2013年，投資者遭遇了眾多“黑天鵝”事件，如光大證券（601788，SH）“8·16”事件、昌九生化（600228，SH）融資爆倉事件、超日債暴跌事件等，在新品種日益增多、新方式層出不窮的背景下，股市環境正在發生巨變。 在2014年來臨之際，《每日經濟新聞》為投資者梳理出未來各種可能出現的投資風險，以期盡量避開“黑天鵝”事件的襲擊。 打新風險 2014年十大風險之四：炒新風險大中簽或虧錢 每經記者朱秀偉 盡管IPO將重啟，但新股的“玩法”卻發生了翻天覆地的變化。在未來新股大批上市背景下，不排除一些質地較差的上市公司，股價開盤就跌破發行價的可能，因此中簽的投資者也可能會虧錢。 2013年11月30日，中國證監會發布了《關于進一步推進新股發行體制改革的意見》（以下簡稱《意見》），明確要求證券交易所“完善新股上市首日開盤價格形成機制及新股上市初期交易機制，建立以新股發行價為比較基準的上市首日停牌制度，加強對炒新行為的約束”。 滬深交易所在12月中旬先后發布了相關通知約束炒新。 深交所在四方面做出調整。首先，縮小開盤集合競價的有效競價范圍，將首日開盤集合競價的有效競價范圍從發行價的900%以內調整為發行價的上下20%；其次，取消了換手率臨時停牌指標；再次，調整了收盤集合競價為收盤集合定價。最后，調整復牌集合競價為復牌集合定價。 上交所新舉措主要包括三部分：第一是對投資者的有效申報價格進行限制，規定了首日股價封頂、封底制度；第二是盤中臨時停牌制度；第三是對新股上市初期出現的異常交易行為予以重點監控，“上市初期”指的是新股上市后的前10個交易日。 “由于IPO新政規定，新股發行定價比較合理，PE很低，普遍15倍，而且是經過了多次審查的，第一批或者前50家都是比較好的，這就給二級市場留下了炒作的空間，由此可能導致二級市場炒新沖動將比以往更甚。第一批申購中簽的就相當于中彩票，但要在二級市場買入后賺錢，風險就會非常大，資金都憋著勁準備炒新股，好公司很難有好價格給普通投資者買入。”來自深圳的一位私募人士表示。其認為投資者可以積極參與前面的新股的申購，但不建議普通投資者參與新股二級市場的炒作。 對于炒新股的風險，深交所研究顯示：“大量實證數據測算表明，中小投資者是炒新行為中最主要的利益受損方,以博彩心態參與炒新，絕大部分會被套牢。比如，2012年參與新股上市首日買入的賬戶中，截至當年底虧損賬戶占比56.2%，戶均虧損0.59萬元，戶均虧損率10%。” 在IPO重啟后，未來僅消化創業板排隊的260多家上市公司，預估平均每天有1~2家公司上市。按照這個節奏，有私募認為“市場很快就會出現審美疲勞，甚至會有開盤就跌破發行價的情況出現，這意味著中簽的投資者會虧損。” 房產泡沫風險 2014年十大風險之五：房地產泡沫被擠壓 每經記者朱秀偉 “2014年房地產泡沫必將破滅。”看空樓市的專家謝國忠在12月17日又一次強調了他的觀點。 不少人也許對他的觀點已經“麻木”，但在2013年的樓市中，卻出現了一些不同尋常的情況，值得投資者重視。 比如，李嘉誠拋售內地物業。 2013年9月，和記黃埔、長江實業將各自下屬公司分別持有的廣州西城都薈廣場各50%股權出手，買家均為同一離岸公司，總交易金額達30.3億港元。10月，李嘉誠將小陸家嘴的東方匯經中心整棟出售，交易價格定格在71.6億元。 “精明的李嘉誠先生在賣北京、上海的物業，這是一個信號，小心了！”萬科董事長王石的微博評論道。 拋售原因是什么？李嘉誠在接受媒體采訪時給出了明確的答案“是的，價格漲太高，一般老百姓已經難以承受。雖說近期也看到政府出臺了調控政策，譬如買二套房限購。現在投資地產的公司也有危險，要很謹慎，很小心，我一生的原則是不會去賺最后一個銅板。” 除QE在2014年退出外，被認為是調控樓市“殺手锏”的不動產統一登記制度也愈行愈近。 據國土部下屬的土地勘測規劃院12月26日發布的《中國土地政策藍皮書（2013）》稱，明年國土部將研究起草《不動產登記條例》、《不動產登記辦法》等規章制度，整合建立不動產登記信息管理基礎平臺，做好國家層面有關不動產登記的銜接工作。 “不動產統一登記制度是個好政策，如果實施，房價馬上會跌。”潘石屹對此評論道。 “房地產泡沫破滅的預期在股市已經開始體現”，來自深圳某地產上市公司的董秘向記者表示，“最近半年A股地產股處于持續下跌狀態，最近走勢更是呈現出陰跌的狀態。”其補充道。 比如萬科A（000002，SZ），2013年以來的跌幅已達19.22%。另一巨頭保利地產（600048，SH），2013年股價累計跌幅已達38.96%，是其上市以來跌幅最大的一年。華僑城（000069，SZ）、招商地產（000024，SZ）2013年以來的股價走勢也均告跌。 “對明年銷售平淡的擔心已在2013年地產股的表現中有所反映，但地產是牽一發而動全身的，一旦銷售不好，大部分行業都會受影響，而這些行業在2013年卻沒有反映出這樣的預期，屆時或面臨好預期難以兌現導致的估值和業績的雙殺。”國信證券房地產行業2014年投資策略報告中有這樣的擔心。 地產股對此已有所預期，而大部分與房地產直接相關的行業或許也會受到波及，如建筑建材、裝修裝飾、園林、有色金屬等。對這些與地產相關的行業，投資者也要警惕。 QE退出風險 2014年十大風險之六：QE退出A股有色板塊承壓 每經記者朱秀偉 在不少券商2014年的策略報告中，都將QE退出列為風險之一，在今年的幾次QE退出傳聞中，“狼來了”也確實將市場折騰得夠嗆，特別是新興市場。 2013年5月22日，伯南克講話表示將在9月份開始縮減國債購買，市場對美國QE退出的預期驟然加強。5月22日，歐美股市暴跌，5月23日全球股市大幅下挫。之后，全球股市，尤其是新興市場股市開始了持續一個月左右的下跌，而且基本上同時在6月25日左右止跌。一個月時間，歐洲股市平均跌幅10%，新興市場普遍跌幅超過15%。 與此同時，A股受銀行資金緊張等負面因素的影響，5月底到6月，上證指數從最高的2334點一度殺跌至1849點。QE退出的影響可見一斑。 QE退出到底有何種影響？ 中金公司認為，“就如量化寬松政策的引入一樣，在量化寬松政策的潛在退出過程中，中國也無法獨善其身。資金流向、各類資產包括大宗商品價格、與中國有密切貿易關系國家的需求等，均可能成為這種政策退出影響中國的渠道。這種影響，雖然已經在市場風險溢價水平上有所體現，但可能并不充分。部分新興市場的泡沫在這種潮水退去之后，已經開始浮出水面。中國內地及香港，近幾年外匯儲備資產大幅增加；資產價格方面，雖然兩地股市近年總體表現平淡，但房價卻均大幅攀升。” 更重要的影響來自資金層面，盡管由于中國的資本賬戶相對封閉，短期直接的資金沖擊可能會略小，但從中期來看，資本流出可能是中國必須面對的問題之一，2012年熱錢流出已達3000多億美元。 2013年12月19日美聯儲發表聲明：“考慮到就業市場已取得的進展和前景的改善，決定從明年1月起小幅削減月度資產購買規模，將長期國債的購買規模從450億美元降至400億美元，將抵押貸款支持證券的購買規模從400億美元降至350億美元。這樣一來，美聯儲月度資產購買規模將從原來的850億美元縮減至750億美元。” 這意味著QE開始退出，但何時進一步退出？ 伯南克表示“這個項目將有可能在2014年年底之前完全結束”。伯南克表示，聯儲將會在失業率跌到6.5%以下之后很長時間維持目前的聯儲基礎利率。 “雖然QE縮減100億美元，資本市場平靜應對，主要原因首先是大家有預期，其次是QE并非完全退出，縮減100億美元影響并不大，到了完全退出時或許風險才最大”，一位長期跟蹤海外市場的投資者劉先生分析道。 “大家都知道，A股與外圍股市的關系都是跟跌不跟漲，一旦QE退出波及新興市場，A股也不能獨善其身。”來自華泰證券的一位分析師分析認為。 “最直接的影響就是有色板塊，尤其是黃金，本來行業就不景氣，將是雪上加霜。”前述分析師說道。所以普通投資者要警惕QE退出不斷累積的風險，尤其要關注伯南克所說的2014年年底QE完全退出時，或將是風險最大時。