每經編輯｜每經記者 朱秀偉 韓海龍    

每經記者 朱秀偉 韓海龍

僅剩1個多月的2013年，是券商行業不平靜的一年。

8月底，方正證券宣布獲準收購北京中期期貨；幾日后，方正證券又因擬并購民族證券等重大重組事項停牌。10月底，宏源證券發布重大事項停牌公告，并隨后公告稱，公司與申銀萬國簽訂了重組意向書。近期更有市場傳言，長江證券擬與廣州證券進行重組合并。一場行業內的整合大幕正在2013年下半年逐步揭開。

另一方面，昌九生化融資慘案再度讓券商站在了市場的風口浪尖之上。以兩融業務為代表的創新業務為券商帶來了豐厚的收入，但在某種角度上也放大了投資者所面臨的風險，如何協調企業自身與投資者的利益，也是擺在券商面前的一個重要課題。

股票發行注冊制、互聯網金融、傭金聯盟逐步瓦解……券商業正站在前進的十字路口。券商如何看待新的變化？又將如何應對新的挑戰？帶著這些問題，在第三屆中國上市公司領袖峰會召開前夕，《每日經濟新聞》記者（以下簡稱NBD）與方正證券總裁何其聰展開了對話。

重點發展大自營和資本業務/

NBD：何總，請您談談公司未來的定位是什么？在具體的業務上有什么規劃或者發展側重點？

何其聰：我認為，整個證券行業未來的發展空間是很大的。今年上半年，中國證券業協會在證券行業發展規劃中提出了 “證券行業十年增長十倍”的戰略目標，為未來行業發展描繪了宏偉藍圖，非常振奮人心。

在剛剛結束的十八屆三中全會上，中央決策層又提出了股票發行注冊制的改革目標，更是為券商未來的發展打開了廣闊空間。有鑒于此，方正證券結合自身的資源稟賦優勢，提出了“綜合金融服務券商”的新定位。一方面將通過精細化管理“強身健體”，實現公司內涵式發展；另一方面，將通過市場化的收購重組與資源整合，推行外延式擴張戰略。通過“內外并舉”的戰略措施，我們希望能夠在三年內躋身證券行業第一陣營，并在未來三到五年內成為國內領先券商。

NBD：公司在幾大業務方面有沒有側重？

何其聰：目前國內券商之間同質化競爭嚴重，而且這種行業格局短期內恐怕很難改變。

方正證券著眼公司長遠發展，對各大業務板塊還是有所側重：首先，繼續夯實經紀業務，這是我們安身立命的傳統“糧倉”，肯定要做好；其次是適應網絡金融的發展趨勢，在傳統業務中嵌入更多的新業務元素，在未來新經濟格局中搶占先機；此外，創新業務也是我們的發展重點，包括以資本中介為核心的各項新業務等等。目前公司業務種類非常豐富，我們期待在傳統業務繼續夯實的基礎上，在新業務方面取得新的突破。

NBD：新業務這塊有沒有一個突破的方向？

何其聰：新的業務，一個是資本類業務。這些業務見效比較快，會優先發展。前幾天，公司在股東會上的一項新授權就是負債業務。負債業務做好，會給我們的資本業務打開空間，包括兩融業務、股票質押回購以及未來的債券業務等。另一個是大自營業務，這類業務收效也比較快。現在公司已經明確，明年將重點發展大自營業務和資本業務。

其他新業務也在培育和發展中。例如大資管業務、大投行業務，它們可歸入資本中介業務，但比傳統通道型業務要高一級。實際上今年我們就在做，但發力可能需要更多的時間。以上四塊業務也是全行業未來3至5年的轉型方向。我們希望這些業務能夠盡快為我們貢獻更多實實在在的利潤。

NBD：在這個過程中要去充實資本金？

何其聰：證券公司作為金融服務機構，和其他金融機構一樣對資本金是有要求的。特別是目前融資融券以及其他新業務的開展，對資本金的需求更是非常迫切。證券公司充實資本金的方式有很多，其中最為便捷的是放大杠桿，把負債業務做起來，優化債務結構。嚴格來說，證券行業的資本金充足率不算太低，和某些銀行的差距不那么大，但是為什么別人效益就那么好呢？就是因為杠桿的存在，所以下階段我們會把一部分精力放到放大杠桿上。

