◎熊錦秋

上周五滬指站穩4000點關口，A股“賭場論”的言論開始盛行。

筆者認為，中央全面深化改革的各項舉措穩定了市場預期，是股市上漲的主要動力，“改革牛”基本有了定論，但管理層也應重視股市存在的種種問題，防范風險并防止其淪為大“賭局”。

當前，全面深化改革已經進入攻堅期，通過體制機制變革產生改革紅利，股市也由此受益，這是“改革牛”出現的基礎。但無論改革能夠帶來多少紅利，其釋放應是一個緩慢的過程，期間還可能存在波折。

在“改革牛”的大環境下，股市部分板塊出現的泡沫確實讓人擔憂，投機者爆炒題材概念，將諸多不確定性拋于腦后。

有的上市公司為了迎合市場炒作，或資產收購或改名。這些畸形泡沫遠遠脫離其內在價值，投資者參與的只能是擊鼓傳花游戲。

尤其是創業板平均收益率接近100倍，已經透支了發展成果，不要說該板塊上市公司并非個個高成長、高科技，即使個別成長性較好的公司，其成長也應有個邊界。現在創業板走出上不封頂的趨勢，一些大股東趁高減持，創業板風險猶如山頂上根基已松動的滾石。

股市走牛，股票發行量增加、直接融資比重提高，一定程度能夠推動經濟增長，但不宜夸大這種作用。目前A股上市公司有2700多家，即使再上市數百數千家，也只占我國企業總量中的一小部分。大量企業仍面臨融資難題。

不僅如此，國人越來越多的財富都用來配置股票資產，甚至一些小老板原來經營的主業停滯，將資金用于炒股，大量真正需要資金扶持的中小企業，不僅難以接受到牛市陽光的普照，反而資金被股市吸走，境況更加不堪。

此外，眾多國人將大量資金投入沸騰的股市，必然對股市保持高度關注。有的投資者甚至上班時間也盯著大盤影響工作。

目前，股市機制還不夠健全，通過上市公司進行資源再配置的效率也讓人有些擔憂。一些企業為上市而上市，大量募集的資金難有好的投向，多用于理財或躺在銀行睡大覺。

上市公司治理、基金治理等領域存在不同程度的委托代理風險，投資者買入股票成為公司股東，卻難參與上市公司治理，甚至出現一人股東大會的現象。在現實熟人社會中，投資者能夠隨時掌握身邊企業大量的動態信息，能切實參與公司治理，對公司經營等進行有效約束，而進入股市卻對公司的約束逐漸減弱，有的甚至不復存在。

作為A股投資者，除了空頭（空頭比例極小）誰都希望股市天天漲，但這種上漲是由股票內在價值的逐漸提升。

如果靠投機操縱把股價炒上去，這種泡沫難以長久，最終必然會破裂。上一輪大牛市泡沫破裂，投資者賬面盈利逐漸化為烏有，教訓可謂深刻。

經過近年的治市，股市基礎制度有了一些改善，但還不到很完善的地步。一些制約股市健康發展的根本性問題依然存在，包括一股獨大、大股東侵犯小股民利益，上市公司信息披露存在造假或誤導、市場操縱、內幕交易、利益輸送等。

上述問題仍需要管理層下苦功夫整治，只有將治市進行到底，高漲的股價才不會曇花一現，牛市的腳步才能走得又實又穩，“改革牛”也不會變味成大賭局。