每經編輯｜每經記者 孫宇婷    

◎每經記者 孫宇婷

昨日（3月23日），滬指出現多年來罕見的九連陽，逼近3700點大關。股市上漲從來不是無源之水、無本之木，上漲必須由基本面、政策面、資金面合力推動。

那么，目前股市的根基到底牢不牢靠呢？

降息顯示政策寬松

2014年，中國央行連續3次下調正回購利率，11月21日突然公布不對稱降息政策令不少業內人士認為，一系列動作基本確認利率下降的趨勢性，未來還可能出現一系列降息或降準行動。

果然，自2014年11月21日第一次降息以來，2015年2月5日央行全面下調金融機構存款準備金率0.5個百分點；2月28日央行宣布再度降息。針對央行在半年內兩次降息、一次降準的頻繁動作，多家機構紛紛表示，這預示著2014年效果存爭議的定向寬松工具未來將被全面寬松工具替代。國泰君安認為，2010～2013年經濟增速雖然放緩、企業效益邊際惡化，但增速水平仍在相對高位，因此政策偏緊。2014年以來，經濟增速降到8%以下區間，倒逼政策放松，政策邊際上對經濟和市場變得友好。該券商預計，2015年還有2次降息，3次降準。

寬松政策帶來的流動性給上市公司業績回暖創造了低成本環境，上市公司基本面改善則是構筑牛市的重要根基。

不過，這一輪新牛市引發因素還是與2014年11月的行情有明顯不同。當時，杠桿資金入市起到了重要作用；那波上漲，對指數貢獻最大的是券商、保險和銀行股等權重股。當時“大象”起舞，一時間資金紛紛“棄小奔大”，藍籌愈戰愈勇。

本輪牛市，財富再配置帶來的增量資金遠比杠桿資金更穩定和誘人。如今，資金從家庭儲蓄、房地產、大宗商品和信托市場等傳統渠道撤出，尤其是房產，黃金十年已過，洶涌的資金正在尋求新的突破口，隨著利率市場化和理財產品泡沫破滅，大量的民間財富正面臨重新配置。此時，股市魅力凸顯。

經濟轉型增強投資信心

在這一波浪潮中，市場關注點不再限于傳統的大盤股，焦點已發散到互聯網金融、移動醫療等新經濟帶來的改革、創新和轉型概念股上。

國務院總理李克強在政府工作報告中指出，要制定“互聯網+”行動計劃，推動移動互聯網、云計算、大數據、物聯網等與現代制造業結合，促進電子商務、工業互聯網和互聯網金融健康發展，引導互聯網企業拓展國際市場。

業內人士分析稱，總理在政府工作報告中明確提出了“互聯網+”，反映出在中國經濟轉型的過程中，依靠互聯網等新興技術來帶動傳統經濟轉型已經凝結為共識。未來，這些新興技術將進一步深入到百姓生活的方方面面。

二級市場上，我們可以清楚地看到，代表新經濟的創業板指數今年以來突飛猛進，一舉站上了2200點，互聯網金融、在線教育、移動醫療相關個股迎風起飛。而在美股這波長牛中，新興產業居功甚偉，諸如蘋果、微軟和谷歌，對指數上漲貢獻突出。分析人士認為，未來中國股市的權重股也有望從國內的創新型企業中誕生。

隨著人民幣國際化步伐加快以及中國越來越多地參與國際市場，如發起設立亞洲基礎設施投資銀行、“一帶一路”大戲漸入高潮、滬港通日益火爆以及深港通的漸行漸近，反映出的都是中國在全球舞臺上影響力日益增大的特征。分析人士認為，未來A股將繼續向更加多元化和國際化的道路前進，新三板的轉板機制、注冊制的推出以及A股納入MSCI指數，這些都有望成為制度帶來的紅利，并成為新一輪牛市的制度根基。

融資客瘋狂涌入

前面談到了政策面和基本面的狀況，股市要上漲，最直接的因素是資金推動。那么目前的資金到底能不能繼續推升股市上漲呢？《每日經濟新聞》記者注意到，iFinD數據顯示，截至3月20日，滬深兩市融資余額為1.37萬億元。自今年1月以來，融資余額每天創新高已不是新聞，但3月融資資金加速流入的力道顯然更猛：

從融資余額單日環比增速看，1月滬深兩市有5個交易日融資余額環比增速逾1%；2月僅有兩個交易日融資余額環比增速超1%；而在3月2日～20日的15個交易日中，已有11個交易日融資余額環比增速超1%。

如果從更直觀的成交額來統計，更可見涌入市場的資金多么瘋狂。iFinD數據顯示，3月17日～3月20日，A股成交額連續4天站上萬億元大關。記者注意到，2014年11月至今，A股單日成交額僅有6個交易日站上萬億元大關，除今年3月的4個交易日外，僅有2014年12月5日、9日的單日成交額過萬億，其中，2014年12月9日成交額高達1.24萬億元，當日滬指大跌5.43%，但其后滬指反彈持續至2015年1月23日。

巴菲特在2015年發布的第50封致股東信中表達了對自己國家的看好，他的觀點被總結為：投資就是投國運，這句話似乎正在深入人心。如果將推動當前A股這輪行情的市場環境與美德日正在經歷的牛市進行比較，不難發現其共性在于：寬松的貨幣政策向股市注入了充裕流動性，對路的措施提振了股市信心。

那么，美、德、日等國家股市的上漲具體情況又是怎樣的呢？這是本版其他三篇稿件將要重點闡述的問題。