券商業將現兩極分化/

NBD：今年證券行業內不斷有并購重組出現，怎么看待這種現象？

何其聰：這是證券行業市場化發展過程中的必然現象。原來市場沒有給券商這么多發展業務的機會，大家沒有重組的欲望，各大券商的業務同質化嚴重，差別不大。但是現在，業務發展機會多了，大家發現資本實力以及規模效應很重要。以前券商不能發債，規模大一點小一點沒有影響。但是現在AA+評級或者AAA評級的券商發債，只用4%或5%的資金成本就可以完成；那些只有5億元注冊資金的小券商，發債成本就會高出許多。這種情況下，規模大的好處就顯現出來了。

另外，監管機構也鼓勵券商去做兼并重組。原先鼓勵沒有用，券商沒有切實的需求，現在大家有開展業務做大做強的需求，有了為股東創造更多回報的需求。

再就是券商普遍感覺到了外部的競爭壓力。隨著金融業對外開放力度的加大，未來來自境外券商的競爭壓力會更加凸顯。此外，還有來自互聯網的壓力以及其他金融業態的壓力等等，這些因素迫使券商不得不去追求規模效應。

未來的證券業，“集中”將會是個大趨勢。在這個過程中，證券行業會往“極低端”和“極高端”兩個方向分化。所謂極低端，就是不提供其他服務，僅憑借極低的價格去競爭，這個應該會往互聯網方向發展；極高端，指提供各種綜合服務，滿足客戶所有的需求。

NBD：行業內的這種整合會在多長時間內完成？

何其聰：我們估計這個過程大概需要兩到三年。很明顯，這兩年券商的并購整合動作很多。

NBD：公司此前和銀行等機構也有業務上的合作，這是出于怎樣的考慮？

何其聰：這是為了滿足客戶多方面的需求。我們有自己的網點，希望給大家提供更多的服務，也希望有更多的產品。在合規的情況下，我們不同牌照下的業務所針對的客戶群體是不一樣的，如果大家能共享資源，這不是很好嗎？這也是一種趨勢。我們目前就正在做綜合性經營方面的嘗試。

NBD：在并購重組方面未來是否還會有動作？

何其聰：不排除這個可能性，如果有外延式發展的機會，肯定希望做大做強。

提高經紀業務市場占有率/

NBD：最近一些券商營業部已經開始用“萬三”的低費率搶客戶，陜西證券業協會發文停止執行1‰最低傭金標準，預計地方協會傭金管制將逐步放松。您如何看待如此激烈的傭金戰？

何其聰：傭金戰不是今天才有，我覺得從《反壟斷法》的角度去考慮，經紀業務也不可能一直維持較高的傭金率。陜西市場放開最低傭金限制，只不過是給這件事情開了頭兒。以后傭金戰可能會更加激烈，但最終會回到一個均衡的水平上。同時，傭金戰中吃虧的總是小公司，因此也會反過來促進券商間的重組整合。

我們希望自己經紀業務的市場占有率能進一步提高。首先是進一步擴大網點的覆蓋面，包括新設輕型營業部以及通過并購等方式延伸業務觸角；其次是豐富我們的服務種類和加強產品線建設，提高服務質量，提高客戶的忠誠度；還有就是發展綜合金融，滿足客戶更多層面的需求，增加產品附加值，提高市場競爭力。

NBD：今年內，公司已經獲批新建38家C型證券營業部，這樣的擴張速度在券商里面也算是比較快的。公司為何會有如此快的擴張步伐？

何其聰：今年監管部門對券商網點設立政策的放開，有利于券商網點的擴張和布局優化。公司加快網點的擴張步伐，保持相應的網點份額，其實主要還是基于適應市場發展和競爭形勢的需要。從投入成本方面考慮，今年我們以設立C型網點為主。在網點空白省份，我們將加快布局；在已有網點省份，由營業部按市場化原則部署網點，這也符合公司發展的戰略部署。

NBD：從9、10月份的財務數據以及三季報來看，公司經營業績穩步提升，原因是什么？

何其聰：受益于市場行情轉暖，交易活躍，我們的經紀業務交易規模和融資融券業務增長較快；另外，我們在6月份做了風險計提，卸掉了自營業務的歷史包袱。從全年來看，我們的業績應該會有比較好的表現。

創新業務需穩中求進/

NBD：券商通過創新轉型，一些新業務開始貢獻利潤，如融資融券、質押式回購、新三板做市等。但近期的昌九生化融資慘案卻為創新型業務敲響了警鐘。方正證券在這方面有何考慮，作何應對？

