在華爾街屢見不鮮的高杠桿金融衍生品悄然現(xiàn)身國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)。

廣發(fā)證券、光大證券近日先后推出兩款掛鉤滬深300指數(shù)的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，這種“多空杠桿”集合計(jì)劃與股指期貨存在很大的相似性，但參與門檻卻大大降低。

原本被50萬(wàn)元“高門檻”擋在股指期貨交易門外的中小散戶，在參與券商“多空杠桿”集合計(jì)劃后，10萬(wàn)元就能過(guò)把“股指期貨”癮。

⊙記者 錢曉涵 浦弘毅 ○編輯 葉苗

券商推進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新的速度，遠(yuǎn)比想象中來(lái)得要快。

本報(bào)記者從業(yè)內(nèi)獲悉，廣發(fā)證券、光大證券近日先后推出兩款掛鉤滬深300指數(shù)的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，因其附帶較高的杠桿屬性而備受市場(chǎng)關(guān)注。

乘鼓勵(lì)創(chuàng)新東風(fēng)

推高杠桿金融衍生品

“廣發(fā)金管家多空杠桿集合資產(chǎn)管理計(jì)劃”，允許投資者持有看漲或看空份額，每日凈值漲跌幅3倍于滬深300指數(shù)。持有該產(chǎn)品份額，投資者相當(dāng)于以3倍杠桿做多或做空滬深300指數(shù)。

“光大陽(yáng)光掛鉤300分級(jí)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃”，投資人可自由購(gòu)買普通級(jí)、進(jìn)取級(jí)份額，一年后滬深300指數(shù)若上漲，普通級(jí)客戶獲利8.5%，進(jìn)取級(jí)客戶損失全部本金；反之，一年后滬深300指數(shù)下跌，普通級(jí)客戶虧損2%，進(jìn)取級(jí)客戶則可獲利逾300%

多位券商人士表示，類似帶有杠桿的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，公司已有大量?jī)?chǔ)備。“這些產(chǎn)品在華爾街毫不稀奇，可以說(shuō)遍地都是。”某大型券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人告訴記者，在金融衍生品領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)券商至少落后海外投行20年。“這次乘著管理層鼓勵(lì)證券行業(yè)創(chuàng)新的東風(fēng)，我們正在加緊嘗試，希望能在金融衍生產(chǎn)品設(shè)立上有所突破，縮小與國(guó)際大投行之間的差距。”

一邊是雄心勃勃的業(yè)務(wù)部門，一邊則是神經(jīng)高度緊張的風(fēng)控部門。“我們?cè)诠編缀醭蔀楸娛钢模瑯I(yè)務(wù)部門不斷抱怨風(fēng)控嚴(yán)重妨礙公司創(chuàng)新。但若對(duì)所有高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品都開綠燈，將來(lái)一旦出事，風(fēng)控必然會(huì)承擔(dān)連帶責(zé)任。”某券商合規(guī)總監(jiān)對(duì)記者表示，如何平衡好創(chuàng)新與合規(guī)的關(guān)系，已經(jīng)成為所有券商風(fēng)控部門的一道兩難命題。

1000元就能下單的“股指期貨”

50萬(wàn)元是個(gè)人投資者開立股指期貨交易賬戶的資金門檻，按照這一條標(biāo)準(zhǔn)，絕大部分中小散戶無(wú)緣參與股指期貨交易。不過(guò)，隨著券商“多空杠桿”集合計(jì)劃的推出，“股指期貨”的參與門檻降低至10萬(wàn)元。

所謂“多空杠桿”集合計(jì)劃，是指由券商開發(fā)的一款掛鉤滬深300指數(shù)的產(chǎn)品，該產(chǎn)品與股指期貨存在很大的相似性。以“廣發(fā)金管家多空杠桿集合資產(chǎn)管理計(jì)劃”為例，投資者初始認(rèn)購(gòu)資金須達(dá)到10萬(wàn)元，認(rèn)購(gòu)成為該產(chǎn)品的母份額。隨后，投資者可根據(jù)自己對(duì)滬深300指數(shù)的走勢(shì)預(yù)判，將母份額自由轉(zhuǎn)化為看漲或看跌子份額，子份額每日凈值的漲跌幅，是當(dāng)日滬深300指數(shù)漲跌幅的3倍，換句話說(shuō)，投資者相當(dāng)于以3倍杠桿購(gòu)買了滬深300指數(shù)的多單或空單。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，這是一個(gè)“創(chuàng)舉”。目前，中金所股指期貨一張合約面值70萬(wàn)左右，按照15%的保證金計(jì)算，一手期指最低交易保證金約10萬(wàn)元，投資杠桿接近7倍。但券商推出的“多空杠桿”產(chǎn)品，不僅將初始投資門檻從50萬(wàn)元降低至10萬(wàn)元，還把最低下單金額從10萬(wàn)元降低至1000元。當(dāng)然，投資杠桿也從7倍降低至3倍。

有趣的是，該產(chǎn)品還在其他細(xì)節(jié)上模仿了當(dāng)前股指期貨合約的設(shè)計(jì)。例如，該產(chǎn)品在每月第三個(gè)周五對(duì)所有多空子份額進(jìn)行結(jié)算，所有子份額將統(tǒng)一折算為母份額后注銷，投資者可在下個(gè)交易日重新兌換子份額，相當(dāng)于股指期貨交割當(dāng)月合約后轉(zhuǎn)入下月合約。

“這種產(chǎn)品和股指期貨非常相似，但還是存在些許不同。首先它沒(méi)有遠(yuǎn)期合約，這樣就不會(huì)形成升貼水的價(jià)差；其次，只有廣發(fā)證券的客戶，才有可能成為交易對(duì)手，而中金所股指期貨的交易對(duì)手，則幾乎囊括了市場(chǎng)上所有的投資者。”業(yè)內(nèi)人士分析，“廣發(fā)模式”如果成功推廣，每個(gè)券商都將成為一個(gè)“小型股指期貨交易市場(chǎng)”，盈利方式為收取每筆萬(wàn)分之三的份額轉(zhuǎn)化費(fèi)。

據(jù)了解，多家券商都在醞釀推出類似產(chǎn)品，期指套保需求巨大是主要原因。目前，盡管期指套保的理念已深入人心，但在較高門檻的阻礙下，期指套保成為機(jī)構(gòu)投資者的專利。事實(shí)上，中小散戶投資者的套保需求同樣迫切，尤其在大盤連續(xù)下跌的過(guò)程中，這種需求更顯得尤為突出。