每經記者趙笛 本周，在風雨飄搖中掙扎了一段時間后，滬指終于跌破2000點大關，連續四天收于2000點下方，宣告“1”時代正式來臨。此時此刻，股民中有個熱傳的段子：“割肉大軍和抄底大軍擦肩而過， 雙方冷冷地相互看了一眼，嘴里不約而同地冒出兩個字——傻瓜?！? 其實，在當前大盤跌破2000點后呈現的破位式下跌走勢面前，割肉離場的理由有很多，比如機構不進場、產業資本不抄底、估值壓力仍很大；但同樣，逆市加倉的理由也有很多，比如經濟數據好轉、IPO暫停了、資金面積極信號 顯現等。 然而，A股早已是熊冠全球的“奇葩”，用正常的思維已經很難理解。這就有了中登公司數據顯示的信息：割肉的人和抄底的人都在增加。 當割肉大軍和抄底大軍在“1”時代狹路相逢，誰才是傻瓜，誰會是贏家？而A股下一步是向左走，還是向右走？ /空方觀點/ A股向左走：1942難言底 當告別《相約1998》，告別《戀曲1990》，告別尼克松訪華的“1972”，沒有人相信馮小剛的《1942》是底，有悲觀的股民，甚至笑言已經看到了清朝末年的“1840”。 沒錯，這些數字說的不是中國歷史，說的是上證指數新低不斷的點位——熊市不言底，特別是在多個指標仍未好轉的情況下，“1”時代似乎尚看不到底在何方。 機構尚無抄底信號 機構是A股的“定海神針”，也常常是先知先覺者。 據中登公司10月份統計數據顯示，社保基金、保險基金、QFII等機構均沒有大規模進場的信號。比如社保資金在10月份依然是零開戶，這是社?；疬B續5個月未見新增A股賬戶；保險機構在10月新增開戶數僅有4個。這一數字相比9月8個，8月13個，6月、7月的40個以上，呈現出明顯的遞減態勢。這說明，大盤的下跌沒有勾起保險基金抄底的意愿。 數月來，管理層赴海外推介A股，大額新增了QFII、RQFII份額。11月13日，RQFII再增加2000億元投資額度，試點總額度達2700億元人民幣。然而，中登公司數據顯示，10月QFII新增開戶僅5戶，較9月的6戶再降，也創下近5個月新低。而RQFII新增開戶更為“0”戶，9月為2戶。 顯然，上述機構作為A股的主心骨，他們對市場仍不看好。 有媒體報道指出，2009年7月，社?；饛纳钍袃袅鞒?.64億元，創當時年內單月最大凈流出。2009年8月股市結束反彈出現大跌。2010年7月，指數開始反彈。僅社?；鹁陀?月6日火線增倉30億元。 誠然，中登公司的數據是10月的，如今11月都過完了，有些滯后。但考慮到機構進場時間往往領先于股市見底。即使中登公司11月份的數據顯示機構大舉進場，至少12月初的行情希望不大。 產業資本增持力度很弱 《每日經濟新聞》記者梳理歷史規律發現，產業資本大規模增持，股市見底上漲；產業資本大面積減持，股市見頂下跌。因為相比機構，產業資本直接參與實體經濟的運轉，對經濟形勢的判斷力應更強一些。而目前，產業資本的態度仍顯消極。 2012年10月，產業資本增持額為15.24億元，減持額為13.93億元。截至11月23日，產業資本的增持額只有3.97億元，減持額已經高達15.76億元。 “市場可能忽略了一點，產業資本不是想增持就能增持的，他們至少需要重組的資金做后盾?！蹦橙滩呗苑治鰩煴硎?，當前環境下，至少有兩個因素制約產業資本的增持。 一是經濟環境不好，企業真的“很差錢”；二是年底本來就是套現做業績的時間，這時更多的是減持套現，而不是增持。即使存在增持賺錢的機會，那也是2013年財報的事情。 據興業證券的產業資本增減持統計數據顯示，2006年以來的年末，往往會出現產業資本增持變化不大，減持大幅增加的情況。 比如2006年10月，產業資本減持14.79億元，11月、12月則分別減持27.51億元、29.8億元；2007年10月、11月產業資本減持金額為75.54億元、67.18億元，12月的減持金額猛增至108.51億元；2008年10月產業資本的減持金額是21.94億元，11月、12月增至34.11億元、60.9億元；2009年10月，產業資本減持77.93億元，11月、12月分別增至125.63億元、90.93億元；2010年10~12月，產業資本的減持額依次高達130.89億元、141.25億元、104.72億元；2011年10月，產業資本減持41.87億元，11月猛增至79.01億元。 