何其聰：這些業務收益見效比較快。在控制好風險的情況下，券商肯定會優先保證兩融業務的發展。昌九生化的案例應該是偶然事件，但也警示我們要給投資者做好輔導工作，做好風險提示，尤其是對集中持倉的投資者，一定要及時給出建議。但整體來說，兩融業務的風險還是可控的，是十分優質的業務。從全行業來看，該業務的不良率也是非常低的。NBD：公司在新三板方面有什么布局？

何其聰：我們會積極做好新三板業務，并且將之作為重點業務去做。在多層次資本市場架構下，新三板業務有非常好的發展前景。方正證券未來可能會更多地去充當做市商的角色，這也是全行業的發展方向。

NBD：對于互聯網金融浪潮，方正證券是怎么理解的？

何其聰：不只是證券業受到互聯網的影響，各個行業盡皆如此。互聯網是一個“市場化”的攪局者，這給證券公司的發展提出了更高的要求。

但互聯網不是一個萬能的替代者，在網絡時代，證券公司仍有存在的價值。對高端客戶來說，證券公司可以給客戶提供融資、投資咨詢、綜合解決方案等服務，這是單純的網絡所做不到的。同時，線上線下也需要結合，線上產品也需線下服務做支撐。未來網絡店、實體店都會存在，各有分工，網下將更側重面對面的高端服務。

互聯網金融大家都在做嘗試，但是發展方向還不是很清晰。對方正證券來說，出于股東回報方面的考慮，我們不會在上面投入太多的資金。不過，我們也會去做一些探索。

隨著證券市場的發展，互聯網金融公司會擁有一批客戶。不過證券公司的客戶不會輕易因為傭金的差異而轉投他家。因為除了傭金之外，客戶尋求的還有服務。互聯網金融是一個新的模式，我們則偏于傳統，傳統有傳統的做法，未來兩者一定會共存。

期待放開券商負債管制/

NBD：現在券商行業對于制度上的放開有哪些期待？

何其聰：比如自營、資管業務的投向，以及負債業務的放開等，這些都是很值得期待的。現在很多證券公司，公司債、次級債、短融都在做，但是范圍還是太小。銀行有銀行的債務融資工具管理辦法，但證券業沒有。券商沒有體現出作為金融企業的優勢，比如在負債業務上。

另外，一般的企業可以在國家許可范圍內開展多種項目的投資，而在這方面券商作為金融企業還不如一般企業自由，需要設立另類子公司去做非標準化產品投資。這個方面我相信未來會有更大的突破，當然這也對我們的風險管理能力提出了更高的要求。

NBD：未來股票上市將采用注冊制，怎么看這一制度上的改變？

何其聰：未來中國的資本市場會更趨于理性。比如說，A股藍籌股的估值比較低，接近理性市場；但中小市值股票的估值是異常的，才會有一些概念炒作。以后如果實行注冊制，只要符合條件就可以上市，殼的價值就沒有那么高了。這項制度如果推出來，將會是非常大的變化，實際上也是對投資者的一種保護。

NBD：從另一個方面來看，注冊制可能會給市場帶來怎樣的問題？

何其聰：肯定會有人賠錢，同時也會加快市場的機構化，未來很多老百姓會把錢交給機構去打理。注冊制意味著監管機構不會去把那么多關，需要投資者自己去判斷，投資者的素質將更加重要。未來可能會有很多小股票創造出財富神話，供應多選擇多，有人會看到很多人看不到的東西進而大獲其利，當然也會有人出現判斷失誤而招致損失。

NBD：您如何看待三中全會決議對市場的影響？

何其聰：經濟發展起來，應該會對市場產生有利的刺激。這個決議的逐步落實將為未來的大牛市打下基礎，而且可能對藍籌股的影響比對其他股票要大，藍籌股更能反應國民經濟的發展趨勢。況且，目前藍籌股的估值也比較低。

作為演講嘉賓，何其聰將參加11月28~30日召開的第三屆中國上市公司領袖峰會；此外，華泰聯合、長城證券、廣發證券等券商的核心高管，也將出席本次峰會。對券商業發展前景、券商重要業務如并購重組等感興趣的讀者，可登錄每經網（www.xs213.cn）參會注冊。

證券業會往“極低端”和“極高端”兩個方向分化。所謂極低端，就是不提供其他服務，僅憑借極低的價格去競爭，這個應該會往互聯網方向發展；極高端，指提供各種綜合服務，滿足客戶所有的需求。——何其聰