半年末最后一周，銀行間市場資金面略微趨緊。交易所市場經歷前期“打新”的短暫刺激后，流動性重新轉為寬松。從兩個市場來看，去年的“620錢荒”似乎已成為記憶。那么，觀察下半年資金面時，我們應注重什么？ 申銀萬國證券認為，銀行與券商、基金等機構的杠桿率水平略顯分化，商業銀行基于對未來流動性寬松預期的認識，對同業杠桿仍有加大趨勢；券商、基金等其他金融機構的操作不算激進，對資金需求適中。 某國有大行交易員認為，前段時間密集的定向降準操作，根本原因在于應對外匯占款減少帶來的熱錢流入疲弱。這一口子打開后，未來會有更多銀行去“申請”定向降準。再加上房地產市場銷售與價格雙降，下半年的貨幣政策應是“易松難緊”。 實際上，雖然恰逢6月末的多重因素疊加，但銀行間貨幣市場仍顯得不溫不火，資金價格總體維持不高水平。6月初至今，質押式隔夜回購利率均值約2.55%，7天利率3.20%左右，低于去年錢荒之前30~70個基點。 據公開資料，本月24日、25日及27日，分別是浦發銀行、民生銀行（600016）和中國銀行（601988）的巨額分紅派息日，規模分別為123億、34億元和547.55億元，累計達705億元人民幣。其中，民生與中行還存在一定規模的海外分紅。但目前來看，這次的銀行派息并未影響市場資金面。 從市場資金價格的“溫度計”來看，當前流動性未顯緊態。以交易所國債回購為例，受新股申購影響，6月18日攀高至30%的1日資金，接下來4個交易日逐級回落，昨日更是下挫至年化2.945%的較低水平。本周三之后將有一段時間的新股發行(IPO)空窗期，隨著打新資金回流，預計IPO因素對資金面的影響將短暫消失。 不過，目前仍在實施的季末貸存比考核等因素，仍將在月末最后一天“干擾”市場。記者從銀行窗口等途徑獲悉，股份行對某些資金量較大客戶可給出一日3%。左右的絕對收益。同時，隨著半年末銀行理財產品到期等因素襲來，銀行攬儲大戰一觸即發。 央行公開市場方面，也在縮減正回購回籠規模。昨日的28天期正回購數量僅180億元，為今年4月中旬以來最低，而5月下旬以來總計10次操作的平均規模，也僅為303億元。 中信建投證券首席宏觀分析師黃文濤指出，今年季末資金面有些波動，但不可稱為“緊張”。以房地產市場等為首的經濟行業轉暖尚存難點，偏寬松的貨幣政策概率將會增加。 “政策的微調力度，不足以支撐房地產行業基本面的轉變。”黃文濤說，5月中旬央行要求商業銀行優先滿足居民首套購房的貸款需求，但若沒有其他優惠信貸政策出臺，中長期貸款進一步上升的動力將減弱。 不少行業分析人士認為，以往的熱錢流入趨勢或已逆轉。盡管人民幣對美元匯率經過近半年的貶值后，近期略有企穩或走升之勢，但預計外匯占款投放規模仍將低位徘徊。 方正證券分析師左俊義認為，4月開始人民幣貶幅已明顯收窄，意味著其對熱錢流出的影響在6月開始將迅速下降，預計6月熱錢流出量從5月的2400億元下降到1400億元左右，即外匯占款投放量可能達到1000億元左右。 據證券時報記者統計，今年年初至今，按照用新增外匯占款減去外商直接投資(FDI)與外貿順差之和的計算口徑，流入我國的“熱錢”1至5月分別為1794億、1642億、659億、-524億和-2392億元人民幣。