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每經(jīng)記者 張喜威 發(fā)自北京

央行昨日（3月4日）繼續(xù)在公開市場開展正回購操作，分別進(jìn)行了350億元的14天期正回購和500億元的28天期正回購。

值得注意的是，這不僅是2月18日以來央行首次祭出正回購的“組合拳”，亦是連續(xù)第5期開展正回購操作。

昨日，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）顯示，短期資金利率開始反彈，其中7天期Shibor利率大漲69.25個(gè)基點(diǎn)，至3.5135%；14天期、1個(gè)月期Shibor均出現(xiàn)小幅上漲。

對此，多位業(yè)內(nèi)人士對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，短期資金利率不可能長期處于目前的超低水平，出現(xiàn)反彈是必然的。另外，企業(yè)的資金需求依舊較大，資金利率逐步上升概率較大，但也不會(huì)迅速反轉(zhuǎn)，進(jìn)而出現(xiàn)資金緊張。目前來看，市場上的流動(dòng)性依然十分充足，未來央行應(yīng)該還會(huì)繼續(xù)回籠流動(dòng)性，規(guī)模則需視資金利率、市場流動(dòng)性狀況而定。

正回購或?qū)⒊掷m(xù)/

截至本周二，央行已經(jīng)連續(xù)開展了5期正回購操作。其中前4期均為14天期，共計(jì)2680億元。昨日，央行首次打出“組合拳”回籠資金。

昨日，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）顯示，短期資金利率開始反彈，其中7天期Shibor利率大漲69.25個(gè)基點(diǎn)，至3.5135%；14天期、1個(gè)月期Shibor也出現(xiàn)小幅上漲。與此同時(shí)，銀行間質(zhì)押式回購市場數(shù)據(jù)顯示，短期品種加權(quán)平均利率均出現(xiàn)不同程度的反彈。其中，7天期品種上漲67.93個(gè)基點(diǎn)，至3.5036%；14天期品種上漲9.32個(gè)基點(diǎn)，至3.7201%。

“這（資金利率的反彈）并不能說明就是央行回籠資金的直接作用，因?yàn)?50億元正回購的規(guī)模還是很小的，雖然會(huì)有一定的影響，但并不會(huì)有這么明顯的效果。”東莞銀行金融市場分析師陳龍告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，不過短期來看，資金利率也已經(jīng)基本見底，但也不會(huì)迅速反轉(zhuǎn)，甚至出現(xiàn)資金變緊。

招商銀行總行金融市場高級分析師劉東亮也認(rèn)為，資金面如此寬松的狀態(tài)不會(huì)長期持續(xù)下去，可能到3月底或4月初應(yīng)該會(huì)趨緊。同時(shí)，央行的正回購操作應(yīng)該還會(huì)繼續(xù)，因?yàn)槟壳笆袌錾系馁Y金利率低于央行的預(yù)期。

“現(xiàn)在市場上的資金十分充裕，正回購也應(yīng)該還會(huì)繼續(xù)?！标慅堃卜治稣J(rèn)為，正回購結(jié)束的時(shí)間窗口，可能會(huì)出現(xiàn)在如7天的回購利率漲至4%，到時(shí)候市場上的資金或會(huì)比較緊。不過現(xiàn)在來看，央行還是會(huì)繼續(xù)回籠資金，因?yàn)楹Ｍ饪赡苓€會(huì)有很多資金進(jìn)來，特別是“烏克蘭危機(jī)”爆發(fā)，局勢有些緊張，全球的資金要尋求比較安全的地方，自然還會(huì)進(jìn)入中國，這樣也會(huì)給國內(nèi)市場注入流動(dòng)性。

劉東亮稱，隨著人民幣貶值對套利資金的影響逐漸體現(xiàn)出來，外部流動(dòng)性的補(bǔ)充會(huì)告一段落。與此同時(shí)，企業(yè)的資金需求依舊比較大，資金利率逐步上升概率較大。

繼續(xù)看好債市恐有風(fēng)險(xiǎn)/

春節(jié)過后，貨幣市場流動(dòng)性一直較為充足。銀行間市場7天期質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率一度跌破3%，達(dá)到2.8243%；14天期品種最低跌至3.6269%。央行此前表示，當(dāng)前貨幣市場利率保持波動(dòng)下行行情，銀行體系流動(dòng)性總體較為適度。

“央行的操作思維已經(jīng)有一點(diǎn)轉(zhuǎn)變，不去做收緊流動(dòng)性的動(dòng)作，而是通過砍掉流動(dòng)性的干擾因素來達(dá)到目的?！标慅埍硎?，比如改變?nèi)嗣駧艈芜吷殿A(yù)期，來降低降低熱錢的流入；再比如維持相對穩(wěn)定的貨幣政策，在當(dāng)前的情況下進(jìn)一步偏緊，讓7天利率維持在3.5%～4.0%之間。然后，對需求端加以控制，加速金融市場改革的步伐，提高直接融資比例，推進(jìn)利率市場化等。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，央行周一（3月3日）發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，1月份中國債券市場發(fā)行債券4041.7億元，同比減少24.8%，較去年12月份減少27.1%。其中，銀行間債券市場發(fā)行債券3927.9億元，同比減少24.7%，較去年12月份減少19.6%。

“1月份債券發(fā)行數(shù)據(jù)較低，說明當(dāng)時(shí)的債券發(fā)行利率太高，企業(yè)難以承受，所以就推遲發(fā)行以節(jié)省成本?！标慅埛治霰硎?，二季度（債券的）供給就會(huì)上升，其實(shí)這兩周的發(fā)行量就上升得很明顯。另外，在1月份債券發(fā)行利率比較高的情況下，很多機(jī)構(gòu)也看不清未來的形式，大多不愿意購買，所以就導(dǎo)致市場的萎縮。實(shí)際上，在當(dāng)前情況下，融資需求是很難下降的，1月份有關(guān)“非標(biāo)”和社會(huì)融資總量的數(shù)據(jù)可以提供佐證。

陳龍還表示，在資金面比較寬松等因素的共同推動(dòng)下，市場對利率債的熱情有望繼續(xù)維持。不過，3月底可能會(huì)有一波回調(diào)，隨后還會(huì)有一波小行情，但也應(yīng)該不會(huì)出現(xiàn)牛市。

劉東亮則對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，這一輪債市回暖應(yīng)該在3月份就會(huì)結(jié)束，債市的回暖跟目前的流動(dòng)性狀況有直接的關(guān)系。央行一直在想辦法回收流動(dòng)性，在這種情況下，債市能反彈到現(xiàn)在這個(gè)程度已經(jīng)非?？捎^，如果未來繼續(xù)看好債市可能會(huì)面臨一定的風(fēng)險(xiǎn)。