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每經記者 夏冰

從美股退市的中概股漸次多了起來。繼2013年鉑濤（前7天酒店）之后，中國酒店業納斯達克第一股的如家酒店集團也馬上要成為下一個繼任者。

12月7日晚間，如家酒店集團（以下簡稱如家）正式發布消息稱，已與首旅酒店集團（以下簡稱首旅）達成合并的最終協議。根據協議，首旅以110.5億元人民幣收購如家100%股權。與此同時，首旅酒店12月7日晚間公布的重組預案也顯示，公司擬采用詢價發行方式非公開發行股份募集配套資金，總金額不超過38.74億元，公司股票將繼續停牌。

值得注意的是，本次交易完成后，如家酒店集團將成為首旅酒店集團的全資子公司，并從美國納斯達克全球市場退市，并正式回歸A股證券市場。而首旅酒店將成為國內第二大酒店集團，僅次于錦江酒店集團。

首旅實現混合所有制 

記者注意到，首旅此次合并如家的交易標的110億價格與此前鉑濤被錦江收購時的市值非常接近。價格方面，該價格較最初收購價提高約9.1%，較6月10日如家收盤價30.17美元溢價18.7%。

規模方面，合并后的首旅酒店集團除了迅速擴大規模，交易還利于其進一步豐富了品牌體系。未來首旅將覆蓋“豪華”、“高檔”、“中檔”、“經濟型”全系列酒店類型，擁有多個酒店品牌，將在國內300余城市運營3000余家酒店。

具體的交易方案顯示，首旅酒店擬通過設立境外子公司，以合并方式向如家酒店集團非主要股東支付現金對價，獲得如家酒店集團65.13%股權，實現如家酒店集團的私有化。交易價格為每股普通股17.90美元及每股ADS(每股ADS為兩股普通股)35.80美元，交易總對價為11.24億美元，約合71.78億元人民幣。

此外，公司擬以15.69元/股非公開發行合計2.47億股，合計作價38.73億元收購首旅集團等8名交易對方持有的Poly Victory 100%股權和如家酒店集團19.60%股權，交易價格分別為17.14億元和21.60億元。由于Poly Victory主要資產為如家酒店集團15.27%股權，因此此次股份交易后公司將通過直接及間接方式持有如家酒店集團34.87%股權。

同時，為提高重組效率，緩解后續公司償債壓力，首旅酒店擬采用詢價發行方式向不超過10名符合條件的特定對象非公開發行股份募集配套資金，總金額不超過38.74億元，發行價格不低于15.69元/股，預計發行數量不超過2.47億股。

考慮配套融資因素，上述交易完成后公司總股本將增至7.25億股，其中首旅集團預計持股比例為34.25%，仍為公司控股股東；攜程上海將持有公司股份1.05億股，持股比例約14.47%，為公司第二大股東。

停牌了近9個月后的首旅此刻拿出的這套重組預案此番一經亮相，迅速引起旅游圈熱議。

“作為一家大型國有企業，此番其做資本多樣化引入的，升級企業管理和盤活資產，對首旅系而言也是壯大規模和獲得更靈活化資本運作的機會。”勁旅咨詢CEO魏長仁如是指出。

華美酒店知識專家趙煥焱則指出，“與錦江股份不同，首旅與如家股東方是相互持股的。這么一合并后，首旅實現了混合所有制，購如家后其也成為涵蓋高端、中端和低端酒店品牌的上市公司。可以說首旅從資本層面進一步市場化，機制將會出現很大改變。”

酒店業格局已然巨變 

隨著四大酒店集團中的如家、鉑濤、錦江“合縱連橫”，外資、國資、民資“三分天下”的國內酒店業的平衡格局已被打破，“三軍融合”成為中國酒店業新的篇章。民營還是國資，紛紛采取了強強聯合的做法，于是出現了此前的錦江與鉑濤，華住與雅高等“聯姻”。

趙煥焱認為，此番如家退市，其中一部分為大股東的意愿。先從這些巨頭背后的投資方看起，根據此雙方簽署的《合并協議》，則可細看出其中的股東一二。協議指，首旅酒店集團與首旅集團、攜程上海、Wise Kingdom、沈南鵬、Smart Master、孫堅、Peace Unity、宗翔新等達成《股份收購協議》，將全部收購其所持有的如家酒店集團股份。重組完成后，攜程上海將成為首旅酒店集團的第二大股東，同時也是戰略投資者。而此前如家的第一大股東正是攜程。另外，華住酒店集團今年大量購入如家股份，持股占比5%，在明知私有化的情形下購入股本，大大刺激了如家的股價上漲，趁最后時刻撈了個盤滿缽滿，華住和如家方面都受益了；其次，從規模上說，本次交易完成后，首旅酒店集團將成為國內第二大酒店集團，在國內300余城市運營3000余家酒店；另外，雙方的品牌體系都得到極大的豐富。

今年以來，以7天、如家為代表的中概股都從美國退市及私有化回歸A股，且都找到“大樹”好“乘涼”投入大型國有酒店巨頭的懷抱，這在業內人士看來既是大勢所趨，同時也被視為“私有化未嘗不是一種自救機制，也是未來國內酒店市場格局再構的重要戰略步驟。”

此前，首旅酒店方面就收購如家戰略意圖表示，力圖打造星級飯店與經濟型飯店全系列品牌的新酒店管理平臺。所以，今年以來，之前首旅酒店已聯合阿里、石基實行戰略合作，針對酒店PMS進行開發，布局酒店O2O。

另一方面，一直以來，以攜程等為代表的OTA一直侵蝕傳統酒店直銷利潤，讓不少酒店騎虎難下。此番首旅酒店利用其自身高、中、低檔酒店業務，同時聯合專業酒店后臺開發商石基，謀求加碼自身。

在趙煥焱看來，首旅酒店如此動作被看做是向OTA的反擊，首旅酒店與阿里旅行、石基信息的合作無疑為傳統酒店反抗OTA增加了新的籌碼。“首旅合并如家，從資本層面實現進一步市場化，機制有了很大改變。合并的困難在于首旅原來以高端酒店為主，集團有不動產；如家以有限服務為主，以租賃經營為特征。風格不一樣。 因此管理平臺、管理風格，都需要逐步整合。”

值得注意的是，如家此番運作的軌跡在業內人士看來，和此前的鉑濤私有化回歸如出一轍。而此次首旅收購如家完成之后，將與鉑濤+錦江的酒店體，形成南北兩派的酒店格局對勢局面，中國酒店業排名前二的巨型大象，今后該如何爭奪中國這個龐大的旅游市場，這些都將持續引發業內關注。

對此，環球旅訊分析師包力維稱，從目前的市場發展軌跡來看，中國酒店業明年大概率還是并購、重組、聯營的一年。大魚吃小魚的時代已經來臨，大象起舞，該怎么舞，也看各家如何更好的走出特色，更新更快的做出市場反應。