2013年，在改革和融資融券的刺激下，大批增量資金入市。 統計顯示，2013年，滬市全年成交額約23萬億元，較2012年的16.4萬億增長40%，與2011年全年23.86萬億元接近。值得注意的是，2011年滬市中樞在2600點左右，遠高于2013年2200點的中樞值，這意味著，在點位更低的情況下，與2011年接近的成交量需要更多的增量資金才能得以實現。 2014年，改革還將持續，市值配售等新政還將刺激增量資金入市。不過，在新股開閘、再融資兇猛、大小非減持等因素下，2014年股市的資金面依舊面臨著不小的考驗。 影響因素1 IPO堰塞湖開閘市值配售有望緩解指數壓力 每經記者趙笛 新股開閘對市場的沖擊絕非僅僅是短期心理層面的影響。在2013年沒有IPO的情況下，2014年新增數千億的資金抽血，影響不容小覷。不過投資者稍可松一口氣，因為新股發行改革引入了市值配售制度，這有利于吸引資金入市、有利于維穩指數。 新股開閘抽血A股 2014年開年伊始，新股發行就將兇猛涌出。據11月30日證監會新聞發言人的表態，預計2014年1月底，將有50家企業陸續上市。 更讓人擔憂的是，目前等待過會的擬上市企業仍多達600家；此外，新股改革還將推動審核制向注冊制轉變，這無疑將吸引更多的企業上市，對A股資金面構成壓力。 實際上，新股改革《意見》公布后，股市便遭遇了一次大跌，400只個股跌停的背后是200只創業板股票跌停。 新財富2013年最佳中小市值分析師王鳳華認為，新股重啟的影響來自三個方面：一是使創業板面臨資金流失的壓力，抽血導致供求失衡指數下跌；二是新股中成長股占比雖少，但絕對數量大大增加，創業板面臨進一步的選擇分化；三是證監會明確規定不允許在創業板借殼上市，進一步打壓小股票估值。 2014年IPO或募資3000億 IPO重啟對市場的沖擊絕不僅僅是心理層面。長江證券分析劉俊在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，目前已過會的88家公司募集金額預計就高達565.33億元。 數據顯示，2013年A股沒有IPO，2012年IPO150只股票募集資金達到995億元，平均每只新股募資6.63億元。2011年IPO277家，募集資金合計2720億元，平均每只募資9.82億元。 “從管理層的心理看，肯定是希望2014年把現有的IPO存量全部消化完。”上海某上市券商投行人士告訴《每日經濟新聞》，目前排隊IPO的公司超過700家，按照80%的審核通過率看，有560家企業能夠拿到上市批文。“雖然IPO速度與行情好壞有關，打個折發450家的可能性還是很大的。” 按照450家企業計算，這一數字超過了2010年的349家、2011年的277家。即使按照6.63億元/家的募集資金最低標準計算，2014年IPO規模將接近3000億元。 市值配售有玄機 值得注意的是，本輪新股改革推出了市值配售辦法，這對市場的影響不容小覷。 12月13日，滬深交易所各自發布了“首次公開發行股票網上申購及網下發行實施辦法”，并自發布之日起實施。辦法規定，持有市值1萬元以上（含1萬元）的投資者才能參與新股申購，每5000元市值可申購一個申購單位；而滬深股票市值單獨計算。這意味著，只有持有滬深的股票，才能夠參與滬深市場的“打新”。不持有深市的股票，就不能夠參與中小板、創業板的市值配售。 有私募人士分析認為，管理層2014年的目標是消化排隊的所有IPO。在2013年財務核查、創業板指數大漲等背景下，2014年新股上市遭到爆炒的幾率很大，這必然會吸引更多的“打新”資金。 而在市值配售制度下，一批游走于一二級市場之間的低風險偏好資金為了“打新”，就必須買入股票以達到“打新”條件。但鑒于風險特性，他們不可能買入風險高的小盤股，而只能買進低風險的大盤藍籌股。 影響因素2 資產證券化高歌猛進2014年再融資或暴增 每經記者趙笛 2013年，由于新股發行暫停，產業資本紛紛借道并購重組方式“曲線上市”，整個A股再融資規模較往年有所增加。2014年IPO將重啟，但這不會讓再融資金額降低。這是因為，一連串的新政客觀上鼓勵了并購重組，2014年的再融資對市場的抽血依舊明顯。 2013年再融資近3700億 2013年IPO暫停，一批擬上市公司通過借殼曲線上市；另一方面，一批無法堅持下去的擬上市企業被A股公司收購兼并。比如，洋豐肥業借殼中國服裝，晨光稀土借殼銀潤投資，華邦穎泰并購擬上市公司福爾股份、凱盛新材等。 