在3月份第二輪新股發行開始前，IPO暫時處于一段“空窗期”。業內人士普遍認為，第一輪新股發行過程的“風生水起”，顯示出新股發行體制仍存在一些缺陷，所以在短暫喘息期間，證券監管部門或將出臺一定的政策進行微調。 專家稱發行機制須在三方面進行微調 隨著嶺南園林、登云股份和東易日盛等3只新股于13日公布了中簽結果，IPO重啟后第一輪新股發行已接近尾聲。在3月份第二輪新股發行開始前，IPO暫時處于一段“空窗期”。業內人士普遍認為，第一輪新股發行過程的“風生水起”，顯示出新股發行體制仍存在一些缺陷，所以在短暫喘息期間，證券監管部門或將出臺一定的政策進行微調。 據記者觀察，在本輪40余只新股發行上市的過程中，IPO市場可謂是“一波未平一波又起”。先是奧賽康因老股轉讓額度超過新股發行而暫緩IPO，再是我武生物因自主配售存在利益輸送而飽受質疑，最后，新股上市首日幾乎均被“秒停”的“奇觀”又成了街頭巷議的焦點……在此期間，證監會的夜間突擊發文引起市場強烈關注，也進一步引發了廣大投資者對于下一階段IPO政策調整的急切預期。 “下一步，證監會將繼續堅持市場化改革方向，全面落實《關于進一步推進新股發行體制改革的意見》，細化相關工作要求，有序推進首次公開發行股票在審企業和新申報企業的審核工作。研究優化現有審核流程。進一步完善首次公開發行審核流程公開制度，提高發行審核環節透明度。強化對發行承銷行為的檢查和抽查，加強發行監管與稽查、司法追責機制的銜接，嚴肅查處違法違規行為。”證監會新聞發言熱張曉軍此前稱。 那么，在新股發行的市場化方向不變的前提下，下一輪的新股發行體制改革將可能在哪些關鍵點上取得突破？ 針對“三高”： 要堵住定價中的規則漏洞 “在新股發行體制改革正式拉開大幕之后，投資者期待A股市場能夠帶來制度紅利，解決‘三高’問題，但是隨著招股程序的正式啟動，投資者發現新股發行的高市盈率、高發行價等老問題并未出現根本性改善。”財達證券首席策略分析師李劍鋒此前在接受《證券日報》記者采訪時表示。 據記者觀察，本輪發行的新股中，發行價最高的是海天味業，發行價為51.25元；發行市盈率最高的是全通教育，發行市盈率68.18倍。據統計，40余家IPO企業，按2013年12月31日上市公司財務數據計算平均發行價21.92元，平均市凈率4.22倍，攤薄后平均發行市盈率28.79倍。而上交所2月12日發布數據顯示滬市平均市盈率僅為11.01倍。 上海師范大學商學院投資與保險系副教授黃建中在接受《證券日報》記者采訪時認為，針對“三高”現象，應當堵住定價中的規則漏洞，明確在確定發行價時，應以所有申報者的報價中位數為軸心，同時等比例地剔除最高和最低報價，如此一來就“敦促詢價機構中規中矩地報價，實現發行定價由市場說了算”。 “IPO的高市盈率問題在此輪新股發行中其實已經出現改善。”李劍鋒表示，目前40余只新股平均市盈率低于2012年新股發行30.09倍的平均市盈率，更明顯低于2011年45.98倍的平均市盈率水平，新的發行制度改革在解決高定價方面并非無所作為。 針對自主配售： 應規定有效報價者 須獲得等比例的配售 本輪新股發行體制改革與以往不同的一大特點，就在于給予了發行人和承銷商在網下配售過程中自主配售的權力。但是在我武生物網下配售過程中，其獲配比例懸殊之大備受市場質疑，有業內人士分析該公司網下配售存在利益輸送的情況。 “自主配售容易造成利益分化，讓利益集團受益，而讓中小投資者受害。主要在于券商自主配售和定價權目前并沒有剛性約束，所以利益輸送的情況在所難免，這也是擾亂當前IPO市場的一大因素。”黃建中指出。 此前，我武生物9個有效報價投資者中，1只資產管理計劃的中簽率達到了100%，而另外1只則顆粒無收。經過調查，管理前者的三個合伙人中，兩人是主承銷商的老同事。此外，該公司的1名自然人配售對象中簽率高達50%，超過了社保基金。 針對自主配售，黃建中認為，可以考慮取消自主配售，如要保留，監管部門應當規定網下配售環節的有效報價者須獲得等比例的配售，以維護市場公平、公正。 針對老股轉讓： 向市場交易關系 逐漸形成的信用轉型 作為本輪新股發行首家暫緩發行的公司，奧賽康一時間賺足了眼球，也引發了對老股轉讓的激烈討論。據了解，奧賽康擬募集資金7.9億元，將發行新股1186.25萬股，控股股東南京奧賽康一次性實現老股轉讓4360.35萬股，預計套現金額高達31.8億元。 1月12日，證監會發布實施《關于加強新股發行監管的措施》，在詢價、路演、報價、風險提示等環節對發行人、中介機構實施更為嚴格的行為監管，從盡責履職、信息披露方面提出更高的要求。 “奧賽康IPO事件的根本原因在于，中國資本市場的不成熟和市場化程度低。”中國社會科學院金融研究所研究員易憲容此前接受《證券日報》記者采訪時表示。 易憲容表示，奧賽康IPO事件的問題在于主承銷商有過大的權力，而不需要為這種過大的權力承擔任何責任。在這種情況下，當事人不需要對自己的行為履行承諾，其行為市場信用關系根本就無法形成，也無法對這種信用風險定價。“這就需要由隱性擔保的信用，逐漸向市場交易關系形成的信用轉型，通過市場化改革來醫治國內股市的頑癥。”