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每經(jīng)記者 吳若凡

12月8日，停牌4個月的萬里股份發(fā)布公告稱，因重大資產(chǎn)重組將繼續(xù)停牌，而這與此前11月14日萬里發(fā)布的搜房資產(chǎn)注入公告恰相呼應(yīng)。

當(dāng)時，搜房發(fā)布公告宣布，拆分公司旗下資產(chǎn)，將與A股萬里股份進(jìn)行換股合并（不涉及現(xiàn)金交易），具體執(zhí)行方式為和A股萬里股份簽訂框架協(xié)議，將旗下的互聯(lián)網(wǎng)廣告（新房廣告+二手房端口業(yè)務(wù)）、互聯(lián)網(wǎng)金融、研究和大數(shù)據(jù)等業(yè)務(wù)，總估值170億元人民幣，同時向IDG、瑞東資本（被云峰控股）、劉悉承等進(jìn)行定向增發(fā)募資25億~50億元人民幣，交易完成以后，美國上市公司搜房將持有新萬里不低于70%的股份，同時搜房自營模式的新房電商、二手房電商、家居電商、租房電商將繼續(xù)保留在美上市。

業(yè)務(wù)分拆背后的門道

此次被拆分出來的互聯(lián)網(wǎng)廣告，是搜房相對穩(wěn)定的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，也是其目前最大的利潤貢獻(xiàn)點；互聯(lián)網(wǎng)金融是目前增長迅猛且發(fā)展?jié)摿薮蟮臉I(yè)務(wù)，但也是對資金需求極強(qiáng)的業(yè)務(wù)，搜房公告稱，本次A股定向增發(fā)募資資金將主要用于互聯(lián)網(wǎng)金融，因此具備了巨額利潤+想象空間，在A股當(dāng)前市場環(huán)境下估計會大受追捧。

搜房相關(guān)人士表示，在美上市的中概股或多或少都有水土不服的現(xiàn)象，相比之下，A股對互聯(lián)網(wǎng)公司的估值都比較高，中概股回歸之后能獲得資本溢價，方便利用高估值募資。處于轉(zhuǎn)型期的搜房需要大量資金支持，分拆回A股并保留美國上市公司，相當(dāng)于有了兩個融資平臺。

留在美國的自營電商業(yè)務(wù)，是搜房這幾年的轉(zhuǎn)型重點和發(fā)展基礎(chǔ)，其中新房電商轉(zhuǎn)型已經(jīng)取得階段成果并貢獻(xiàn)了不少收入和利潤。

業(yè)內(nèi)人士表示，搜房在資本市場上遇到的困境，主要源于美國投資者的看法。美國市場更看重整體業(yè)務(wù)的成長性，由于搜房的媒體業(yè)務(wù)和電商業(yè)務(wù)合在一塊，使得搜房的整體業(yè)績被拖累，直接導(dǎo)致市盈率較低。相比其他科技股，25~30倍的PE，百度、谷歌的市盈率甚至一度高達(dá)80，搜房的“委屈”可以想見。

搜房內(nèi)部人士向記者表示，目前，搜房的媒體業(yè)務(wù)是最好的，包括互聯(lián)網(wǎng)廣告、新房、二手房、家居廣告，這是搜房賴以生存的根本。但這部分業(yè)務(wù)的成長性較差。以北京為例，整個房地產(chǎn)廣告市場一年的規(guī)模為20億元左右，搜房就占了六七億，想要增長也后勁乏力。

記者試圖了解更詳細(xì)的媒體集團(tuán)和研究集團(tuán)的營收，搜房相關(guān)負(fù)責(zé)人表示不便透露。

轉(zhuǎn)型期押寶互聯(lián)網(wǎng)金融

成立14年以來，搜房現(xiàn)在正從一個公共信息平臺全力往線下交易平臺轉(zhuǎn)型。自去年開始，搜房大舉介入線下中介業(yè)務(wù)，這也使得搜房與中介公司從原來的合作關(guān)系變成競爭關(guān)系，更因此被視為中介攪局者，一度遭到鏈家等傳統(tǒng)中介的抵制。

而搜房曾經(jīng)最重要的收入來源——廣告費及中介公司端口費都大幅下滑，尤其是中介公司端口費，過去占了搜房營收近三分之一，隨著中介公司減少投放甚至停止投放，搜房的業(yè)績節(jié)節(jié)下滑。

根據(jù)11月18日搜房網(wǎng)披露的第三季度財報顯示，公司第三季度凈利潤僅為140萬美元，較去年同期的6100萬美元大幅下滑。同時，運營成本達(dá)到1.89億美元，較去年增長近3倍。財報公布后次日，搜房網(wǎng)股價大跌7.31%。

搜房方面承認(rèn)，公司的成本確實出現(xiàn)了大幅增長，其中上半年成本的增幅甚至超過營收的10倍，這其中很大一部分都是對新業(yè)務(wù)的投入。搜房財務(wù)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，預(yù)計搜房今年總營收預(yù)計比去年上漲20%，至8.43億美元。

除了燒錢的項目，搜房還有幾個潛力巨大的業(yè)務(wù)，此次即將剝離到A股的互聯(lián)網(wǎng)金融，即被搜房視為未來的利潤源泉。搜房相關(guān)負(fù)責(zé)人向記者表示，目前金融業(yè)務(wù)已經(jīng)在一線城市展開，主要是借現(xiàn)場交易向客戶提供短期貸款、過橋貸款資金，這些金融業(yè)務(wù)的客戶來源是搜房的電商客戶。

搜房負(fù)責(zé)人向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，目前二手房嫁接金融的轉(zhuǎn)化率為10%左右，隨著新房、家居、二手房業(yè)務(wù)的增長，未來轉(zhuǎn)化率料會更高。搜房三季報顯示，其互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)營收為640萬美元，與上年同期的100萬美元相比增長了545.3%。

此次注資A股僅僅涉及搜房自身業(yè)務(wù)層面，目前來看，由于涉及VIE、外資準(zhǔn)入、業(yè)務(wù)獨立性等等的法律和監(jiān)管問題，此項交易還存在不確定性。萬里股份也表示，由于本次重大資產(chǎn)重組事項涉及標(biāo)的資產(chǎn)的整合、相關(guān)資產(chǎn)的審計、評估及審批程序復(fù)雜，主體多，所需時間長，截至目前，資產(chǎn)整合工作及中介機(jī)構(gòu)開展的盡職調(diào)查工作尚未完成。結(jié)果能否成功，尚需等待。

編輯：隋丕寧 審核：劉雪梅 終審：蔡戰(zhàn)波