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每經記者 皇甫嘉

近期，國內三大院線公司——萬達院線、上影股份、金逸傳媒紛紛預披露了招股說明書，加上仍在排隊的中影股份，未來A股可能出現四大院線公司分庭抗禮的局面。

在已經披露招股說明書的三家公司中，萬達院線無疑最為引人注目。一是其背靠福布斯富豪王健林；二是其近三年來超過65%的年均毛利率，遠高于上影股份。

有業內人士對《每日經濟新聞》記者指出，分析院線公司盈利能力的強弱，僅看毛利率指標并不客觀。同樣的支出科目，萬達院線納入費用中，而上影股份納入成本，導致前者毛利率遠高于同行。從凈利率指標來看，其實萬達院線不如上影股份。

萬達院線雄踞霸主地位/

此前，萬達旗下的AMC、恒力地產分別在美國、中國香港先后上市，另外兩家子公司萬達院線、萬達商業地產的上市計劃也一直在緊鑼密鼓地籌備中。本周一晚間，證監會公布了18家擬上市企業名單，萬達院線赫然在列。

招股說明書顯示，萬達院線此次計劃登陸中小板，擬公開發行不超過6000萬股，預計募資總額20億元，其中16億元擬用于影院建設，4億元用于補充流動資金。

資料顯示，目前萬達院線在全國73個城市擁有已開業影院142家、銀幕1247塊。2013年實現票房收入31.61億元，市場份額約為14.52%，觀影人次7780萬人。2009~2013年，票房收入、市場份額、觀影人次連續五年位居全國首位。

值得注意的是，2011~2013年間，萬達院線的觀影人次從4086萬增長至7780萬，復合年均增長率達37.99%。而同期全國觀影人次分別為3.55億、4.66億、6.17億，增長率分別為26.26%、30%、32.44%。

財報顯示，2011年～2013年，萬達院線分別實現營業收入22.09億元、30.31億元和40.23億元，同期分別盈利3.05億元、3.88億元和6.03億元。

租金計入費用推高毛利/

上周上影股份宣布即將加入A股大軍，本周，除了萬達院線外，金逸傳媒也預披露了招股說明書，加上一家仍在排隊的中影股份，未來A股市場極有可能出現四大院線公司分庭抗禮的局面，這在電影產業連續多年高增長的背景下仍有特殊意義。 從整個行業的發展來看，中國電影市場已經成為僅次于美國的全球第二大電影市場，隨著國民消費能力的提高，文化消費能力和水平也將迎來高速增長的黃金時代。院線、影院作為電影產業的中下游具有較低風險的資產，由此引來了資本的爭奪，中影星美、上海聯合等院線紛紛加大了在這一領域的投資，對萬達院線的龍頭地位形成了強勁挑戰。

但目前看來，雖然各大院線公司的業務模式均較為一致，集中在發行、放映、衍生業務（含賣品、版權、廣告銷售）三大塊。但橫向對比來看，萬達院線目前擁有超高的毛利率，在市場競爭中似乎處于領先地位。

資料顯示，2011~2013年間，萬達院線的毛利率分別為64.60%、64.86%、66.04%，而同期上影股份的毛利率分別為42.51%、40.86%、39.21%，金逸傳媒的毛利率分別為24.41%、26.20%、22.37%。

但一位院線公司從業人士則認為，要比較幾大院線的盈利能力，光看毛利率指標是不夠的。“萬達的房屋租賃費用、設備折舊和攤銷費用、水電煤氣費用都放在銷售費用里，而上影股份則放在了成本里，會計處理方式的不同導致結果出現較大差異，所以上影股份的毛利率比萬達低。從凈利率這一指標來看，2013年上影股份的24.54%明顯高于萬達院線的15.03%。”上述院線公司從業人士對記者表示。

王家四兄弟“獲贈”1200萬股/

盡管此次募集的20億資金大部分用于新建影院，但據記者了解，已在國內雄踞霸主地位的萬達院線并不缺錢。

萬達集團官網顯示，2013年4月，王健林在“綠公司年會”上曾公開表示，萬達謀求上市并不是因為缺錢，而是希望給高管和小股東一些獎勵。

《每日經濟新聞》記者查閱招股說明書發現，目前萬達院線的股東名單中，王健林父子共同控制的北京萬達投資有限公司持有68%股權，華控成長等12家法人、合伙企業合計持有16%股權，孫喜雙等15名自然人持有16%股權。

資料顯示，2010年12月，王健林將萬達院線1.5億股股份進行了轉讓。其中，他以總價1元的價格，向王建忠、王建可、王建春、王建川四兄弟各“友情贈送”了300萬股萬達院線的股份，共計1200萬股。同期王健林向其他自然人股東以及法人股東的轉讓價格則為每股12元、15元。

招股說明書顯示，目前王建忠、王建可、王建春、王建川四兄弟住所均在四川省內，除了王建可、王建春目前仍在四川農業大學任教外，其余二人已成為自由職業者。