在此背景下，2013年上市公司增發也明顯增多。據東財統計顯示，截至目前，2013年增發股數為468.56億股，已經超過了2012年全年的461.39億股，僅次于2010年的509.77億股。2013年，增發募集資金已經達到3179.46億元，較2012年全年3524.25億元十分接近。 2013年，不少上市公司選擇了配股融資。截至目前，配股股數已經達到54.12億股，較2012年的27.83億股翻倍，配股募資459.06億元，較2012年的121億元大幅增長。 隨著IPO重啟，產業資本的融資渠道被打開，對此有市場人士分析認為，2014年的再融資規模或將減少。然而，隨著2013年一連串新政的推出，管理層加大了對上市公司并購重組的支持力度，2014年的再融資壓力不會因為IPO的重啟而降低。 分道制審核便利重組并購 10月8日開始，證監會開始推行上市公司并購重組分道制審核。證監會表示，分道制實施辦法采取“快速、正常、審慎”三類審核辦法：快速是對“好公司、好項目、好中介”三好類公司實施的原則；對一般的公司、問題較少的公司采取正常原則；對問題較多的公司實施審慎原則。目前，正常審核通常是20個工作日左右完成。未來進入豁免/快速通道的上市公司并購重組申請將取消預審環節，審核效率將明顯提高。 從行業來看，有資格進入“豁免/快速”審核通道的企業必須屬于“汽車、鋼鐵、水泥、船舶、電解鋁、稀土、電子信息、醫藥、農業產業化龍頭企業”等九個推進兼并重組重點行業，交易類型屬于同行業或上下游并購，同時不涉及借殼上市。 2013年10月，在北京舉行的中國上市公司協會并購融資委員會成立暨座談會上，證監會上市一部主任歐陽澤華表示，證監會正在積極推動并購重組領域改革，并爭取在降低并購重組時間成本、豐富與完善并購重組支付工具、調整增加股份定價彈性等方面有所突破。 核心軍工資產證券化開啟 2013年9月11日，中國重工公告稱，公司擬募集不超過84.8億元資金，用于收購大船集團、武船集團軍工重大裝備總裝業務及資產，并募集配套資金用于軍工軍貿裝備和軍民融合產業技術改造項目以及補充流動資金。隨后，中國重工連續四漲停。 近年來，上市公司涉軍工業務或注入軍工業務的情況并不少見，但一般都是以注入軍品零部件為主，像中國重工這樣的大手筆可謂開資本市場先河。分析人士認為，中國重工本次資產注入的重大意義正在于：這是A股上市公司首次獲得核心軍工資產注入。 “市場顯然還沒有理解中國重工重組背后傳遞的深層次意義。”一位私募在接受《每日經濟新聞》記者采訪時指出，2013年以來，資本市場緊緊圍繞改革這條主線進行炒作，“金改”、自貿區、土地流轉、優先股試點等內容，均屬經濟和資本市場層面的重大改革。此時此刻，高層推出中國重工“史無前例的核心軍品注入”，其深層次意義實際上是一輪核心軍工資產的證券化改革。此前核心軍工資產上市是無法想象的事情，現在已成為可能。 值得注意的是，中國重工的增發預案“本次非公開發行的目的”第一條便明確提出，此次重組的意義是“啟動軍工重大裝備總裝資產證券化試點工作”。對此一位資深軍工行業研究員認為，這表明未來一段時間，軍工企業核心軍品將越來越多地注入上市公司里，軍工股將面臨更多機遇。 國資改革有望接力上演 目前，市場對2014年國資控股上市公司的改革充滿期待。除上海國資改革“3.0版”以外，廣東、重慶的國資改革也輪番被市場提及。 “我們非常看好廣東國企改革。”近日，廣發證券發布研報指出，廣東國資體量龐大、盈利能力偏低以及改革方向明確都促使廣東國資的改革勢在必行。 對此，廣發證券還提示重點關注貴糖股份、廣弘控股、風華高科等有資產注入預期的個股。 同樣，廣發證券也非常看好重慶國資改革。理由是重慶國資總量全國第四，上市公司相對集中；重慶國企改革經驗豐富推動積極，中央鼓勵先行試點；重慶國企改革注重資本重組。 申銀萬國分析師王勝表示，國資改革的投資機會主要來自三方面。一是股權多元化導致效率提升，從而帶來業績釋放和估值提升；二是通過聯合重組，將優質資產注入上市公司；三是通過市場化并購，集中主業帶來的行業地位提升。 優先股壓制銀行股估值 有市場人士認為，優先股被市場看作是低風險投資者鐘愛的標的，所以優先股不會對二級市場資金“抽血”。但隨著行情的不斷演進，市場人士越來越深刻地感覺到，優先股還是會間接從二級市場“抽血”。