一種情況則是股權之爭。在一些看似瘋狂的增持背后，真正的動機實際上就是上市公司控制權之爭。以漢商集團為例，第二大股東卓爾控股有限公司（以下簡稱卓爾控股）已經連續多次增持公司股份，與一致行動人持股已經達到總股本的15%。

值得一提的是，卓爾控股還表示不排除在未來12個月內繼續增持的可能，而漢商集團大股東武漢市漢陽區國有資產管理辦公室持有總股本的26.50%。市場各方一直認為，卓爾控股的連續增持可能意外爭奪漢商集團的控制權。此前，涉及股權爭奪的增持行為也屢屢發生，深振業A（000006，收盤價4.03元），津勸業（600821，收盤價4.00元）、中百集團（000759，收盤價6.18元）均屬于此類。值得一提的是，在股權爭奪進入白熱化之后，相關個股的股價均有不錯的。

當然，除了上述兩大類之外，還有一種原因就是大股東或者高管真正看好公司未來的發展，認為公司股價被低估，已經不能反映內在投資價值。在上市公司披露的增持公告中，投資價值被低估、強烈看好未來發展，成為了最為常見的詞匯。而面對這樣的表態之時，投資者自然需要仔細甄別，關注那些真正被股東看好的公司。

一位私募公司高層就表示，在上述三個類型中，控制權爭奪所引發的增持，短期內對公司股價的刺激最為強烈，一方面相關方面的增持會推高股價，另一方面，控制權一旦易主還可能引發新的重組預期。不過，這種概念股的炒作很難把握，自然風險也是比較大的。

同時這位人士表示，他最看好的還是由于股價被低估所引發的增持。近期A股市場大跌，不少基本面較好的公司也出現了較大的跌幅，一旦市場轉暖，這類公司股價必然迅速回升。至于為了保障增發而刺激股價的增持，卻沒有太大的利好意義。

也有分析人士指出，上市公司增持對象主要有公司、個人和高管。從統計數據看，個人以及高管增持為主的上市公司在增持后，個股漲幅整體上顯著高于公司類增持。高管以及個人的增持資金主要來源于自身，因此，從個人利益角度看更為謹慎，此類增持更多的源于對公司更為深層次的了解，同時向市場傳遞的信息也將更為積極。

·重點公司

海倫哲（300201，收盤價6.86元）

自去年4月7日上市以來，海倫哲股價跌幅超過30%，期間股價雖因10股轉增12股而大幅上升，但由于市場低迷，股價總體仍不改下降趨勢。但是，隨著股價大幅下跌，公司主營業務卻出現穩定增長，這似乎又讓投資者看到了一線生機。

11月7日，海倫哲發布公告稱，公司實際控制人、董事長丁劍平先生及公司部分董事、監事及全體高管共計11人，通過二級市場對公司股份進行了增持。公告指出，高管增持主要是基于對公司未來發展前景的信心，以及對目前股價的合理判斷，計劃在2013年6月30日前累計增持公司股份103~146萬股。

海倫哲究竟有何看點？長城證券研究報告顯示，海倫哲是高空作業車行業的后起之秀，公司近年充分把握了電力等中高端市場快速增長的機遇，2009年市場份額提升至28.67%，躍居國內第一。

公司第三季報也顯示，1～9月公司實現凈利潤1145萬元，同比凈利潤增長49.01%。業績增長主要是得益于研發新產品、進軍新領域。公司營業收入上升推動公司整體利潤提升。其次，募投項目效能開始發揮，產能有效擴大，保證了交貨周期。

基于長遠的發展戰略，公司目前正著手切入高端消防車市場。今年初，公司成功并購長春基洋，隨后又退出轉向格拉曼消防裝備。格拉曼是上海電氣集團下屬消防車子公司，標的質地更為優良。海倫哲董秘栗沛思向《每日經濟新聞》記者表示，“一切在正常進行，對方已經掛牌了，這個月底結果就會出來。”

