一股來(lái)自草根調(diào)研機(jī)構(gòu)的力量，正在為改變做多獲利的A股游戲規(guī)則推波助瀾。

五個(gè)交易日，機(jī)構(gòu)鐘情的康美藥業(yè)股價(jià)跌幅接近15%，做空推手“中能興業(yè)”也藉此一戰(zhàn)成名。在利益驅(qū)動(dòng)下，更多的機(jī)構(gòu)也會(huì)有動(dòng)力將不利的信息轉(zhuǎn)化為獲利的籌碼，參與到日漸興旺的做空盛宴中。如何監(jiān)管這種做空模式，阻止其朝操縱市場(chǎng)的方向發(fā)展，同樣成為監(jiān)管層關(guān)注的目標(biāo)。

神秘的中能興業(yè)

康美藥業(yè)事件之前，中能興業(yè)在資本市場(chǎng)不為外人道也。據(jù)中能興業(yè)官方網(wǎng)站披露，其成立于2003年4月。此前八年，該公司核心產(chǎn)品是ValueTool財(cái)務(wù)估值模型軟件，主要為證券投資機(jī)構(gòu)、大型企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)人員提供財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)估值模型的培訓(xùn)。本周，中國(guó)證券報(bào)記者多次撥打該公司電話，始終無(wú)人接聽(tīng)。

根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)公布的資料，中能興業(yè)并無(wú)證券咨詢資質(zhì)。此外，工商資料顯示，該公司法定代表人為趙冰，注冊(cè)資本100萬(wàn)元。有消息稱，趙冰財(cái)務(wù)研究能力強(qiáng)，公司核心人員曾任職國(guó)外大型做空機(jī)構(gòu)，可能曾參與調(diào)研部分中資概念股，并向海外機(jī)構(gòu)提供相關(guān)素材。

在多方調(diào)查后，若干不確定的碎片信息仍舊讓這家草根調(diào)研機(jī)構(gòu)頗為神秘。

“無(wú)利不起早，無(wú)利不做空。”與美國(guó)渾水坦然承認(rèn)做空獲利不同，中能興業(yè)在動(dòng)機(jī)上讓人霧里看花。在市場(chǎng)提出質(zhì)疑，該公司“事先融券賣空600萬(wàn)元至1000萬(wàn)元的指控”后，趙冰在某網(wǎng)站回應(yīng)，“該指控子虛烏有，公司及相關(guān)利益人未持有康美任何空頭頭寸，并懇請(qǐng)證監(jiān)會(huì)介入調(diào)查。”

其實(shí)，中能興業(yè)打出的第一槍并非指向康美藥業(yè)。今年4月，中能興業(yè)發(fā)表了《樂(lè)視網(wǎng)幻象：三大方面數(shù)據(jù)存重大疑問(wèn)和造假嫌疑》一文，使該公司股價(jià)一度大幅下挫近15%。在12月14日前后，中能興業(yè)還將貴州茅臺(tái)、五糧液、洋河股份三家白酒行業(yè)龍頭公司生產(chǎn)的11種酒送檢，把幾大酒企一起推向“塑化劑危機(jī)”。

另有業(yè)內(nèi)傳聞指出，中能興業(yè)為了調(diào)研康美藥業(yè)前后耗時(shí)近半年，而成本也高達(dá)十幾萬(wàn)元。有深圳私募人士指出，從動(dòng)機(jī)上看，中能興業(yè)要么是“活雷鋒”，要么是通過(guò)發(fā)布利空消息，從中漁利。

做空三部曲

多位市場(chǎng)人士表示，在推出股指期貨、融資融券等工具后，今年以來(lái)A股市場(chǎng)出現(xiàn)的數(shù)起黑天鵝事件，似乎都有渾水式手法的影子。

第一步，從技術(shù)面和基本面尋找做空標(biāo)的，并作相關(guān)配置。

深圳私募老林近期參與了做空白酒股。今年10月初，老林通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，整個(gè)白酒板塊在技術(shù)上已經(jīng)到達(dá)頂部，適時(shí)做空已經(jīng)具備條件。“當(dāng)時(shí)白酒板塊技術(shù)上，股價(jià)下行的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)在放大，下跌只是在等待一個(gè)事件驅(qū)動(dòng)。同樣，近期被做空的藥業(yè)板塊也出現(xiàn)類似問(wèn)題。”老林說(shuō)。