這是因為，從海外經驗看，以銀行股為首的金融股是發優先股的主力軍，在目前不少銀行資本充足率不達標、券商股開展創新業務資金缺口較大的情況下，市場擔心優先股會成為金融股再融資的一個常用手段。 申銀萬國研究報告指出，按照監管達標水平外加1個百分點的富余為目標（核心）一級資本充足率靜態測算，我國上市銀行一級資本缺口2652億，其中核心一級資本缺口463億，其他一級資本缺口2163億。從單家銀行看，農行的普通股再融資壓力最大，預計規模為334億，農行、浦發的優先股補充壓力最大，預計規模分別為861億、268億。未來這些銀行的再融資很有可能采取發行優先股的方式。 “機構買銀行股難道是為了做價差嗎？”一位不愿具名的基金公司研究員告訴《每日經濟新聞》記者，目前不少基金重倉股都是大銀行股、大電力股，這并不是因為銀行股和電力股能夠漲多少，而是因為它們有穩定的分紅率。 長江證券分析師劉俊告訴《每日經濟新聞》，“我國銀行優先股股息率約為6.5%~8.5%，具備吸引力。” “為了追求穩定的分紅水平，這些基金不得不承受股價波動給凈值帶來的壓力。”上述基金業人士表示，優先股推出后，這些追求穩定回報的機構資金就可以認購優先股，而不用再去持有普通股了。“這相當于是將很大一部分長期投資權重股的資金分流到了優先股，而他們首先要做的就是賣出普通股。”該基金業人士認為，近期銀行股的持續下跌就是對2014年銀行股再融資壓力以及優先股抽血普通股的真實反映。 影響因素3 解禁股大幅減少創業板仍系壓力區 每經記者趙笛 2013年，A股限售股解禁數量不是歷年來最多的，但大小非減持金額卻創出了歷年來的新高。2014年，限售股解禁數量整體上大幅減少，但創業板將迎來一個解禁高峰。值得注意的是，在中國遠洋集團疑減持招商銀行后，虧損國企減持限售股開始為市場關注，并值得警惕。 2014年解禁股市值大降 2013年，雖然滬指年線走勢乏善可陳，但中小盤股卻走勢強勁，不少個股股價翻番，賺錢效應明顯。西南證券最新數據顯示，2013年全年涉及限售股解禁的上市公司共有920家（186家公司出現兩次以上的解禁），合計解禁股數約4430.71億股，是2012年的近3倍，占解禁公司A股總股本的43%；合計解禁市值23050.68億元，同比增加超過70%。 據興業證券統計顯示，截至2013年12月6日，大小非2013年已經減持了916.17億元，減持金額較2012年的498.17億元增長了84%。 相比2013年，2014年限售股解禁數量大幅減少。 西南證券統計顯示，2014年將有639家（61家公司出現兩次以上的解禁）公司有限售股解禁，較2013年減少281家，減少比例達到30%。2014年合計解禁股數為1319億股，較2013年的4431億股減少70%。2014年合計解禁市值15219億元，較2013年的23051億元減少34%。 西南證券表示，2014年限售股解禁市值是2007年以來的第二低，僅高于2012年。 值得注意的是，由于2012年8月以來IPO暫停，2014年不存在原股東鎖倉期1年的限售股解禁，而只存在鎖倉3年的原股東限售股解禁。整體來看，2014年首發原股東限售股、定向增發限售股、股改限售股的比例分別為61.79%、30.61%、5.31%。 創業板高漲幅遭遇解禁潮 2014年限售股解禁數量總體上銳減，但并不代表各個板塊都無解禁壓力。在2014年的限售股解禁中，創業板面臨的限售股解禁壓力不容小覷。尤其是2011年是新股發行的高峰年份，一大批鎖倉三年的首發限售股將于2014年解禁。 《每日經濟新聞》記者統計發現，2011年有128家創業板公司上市，高于2010年的117家，占355家創業板的36%。 值得注意的是，2013年創業板指數漲幅高達80%，不少個股漲幅翻倍。在新股發行開閘后，市場普遍認為創業板的高估值面臨向下調整，在這種情況下，首發限售股已經獲利頗豐，實際減持壓力不容小覷。 從歷史經驗看，大小非減持的多寡的確能夠左右行情。 “解禁市值高的月份前后，大盤會出現力度較大的升勢，從而形成重要頂部。”西南證券分析師張剛指出，2013年單月限售股解禁市值的高峰分別為7月、9月和2月，而2013年大盤最高點就出現在2月份，而9月份大盤形成了2013年下半年的最高點。7月份的特殊性是因為解禁量主要集中在農行，其他解禁的不多。 張剛指出，2014年單月解禁的最高峰出現在9月（2103.42億元）、8月（1686.87億元）和3月（1680.99億元），2014年前三季度走勢較為樂觀，8、9月間會形成重要頂部。