漢商集團（600774，收盤價8.90元）

11月15日，漢商集團發布公告稱，截至13日，卓爾控股及閻志先生合并持有漢商集團股份達到15%，這已經是卓爾控股今年第三次舉牌漢商集團。而第一次和第二次舉牌分別在今年的9月11日和18日。

卓爾控股及閻志于今年6月份開始買入漢商集團，當時共買入749.54萬股；8月份繼續增持85.68萬股。9月12日公司公告稱，閻志和卓爾控股合計持有公司股份884.97萬股，占公司總股本的5.07%，出現了第一次舉牌。期間，漢商集團股價從6元多猛漲到8元多，區間漲幅近50%。

進入9月份，卓爾控股增持的步伐開始加快。9月13日至18日期間，增持公司股達1081.91萬股。截至9月18日，卓爾控股及其一致行動人閻志合計持有11.30%公司股份，出現了第二次舉牌。

公告顯示，卓爾增持股份是出于對漢商集團未來發展前景看好，不排除在未來12個月內繼續增持。然而，三度舉牌后，卓爾控股爭奪控股權之心已是昭然若揭。但是，讓人意外的是，漢陽國資委方面至今仍然沒有任何反應。

對于卓爾控股爭奪控股權，公司控股股東漢陽國資委有什么應對策略呢？漢商集團證券事務代表曾憲鋼向《每日經濟新聞》記者表示，“沒有，都已經在公告里面公布了。”

記者發現，除了第一大股東漢陽區國有資產監督管理辦公室和第二大股東卓爾控股外，公司的第三大股東江斌夫婦及其一致行動人在上周三舉牌。若卓爾控股及一致行動人閻志與江斌夫婦聯手，兩者股份相加將超過20%，與第一大股東26.62%的持股比例接近。漢陽國資委的控股地位將面臨挑戰。

據了解，卓爾控股是以交易平臺為主的公用物業提供商和服務商，公司總資產逾300億元，2011年總營業額達120億元。公司旗下有卓爾發展集團、卓爾基業集團、中國棉業集團、眾邦金融集團、百合文化集團等五大產業集團，并擁有兩家香港上市公司--卓爾發展（02098，HK)和中國基建港口(08233，HK)。

華魯恒升（600426，收盤價6.54元）

今年下半年來，由于A股市場持續低迷，華魯恒升股價在經歷了上半年一輪上漲后，也迎來了超過20%的下跌。然而，就在投資者極度失望之際，大股東山東華魯恒升集團卻宣布出手增持。

10月9日，華魯恒升發布公告稱，華魯恒升集團的一致行動人德州熱電于10月9日通過上交所增持公司股份20萬股。同時，德州熱電將根據市場情況，擬在未來12個月內繼續通過上交所增持公司股份，增持價格不超過7.50元/股，增持比例與本次已增持部分合計不超過總股本的2%。

對于大股東增持的底氣，各方普遍認為尚處低位的股價加上穩定的業績增長是兩大主導因素。三季報資料顯示，公司三季度單季度實現營業收入19.65億元，同比增長84.16%；實現凈利潤1.08億元，同比增長566.84%；2012年前三季度實現營業收入50.19億元，同比增長30.54%，歸屬上市公司凈利潤3.27億元，同比增長18.05%。

一位券商分析師表示，華魯恒升的業績高于市場的普遍預期，主要得益于醋酸和己二酸新增產能的推動。己二酸于今年4月投產，使單季度收入增加；同時，尿素和醋酸在去年同期都存在檢修的情況，而今年同期基本不復存在，致使產能和銷售增加。此外，公司煤氣化擴能一期項目已經投產，增加了兩臺煤氣化爐，年底二期還將會有兩臺煤氣化爐要投產，為煤化下游產品提供了充足的原料。

值得一提的是，華魯恒升的投資價值還獲得了同行的認可。煙臺萬華今年中報披露數據顯示，截至今年6月30日尚持有華魯恒升195萬股。

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