對(duì)于近期發(fā)生的康美藥業(yè)事件，華南一家基金公司研究總監(jiān)則從大的基本面上解釋，如果詳細(xì)研究醫(yī)改的目標(biāo)和方向，就是人們常說(shuō)的六個(gè)字：“花小錢，辦大事”。之前的股價(jià)反映了多數(shù)人只看到后半句而忽略了前半句。用錯(cuò)誤的邏輯假設(shè)，推高了整個(gè)醫(yī)藥板塊的估值。

第二步，調(diào)研并擴(kuò)散利空消息。香港一家對(duì)沖基金對(duì)此解釋，在完整的做空盈利模式中第二步最關(guān)鍵。

仔細(xì)比較近期的幾起黑天鵝事件都是“舊聞”，但消息的傳播似乎不是無(wú)準(zhǔn)備之仗。比如白酒業(yè)含塑化劑的有關(guān)信息，有消息人士指出，早在2011年6月就已經(jīng)在白酒行業(yè)協(xié)會(huì)內(nèi)部通報(bào)。據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者從多方了解，在消息擴(kuò)散前一個(gè)多月前就有包括多家媒體及投資人士收到有關(guān)“匿名舉報(bào)酒鬼酒含塑化劑”的消息。至于康美藥業(yè)，據(jù)說(shuō)之前也有媒體曾想做相關(guān)報(bào)道。

有私募人士指出，“做空都傾向于直擊真正會(huì)出問(wèn)題的環(huán)節(jié)，像康美藥業(yè)的問(wèn)題就出在大股東質(zhì)押股權(quán)上，如果公司出現(xiàn)利空，股價(jià)跌破質(zhì)押底價(jià)，大股東甚至有失去控股地位的可能。康美藥業(yè)遭遇唱空，或許樹(shù)了一個(gè)標(biāo)桿，以后很多需要保股價(jià)的公司必須拿出誠(chéng)意了。”

在目標(biāo)公司股價(jià)下跌后，則可走完第三步，這也是做空盈利模式的最后一步——平倉(cāng)。老林表示，“把前期在融券市場(chǎng)潛伏的融券賣空。當(dāng)然，對(duì)一些權(quán)重股還可以在股指期貨市場(chǎng)開(kāi)空單獲利。”

游戲規(guī)則被改變

在康美藥業(yè)事件之后，申銀萬(wàn)國(guó)醫(yī)藥研究員羅鶄表達(dá)了困惑，“這個(gè)市場(chǎng)怎么了？一家沒(méi)有證券咨詢資質(zhì)的公司寫了一份報(bào)告，竟?fàn)縿?dòng)了我們所有專業(yè)機(jī)構(gòu)的神經(jīng)，讓我們都圍著他們寫的東西轉(zhuǎn)。”

盡管不情愿，但是游戲規(guī)則事實(shí)上已經(jīng)改變。此前，作為賣方機(jī)構(gòu)的券商，每每在上市公司出現(xiàn)重大利空事件后，要么選擇沉默，要么遵循唱多的腔調(diào)，唱空往往成為媒體的獨(dú)角戲。

不過(guò)，這種情況正在發(fā)生變化。香港一位對(duì)沖基金經(jīng)理表示，“如果觀察A股和H股的比價(jià)，你就知道A股有多少可以做空的機(jī)會(huì)，只是目前沽空的手段與香港相比還少得多。”而一股來(lái)自草根調(diào)研機(jī)構(gòu)的力量，正在為改變做多獲利的A股游戲規(guī)則推波助瀾。

好望角董事長(zhǎng)劉國(guó)宏指出，在股指期貨推出并逐步完善之后，融資融券業(yè)務(wù)日趨成熟，轉(zhuǎn)融通又箭在弦上，A股做空工具正在不斷豐富。而一位管理著百億元規(guī)模的資深基金經(jīng)理向中國(guó)證券報(bào)記者表示了做空的興趣，該位基金經(jīng)理對(duì)自己評(píng)價(jià)：雖然在選股能力上水平一般，但是對(duì)大趨勢(shì)把握得好。之前這些毫無(wú)用處，不能空倉(cāng)，更不能通過(guò)做空獲利；現(xiàn)在逐步放開(kāi)，未來(lái)可以通過(guò)做空的方式獲得更多回報(bào)。

有券商人士指出，在利益驅(qū)使下，對(duì)上市公司更為熟悉的中介機(jī)構(gòu)，如投行、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等，會(huì)有動(dòng)力將不利的信息轉(zhuǎn)化為獲利籌碼。這也給監(jiān)管層提出新問(wèn)題：如何監(jiān)管這些草根調(diào)研機(jī)構(gòu)？如何斬?cái)嗤高^(guò)暗箱操作進(jìn)行非法做空的黑手？又如何平衡監(jiān)督上市公司與通過(guò)唱空謀利的邊界？