每經編輯｜每經記者 金微 發自北京    

每經記者 金微 發自北京

近期，隨著銀行間市場資金面驟然緊張，A股和亞洲股市普遍下跌，“熱錢撤離”頻頻見諸報端，并成為市場的熱詞。實體經濟的不景氣已明顯感受到，在國際熱錢出逃的夾擊下，中國經濟去向哪里？

6月18日，在北京舉行的一場“中國與世界經濟的現狀及未來”的研討會上，與會專家對中國經濟未來表示擔憂，甚至認為中國會爆發債務危機為主的經濟危機！

在經濟陷入低迷時，與危機有關的書籍也漸增多。本次研討會的構思來源于最近出版的三本財經類圖書：《狙擊中國》、《中國經濟迫切十問》和《世界如此危機》。

熱錢出逃引發連鎖反應

日前，匯豐大中華區首席經濟學家屈宏斌的一則微博稱“有客戶剛去了幾個地方做公司調研，說形勢很差，沒一家招人，大家都沒信心。企業沒有信心，就不會擴張，就沒有新就業崗位，現有員工也面臨減薪裁員的壓力，這會影響消費支出，消費支出也是企業的訂單，實體經濟已陷入螺旋式下行。”

屈宏斌的微博引起不少人士的同感，實體經濟不景氣，大學生就業難，企業裁員不斷。在此關節，外匯市場也出現變化。

中國人民銀行14日發布的數據顯示，截至5月末我國金融機構外匯占款達274299．51億元，其中5月份外匯占款增加人民幣668．6億元。5月份外匯占款的增長勢頭出現了明顯的“剎車”現象，與上個月近3000億元的增量也相距甚遠。

而上周銀行間市場拆借利率大幅飆升，外匯占款的縮量引起貨幣投放量的減少，加劇了銀行間市場的‘錢荒’現象，市場普遍分析認為，外匯占款下降，銀行錢荒顯示出熱錢的流出。

《中國經濟迫切十問》的作者之一，銀河期貨研究中心首席宏觀經濟顧問付鵬在研討會上也表示，對于逐利的資本而言，現在套利的熱錢正在回流，“外部市場出現集體唱空中國的聲音也是配合著這種出逃，把錢抽出新興市場，這些經濟體股市出現下跌，這是海外金融機構選擇投票器。”

付鵬擁有豐富的海外投行工作經歷，他還透露了熱錢投行套利的過程，“因為日元量化寬松，全球熱錢在原有美元套息基礎上，引入日元資本。去年10月，因為日元貶值，我們利用資金大規模的拆借日元，日元資金成本偏低再加同時會貶值，我獲得雙向的收益，這些融入的資金進港后我們大手筆買入港幣，會有推升港元匯率制度，導致香港聯系匯率制度受到巨大挑戰，這也是香港金管局出手的原因。”付鵬說，通過貿易甚至是虛假貿易、融資銅將錢轉入到國內，這些錢到國內銀行或股市可以賺取巨大收益率。“付鵬說，熱錢出逃主要出于未來中國可能出現的債務違約。

著名財經作家鈕文新鈕新文說，現在不僅是短期套利的資金外逃，現在中國本土的企業家也帶著錢出逃，這些可是中國30多年積累的財富，“關鍵的原因是我們的實體經濟環境越來越惡化。”

他認為，這與熱錢流入也有關系，大量外幣貸款轉化為人民幣存款套取利差和匯差，這是投機性需求創造了大量的人民幣存款（銀行流動性），推高了M2，人民幣越升值，熱錢、國內企業結匯以及外幣貸款增加越快，各路外幣結匯越多，銀行體系的流動性越大；銀行流動性越大，央行收緊流動性的動作越強。“現在我們的貨幣剛性升值，貨幣市場的利率大幅走高，緊縮的貨幣把實體經濟都搞死了，中國不可能有健康的市場。”

在鈕文新看來，在開放度越來越高的中國，貨幣政策的獨立性已經基本失去。

實體經濟在熱錢中渴死

在“中國與世界經濟的現狀及未來”的研討會上，美國成了專家屢屢談到的重要因素。

《狙擊中國》作者趙亞赟認為，某些大事件的出現也許有著這樣那樣的自身原因，但根本誘因都是美國的政策，“比如由于美元的濫發，導致大宗商品價格暴漲，美國巧妙地將通貨膨脹輸出到其他國家去。由于美元的特殊地位，避險資金大量流入美國，購買美國的房產和證券，特別是國債，替美國政府的支出買單…”。

事實上，近期，由于美國經濟的持續改善，美聯儲退出QE3正在被提上議事日程，加上美國10年期收益率持續上升，資金回流美國的現象比較明顯，包括印度等國在內的一些新興市場國家貨幣開始出現貶值現象。

鈕新文說，美國債券利率上升，意味著全球融資成本的上升以及全球資產的重新配置，這勢必改變全球資金的風險偏好，使包括新興經濟體股市、黃金等貴金屬、金融資產、非美貨幣等在內廣義資產價格出現大幅調整。

而國際熱錢撤離的后果，無疑會使相關的生產、生活資料價格大幅震蕩，影響一國的經濟體的正常運轉，進而攫取了這個國家的多年發展的成果，甚至降低了貨幣供給和貨幣政策的自主性、限制了貨幣政策工具的使用。新興經濟體是否會像1998年亞洲金融危機一樣，再次上演“抽身退席”的一幕？

付鵬說：“中國巨大的外匯儲備將會在這輪危機中得到考驗。”

鈕文新說，現在很多專家說如果人民幣貶值，無疑會加速資金的撤離，并加快貶值，形成惡性循環，進而影響人民幣的國際化，“但我們就不擔心人民幣升值導致經濟惡性循環？我們就不怕所謂的人民幣國際化變成更為巨大的做空中國的能量”？

在熱錢出逃時，進一步影響到市場的資金，中國企業的資金饑渴或進一步加劇。但另一方面，,中國人民幣廣義貨幣(M2)余額百萬多億元引發貨幣超發論，央行政策陷入左右為難。

這次研討會上，專家也對M2超發論進行了批判?！妒澜缛绱宋C》的作者高連奎認為，當前社會流傳的中國貨幣超發論、資金空轉論也是誤導了中國的經濟政策，“目前社會陷入通貨緊縮，市場出現錢荒，而我們的貨幣政策卻冷若冰霜，這不是解決問題，而是制造了當前的社會危機。”

鈕文新說，現在中央銀行以“逼迫商業銀行大量增持外匯，削減人民幣流動性，進一步摧毀中國經濟內需”的方式去體現“嚴查熱錢流入”的政策效果，這是在用扼殺實體經濟的手段證明金融調控的手段。他認為，熱錢推高了M2但央行為了壓低M2卻從中國實體經濟經濟身上抽血，這使得“熱錢”流入置換了中國實業資本――劣幣驅逐良幣，讓企業在浩瀚的流動性當中“渴死了”。