繼方正合并民族落定之后，申萬宏源聯姻方案預計周五出臺

備受業界關注的“申宏聯姻”，即將揭開神秘面紗。記者昨日獲悉，申銀萬國與宏源證券預計將在本周五共同召開新聞發布會，懸而未決的并購方案或即將公之于世。

事實上，除了申萬宏源合并，最近證券業資本運作大戲不斷。方正證券合并民族證券獲批，國泰君安收購上海證券也勢在必行，中金公司也傳出籌備香港上市的消息，另有國泰君安、東方證券、浙商證券等8家券商已在上市進程中。不管是合并還是上市，一時間，大小券商都在忙著擴充資本，擴大規模，今年券商似乎流行起了“胖子”速成術。

疑提前泄露合并方案

引小股民不滿

自從去年10月30日宏源證券停牌以來，申銀萬國并購宏源的消息就一直是業界關注的熱點。但是合并進展緩慢，復牌時間一再延期，直到近日才有確切消息。

日前在重慶召開的申萬研究所策略會上，申銀萬國證券董事長李劍閣表示，“這將是最后一次以申萬的名字來開會”。申萬與宏源的并購得到中央匯金及有關部門的支持，兩家公司業已成立了共同的臨時黨委，各項業務開始整合。據悉，近期兩家公司分頭拜訪客戶進行路演，對新公司進行介紹。

記者獲悉，本周五申萬與宏源將共同召開新聞發布會，并公布并購相關事宜。本報將對此予以持續關注。

雖然兩家公司對合并方案始終保持高度機密，從未走漏任何風聲，但合并方案疑似已經曝光。昨日有消息稱，宏源證券將實施每10股轉增2股，之后以1:1的比例同申萬合并，同時該項重大資產重組將實施配套融資，以8元/股定向增發15億股，募集資金120億元，合并之后的申萬宏源證券總股本將達到130億股，總資產達到1100億元左右。

這么具體的數字難免讓人懷疑合并方案已經提前泄露。這則消息也掀起了持有宏源證券股票的股民的熱烈討論。在股吧平臺，除了對方案泄露表示質疑外，對方案內容的不滿成為主要聲音。據簡單統計，為數不少的小股東表示要對此方案投反對票，甚至有人聲稱寧愿重組失敗，同時稱后悔因為投資宏源證券而損失了其他更有利的投資機會。

申萬實力更勝一籌

或將主導新公司

最后公布的方案是否真如提前曝光的一樣暫且不論，對于是申萬還是宏源將主導并購后的新公司也引起了熱切關注。目前來看，大多數現實數據都將答案指向了申萬。

首先，從中國證券業協會公布的經營業績排名來看，申萬在主要財務指標上與宏源證券相比都有絕對優勢。例如，在凈資本這項決定業務擴張的重要指標上，申萬排名第十，達到1241180萬元，宏源只有1034002萬元，排名十二位。同樣地，在凈利潤上，申萬為17172萬元，宏源僅為104801萬元。此外，申銀萬國的傳統經紀業務很強，在代理買賣證券業務凈收入(含席位租賃)排名上位居第八，約是宏源證券此項收入的2.4倍。而在研究實力方面，申萬研究擁有超250人的證券研究服務團隊，宏源證券研究所只有研究人員五十多人，差距不小。綜合來看顯然申萬的硬實力更強。

其次，申銀萬國的規模更大，品牌影響力也更大。申萬目前擁有香港上市的申萬香港、申萬研究所、申萬菱信基金等子公司，并參股富國基金。宏源證券則控股宏源期貨、宏源匯智投資、宏源匯富創投等3家公司。申萬的子公司在數量和知名度上都超過宏源證券。另外申萬董事長李劍閣現任中央匯金副董事長，曾任證監會副主席，在資歷和影響力上也優于宏源證券董事長，顯然申萬在由雙方大股東中央匯金主導的合并談判中更有話語權。申萬的軟實力也比宏源強。

綜合軟硬實力兩方面，申萬都更勝一籌，有理由相信在申萬宏源合并后的新公司中申萬將占據主導地位，宏源證券的組織結構將面臨調整。

雖然宏源實力不如申萬，但是宏源也具有申萬沒有的強項，而這將使得新公司的綜合實力大幅提高。相比申萬在傳統經紀業務的絕對優勢，宏源證券在固定收益投資、承銷業務及資產管理等創新業務上都有不錯表現，且投行業務發展迅猛，2013年承銷與保薦業務凈收入排名第七位，達到41666萬元。兩家合并后，優勢得以綜合，業務上更將全面發力。營業網點的覆蓋面和數量也將因合并成為新公司的強項，申萬有168家營業部，多分布于長三角地區；宏源擁有89家營業部，多分布于西北地區。合并后網點數量達到257家，領先其他券商。

如果不考慮協同效應，僅將兩公司2013年的數據簡單相加，申銀萬國、宏源證券總資產將達到919.07億元，行業排名第五位；凈資本合計227.52億元，行業排名第四位。而合計營業收入更達到了87.95億元，行業排名第一位；凈利潤合計27.65億元，行業排名第三位。合并后的新公司實力大增，將成功步入證券業的第一梯隊。

大手筆資本運作

意在暴增規模

申萬與宏源合并后，新的行業巨頭又將誕生。除此之外，方正證券收購民族證券獲得批準，整合之后方正證券的總資產、凈資本以及營業收入分別增加至460.84億元、151.86億元以及39.66億元，行業排名分別提高到十三位、七位以及十一位，資本金更加充足，優勢業務互補，綜合實力得以大幅提高。7月8日，同屬上海國際集團的國泰君安正式接管上海證券，除了在資產和網點覆蓋上獲得進一步提升從而鞏固自身的實力之外，也加快了上市進程。

除了業內整合之外，還未上市的綜合性的券商都在籌備上市事宜，上市之后，融資能力將迅速提高，充足的資本金將使得這些券商有能力進一步拓展創新業務，規模進一步擴大。