顯然，無論是當前的經濟環境還是年末的現狀，都不支持產業資本的增持。而沒有產業資本的增持，大盤見底就無從談起。 比如2008年9月，產業資本增持30.4億元，這一增持額較6~8月的21.47億元、18.71億元、21.43億元有了大幅增加，隨后，股市在10月28日見底1664點。2011年12月，產業資本的增持額為37.05億元，遠高于前兩個月20億元出頭的水平。在此背景下，2012年1月6日，股市便見階段底部2132點。 如今，產業資本還沒有表現出大舉增持的跡象，“1”時代也就很可能仍看不到底部。 估值隱患仍較大 《每日經濟新聞》記者還注意到，每逢下跌到一定階段，市場就會計算其估值到了哪里，是不是有機會了。那么，當前市場的估值具備吸引力嗎？ 據同花順iFinD數據顯示，截至11月29日，上證A股的市盈率僅為9.7倍。在2008年的1664點時，這一市盈率為13.61倍，2005年998點時，這一市盈率為15倍；滬深300指數方面，當前的市盈率僅為9.1倍。2008年時，滬深300的最低值為14倍。顯然，從滬市主板或滬深300股票來看，當前股市的估值是很便宜的。 然而，截至11月27日，中小板指數的市盈率為25.03倍，較2008年10月的17.15倍、2005年的最低值21.69倍仍高出不少。上述市盈率是根據三季度業績估算的，也就是說，如果四季度業績繼續下滑，上述市盈率還會被抬高，估值壓力又會顯現。 渤海證券分析師周喜指出，對比往年，截至目前公布年度業績預告的企業中，僅有55.11%的公司“報喜”，占比數據好于2005和2008年，但較2011年回落近12個百分點。以2012年11月22日市場一致預期計算，2012年和2013年滬深300板塊凈利潤年增速為0.10%和12.77%，較年初分別下調了18.70和27.36個百分點。 /多方觀點/ A股向右走：“1”時代長不了 市場往往存在分歧，有悲觀地看待市場“熊市不言底”的；也有樂觀地認為“底部就在眼前”的?！睹咳战洕侣劇酚浾咦⒁獾?，影響市場的不利因素正在逐漸減少，資金進場的信號正在增多。或許，“1”時代長不了。 經濟數據好轉 正如2008年全球金融危機一樣，5月份以來經濟數據下跌顯示宏觀經濟仍在下滑。然而，近幾個月來，經濟數據正在好轉。 11月22日，匯豐PMI預覽值為50.4，比上月終值上升0.9個百分點，連續3個月回升，且是2011年11月以來首次站上50這一牛熊分界線以上，經濟確立企穩回升趨勢。 11月27日，國家統計局公布數據顯示，10月當月全國規模以上工業企業實現利潤5001億元，同比增長20.5%，為連續兩月同比增長。 今年1~10月，全國規模以上工業企業實現利潤40240億元，同比增長0.5%。工業企業利潤累計增速今年首次實現同比轉正。 而即將公布的中國官方PMI也有望釋放出積極信號。市場預計，中國11月官方制造業PMI指數預計將回升至50.6（中間值）。這意味著該指數有可能創出最近7個月以來的最高水平，也是連續第2個月回升至50這一“牛熊分水嶺”上方。 然而，好的經濟數據并沒有給予市場信心，就在11月27日當天，大盤正式跌破2000點。但是，股市作為經濟的晴雨表，在5月份的時候充分體現了這一特征，如今經濟數據好轉，這一下跌的理由自然不存在了。 正如新華社發文指出，從經濟基本面，人們似乎很難為這一波的快速下跌找到足夠理由。無論是CPI（居民消費價格指數）還是PMI（制造業采購經理人指數），或是固定資產投資、社會消費品零售總額，本月以來相繼亮相的一系列重要經濟指標均顯示，中國經濟開始出現了較為明顯的“回暖”趨勢。 值得注意的是，不僅是中國，全球的經濟狀況都在好轉。 周四（11月29日），美國商務部將美國三季度國內生產總值大幅上修，三季度美國GDP環比增長2.7%，高于此前公布的初值2%。美國上周首次申領失業救濟人數下降2.3萬人至39.3萬人。這些因素刺激11月29日的道瓊斯指數開盤重返13000點大關。 顯然，在全球經濟再現復蘇的背景下，宏觀經濟下滑及全球經濟不景氣這一困擾股市的不利因素正在散去。 IPO暫停=救市信號？ 除了經濟下行的原因外，股市供需失衡，IPO造假嚴重，也是導致A股一蹶不振的主要原因。 值得注意的是，近期新華社發文明確告訴市場“IPO（首次公開發行）已經實際暫停”。