2010年正式推出的融資融券交易，不僅將A股市場引入做空時代，現在更將為債市提供直接交易信用利差的工具。本期專欄，我們就向投資者介紹一下如何利用融資融券玩轉國泰國債ETF的 “信用利差交易”。

在通過信用利差交易進行套利之前，我們首先需要了解一下信用利差交易的基本原理。一般來說，在經濟形勢向好的時候，信用債的違約風險會降低，其風險溢價相應也會下降進而就會導致信用債的收益率相對于國債的收益率下降，也就是說相對國債而言這時信用債會上漲，這一過程被稱為信用利差收窄。反之，如果經濟形勢走弱，信用債違約風險以及風險溢價上升，那么信用債的收益率相對于國債的收益率就會提升，即相對國債而言信用債會下跌，這一過程則被稱為信用利差擴大。在信用利差收窄時，投資者融券做空國泰國債ETF，同時做多信用債，就可以獲取信用利差交易的收益；而在信用利差擴大時，投資者也可以通過融券做空信用債，同時做多國泰國債ETF來獲取信用利差交易的收益。

具體來說，在信用利差收窄時，投資者可以融券賣空國泰國債ETF，同時買入剩余期限在5年左右的信用債，等到國債跌幅高于信用債（或漲幅小于）后，賣出之前購買的信用債，同時低位買入國泰國債ETF還券，此時其信用利差交易的收益由信用債價格漲幅加上國債ETF的跌幅構成。而在信用利差擴大時，投資者則可以這樣操作：即通過買斷式回購融入5年期信用債后賣出，同時買入國泰國債ETF，等到國債漲幅大于信用債（或跌幅低于）后，低位買入5年期信用債還券以了解逆回購，同時賣出國泰國債ETF，此時其信用利差交易的收益則由國債ETF價格漲幅+信用債價格跌幅+買斷式回購利息組成。

具備多元化創新產品以及豐富交易策略的債券市場，才能吸引更多投資者進入，并最終實現自身的發展。被納入“兩融”標的并有助于投資者實現信用利差交易的國泰國債ETF，必將在推動中國債市發展的過程中發揮舉足輕重的作用。