實際上，市場并非不知道此消息，早在7月底，證監會預披露網頁上就沒有了新的預披露招股書出現。 不過，新華社的“暫停”一詞，還是吸引了市場的高度關注，原因是，股市持續下跌后，暫停新股發行就是政策救市的一大信號。 在上輪大熊市中，2008年9月25日，華昌化工（002274，收盤價5.67元）是最后一只發行的新股，隨后IPO暫停，直至2009年7月10日桂林三金（002275，收盤價13.57元）掛牌。這次IPO暫停時間長達10個月之久。 而就在2008年IPO暫停后的1個月，大盤便見底1664點。如今，IPO暫停已經過去幾個月了，市場卻還沒有迎來底部。 有分析人士指出，當前資金供求矛盾已經不是暫停IPO就能解決的。目前，大約有800家上市公司正等待上市，如何解決這一矛盾是證券監管部門面臨的一大難題。 雖然是難題，但還是要予以解決?！睹咳战洕侣劇酚浾咦⒁獾剑?005年“股改”解決的是當時股市的主要矛盾，即二級市場供給偏少，大股東與小股東的利益不統一。最終“股改”釋放了流動性，大股東也頻頻注資做強上市公司。在主要矛盾得以解決的情況下，股市也就結束了近5年的大熊市。 如今，股市的核心問題之一便是二級市場的供需失衡。從小了來看，IPO暫停顯然對緩解股市當前的資金面壓力構成積極因素；從大了看，本次IPO暫停極有可能不是一次簡單的救市，而是醞釀一次大的改革。 如果改革能拿出行之有效的方法，將毫無疑問地成為2012年底翻盤的最大動力。 積極信號增多 雖然10月份中登公司數據顯示增量資金的不作為，但近期，關于市場資金面的好消息確實多了起來。 11月28日，證監會主席郭樹清出席財經年會時建議，劃撥更多的國有資產，包括金融國有資產到社保基金，可以劃到30%~50%。有市場人士分析指出，社?；鹗翘澆坏玫馁Y金。提高國有資產劃轉到社保的比例，如果股市繼續下跌，這顯然對社保基金很不利。 除了社?；鸬南?，近日QFII大舉買入銀行股抄底的消息也為市場關注。 數據顯示，從10月15日至11月23日的30個交易日里，有12家銀行股24次上榜大宗交易，合計成交1.83億股，成交額達7.15億元。其中有16次為“零折價”成交，且“零折價”成交的背后往往都跟隨著一個固定的買家席位——海通證券國際部，而且該席位經常在同一日“批量買入”多家銀行股。資料顯示，海通證券國際部向來是QFII席位大本營。 近期，封閉式基金遭遇大宗交易也引起市場的關注。有分析認為，保險資金歷來是封基的最主要投資者，此次出手抄底的資金很可能來自保險機構。 11月29日，證監會官員突然回應了養老金、住房公積金入市的問題。雖然，后兩者入市并不主要投資股票，但該消息曾被市場看做利好而炒作。 /賬戶動態/ 賬戶數變動玄機：140萬持倉戶割肉3萬休眠戶抄底 由于市場存在兩種截然不同的看法，這導致割肉資金和抄底資金同時出現。當兩者狹路相逢時，誰是傻瓜，誰是贏家呢？ 增量資金匱乏 在中登公司周賬戶數據中，新開戶數反映了增量資金對市場的看法。目前，新開戶數仍不足10萬戶。 數據顯示，上周（11月19日~11月23日）A股新增股票賬戶數為82973戶，這一數字雖然較此前一周（11月12日~11月16日）的77327戶出現反彈，但整體仍處于一個較低水平。 《每日經濟新聞》記者統計發現，在以往的歷史大底前，新增開戶數大幅放大是股市見底的信號之一。 今年初2132點前一周（2011年12月26日~2011年12月30日），A股新開賬戶數為162777戶。而12月初的一周（2011年12月5日~2011年12月9日），只有138961戶，增長17%。 再比如1664點前的一周（2008年10月20日~2008年10月24日），新增A股開戶數合計為161056戶，而在1664點當周（2008年10月27~2008年10月31日），新增A股開戶數高達194926戶，新增開戶大幅增長了21%。而在管理層推出匯金增持等三大利好前，新增A股開戶數僅為152104戶。 顯而易見，隨著底部臨近，新增A股開戶數會出現大幅增加，這表明場外增量資金逐步認可了股指，從而形成羊群效應，推升股市。 如今，新增A股開戶數再次回到了10萬戶/周之內，僅有8萬戶，遠遠低于2132點和1664點前期的水平，也未達到見底前開戶數暴增的情況。 140萬戶存量資金割肉 如果說新增賬戶數反映增量資金的話，本周參與交易的A股賬戶數和期末持倉A股賬戶數則分別反映了市場存量資金的態度。前者表示存量資金是否活躍，后者表示存量資金割肉的程度。 《每日經濟新聞》記者發現，在周參與交易的A股賬戶數一直在減少。 2012年11月19日~2012年11月23日，參與交易的賬戶僅為562.31萬戶，這一數字較前一周（2012年11月12日~2012年11月16日）的646.68萬戶減少了13%，較2012年11月5日~2012年11月9日那周的730.09萬戶減少了20%。而在行情見頂的2012年5月初（2012年5月7日~2012年5月11日），周參與交易的A股賬戶數高達1113.39萬戶，如今的交易賬戶只有當時的一半。 值得注意的是，該交易賬戶數也已經低于2132點前的水平。2011年12月26日~2011年12月30日，周參與交易的A股賬戶數為630.86萬戶，顯然，存量資金已經極度不活躍。由于期末持倉A股賬戶數不斷減少，這表明存量資金更多是割肉不愿進場了。 數據顯示，2012年11月19日~2012年11月23日，期末持倉A股賬戶數為5580.51萬戶，由于當前A股總賬戶數為16762.49萬戶，這表明只有33%的賬戶還在場內。 實際上，該持倉賬戶數10月份以來就一直保持在5580萬戶左右，不過在行情一度有見底希望的9月底至10月初，2011年10月10日~2011年10月14日的期末持倉A股賬戶數為5719.64萬戶，2011年9月12日~2011年9年16日的期末持倉A股賬戶數為5720.78萬戶。由此可見，兩個月來，有140萬戶的資金割肉離場了。 繼續往前追溯，2132點前的2011年12月26日~2011年12月30日，期末持倉A股賬戶數為5694.21萬戶，2132點后（2012年1月9日~2012年1月13日）為5682.89萬戶，而見頂時期（2012年5月7日~2012年5月11日）為5682.01萬戶?？梢姡?月的反彈，大約有近40萬戶抄底進場慘遭被套。 3萬休眠戶進場抄底 值得注意的是，中登公司的數據中還有一項能夠表明是否有存量賬戶在抄底。這一數據就是期末休眠賬戶數。 所謂期末休眠賬戶數表示的是已經開過戶，但長期沒有交易，經證券公司核實、申報的休眠賬戶。近期，這一休眠賬戶數量慢慢減少了。 截至2012年11月23日，期末休眠賬戶數為3021.5萬戶，這一數字較11月16日的3021.91萬戶減少了約4000戶，較11月9日的3022.3萬戶減少了8000戶，較11月2日減少了1.2萬戶。這表明，11月份以來，有1.2萬戶休眠賬戶“復活”交易。 某券商營業部人士告訴記者，休眠賬戶銷戶的可能性不大，其中，不排除有賬戶屬于大資金的“拖拉機”賬戶。休眠賬戶的“復活”，一定程度上可以理解為有資金利用這些賬戶開始抄底了?！睹咳战洕侣劇酚浾甙l現，若追溯到10月12日，期末休眠賬戶數為3024.01萬戶，而9月28日，期末休眠賬戶數為3024.45萬戶。這表明，大約有近3萬戶在大盤首度盤中跌破2000點后開始抄底股市。 值得注意的是，期末休眠賬戶數的“復活”與大盤見底有很高關聯度。 比如1664點之前的2008年9月底和10月初，期末休眠賬戶數一直保持在1931戶左右。2008年10月31日減少到1928.18萬戶，約減少3萬戶。而到了2008年12月31日，這一數字降至1914.2萬戶，較1664點時減少14萬戶。2132點前的2011年11月4日，這一數字為2501.09萬戶，隨后緩慢減少，至12月30日為2496.53萬戶，兩個月減少了4.56萬戶。 有一個現象至今無法解釋，那就是，真的當行情見底時，期末休眠賬戶數反而會跳升。 比如2008年12月30日的期末休眠賬戶數為1914.2萬戶，2009年1月為2068.16萬戶，幾天暴增了約154萬戶；2011年12月30日這一數字為2496.53萬戶，2012年1月13日暴漲到3050.46萬戶，增加了約554萬戶。 若僅以上述規律來看，或許當期末休眠賬戶數暴增時，行情就真的見底了。 “訂悅2013”——《每日經濟新聞》大征訂活動，訂報有禮。http://www.xs213.cn/corp/2013dingyue/index.html