目前A股已有多個中概股成功回歸的案例，但實際上，新三板才是最豐富的“海歸”概念股樣本庫。

近期百合時代董事長吳琳光加入百合網董事會，意味著世紀佳緣與新三板公司百合網的業務合并基本完成。

70余家公司拆VIE登陸新三板

近幾年，隨著國內經濟的快速發展和資本市場的復蘇、主板估值的提升，多家中概股萌生了“回家”的念頭。尤其在2015年，在見證了暴風科技回歸A股走出28個板的漲停天梯后，多家中概股紛紛發出私有化要約。

后來IPO暫停、可能會成為中概股回歸重要通道的戰略新興板擱淺、監管嚴查借殼等事件，使中概股回歸A股受阻后，多家已拆除或打算拆除VIE的公司瞄準了擴容效果顯著的新三板。

2016年上半年掛牌的跨境電商有棵樹，就是在這種背景下登陸新三板的。有棵樹董事會秘書李志強告訴證券時報·新三板論壇記者，2014年，有棵樹搭建了VIE架構準備赴港股上市，后來聽說國內要建立戰略新興板，公司決定拆除VIE回歸，而后又因戰略新興板沒有如期推出而轉戰新三板。

記者不完全統計發現，從隨視傳媒2013年7月掛牌至今，曾經在海外上市或計劃赴海外上市而搭建紅籌或VIE、拆解后登陸新三板的掛牌公司達到70余家。

這70余家“海歸”公司，登陸新三板后“生活狀況”不同。有的企業被上市公司收購而實現曲線上市，有的憑借自身強勁的融資能力在新三板大放異彩，更多的則是低調藏身于此。

“海歸”公司眾生相

自帶“海歸”光環的企業，通常來說登陸新三板時都比較受關注，有些企業的融資能力并不比主板公司弱。神州優車、合全藥業、英雄互娛、孩子王四家公司市值超過百億元，前三家公司在新三板的融資額均超過20億元。

部分登陸新三板的公司仍不忘積極謀求上市，但出于盈利條件限制或是考慮到IPO排隊的時間成本，選擇了“聯姻”A股。曾于2003年籌備海外上市并搭建了紅籌架構的天融信，2014年拆除紅籌后于2015年登陸新三板，掛牌不到一年后則選擇了被上市公司南洋股份收購，高達57.5億元的并購金額更是成為新三板史上第一并購案，至今仍沒被“超越”。

傳聞當初也是奔著戰略新興板的百合網，掛牌新三板后找到了寶新能源；掛牌時即擁有上市公司湯臣倍健股東背景的有棵樹，則計劃以34億元的估值被天澤信息收購，如果并購成功，或將成為新三板史上第三大并購案例。

也有部分“海歸”企業掛牌新三板后“水土不服”，或者因業績難掩頹勢，光環逐漸褪去。最早登陸新三板的“海歸”公司隨視傳媒，身披“國內大數據營銷第一股”光環，股價一度探高至85元/股，之后扭頭向下一頭扎進“土”里，跌到每股1.5元左右。

ST中搜曾經是新三板最受追捧的企業之一，掛牌新三板前年年盈利，2013年掛牌后，因原有的傳統互聯網相關業務收入大幅下降而年年虧損，4年累計虧損達6億元，如今更是因為資不抵債而被戴上ST帽子，“新三板互聯網第一股”風光不再。

除此之外，曾經名噪一時的互聯網企業人人游戲、天涯社區、互動百科，登陸新三板后似乎也并不“出色”，二級市場交易冷清，掛牌至今也沒完成過定增融資，天涯社區更是曾被ST。

其余多數“海歸”企業屬于“低調回歸者”，既缺少媒體關注，也無資本青睞。據記者統計，這70余家企業中，80%都在基礎層，只有友寶在線、百姓網、愛問科技、合全藥業、紫晶存儲等14家企業屬于創新層，去年實現盈利的公司也只有38家。

登陸新三板后并不“如意”或者另有打算，部分企業選擇了離開新三板。木瓜移動是首家主動摘牌的公司，并且去年年底摘牌時，距其掛牌時間僅8個月。該公司掛牌期間并無交易，雖掛牌不足2個月即拋出一份擬募資2.55億元的定增方案，但直至摘牌仍無實質進展。

中概股回歸重要通道

東北證券研究總監付立春告訴記者，新三板作為國內新興的資本市場，市場環境與其他市場有所不同，“海歸”概念股掛牌新三板后，應及時調整發展思路。作為新興的資本市場，新三板市場未來的潛力也值得期待，企業掛牌新三板可以享受一些政策紅利，同時可以利用新三板的融資功能積蓄力量，尋求成長機會。

付立春分析道，新三板由于掛牌時間快、掛牌條件較主板寬松等優勢，是中概股回歸的重要備選通道。雖然對中概股來說，A股是回歸的最優選擇，但A股市場IPO審核嚴格，相當部分“海歸”概念股難以滿足A股上市的條件，而新三板市場的包容性和接納性比較強，為這些成長中的企業提供了機會。

另一方面，從新三板的角度來看，“海歸”概念股掛牌新三板，為新三板增加了有生力量，補充了新鮮血液，有利于豐富新三板的掛牌主體，助推新三板實現跨越式發展。

李志強表示，掛牌新三板促進了公司治理及內部控制制度的完善，也提升了公司知名度，但是由于市場本身交易不活躍，公司掛牌期間完成的兩輪定增融資，定增對象基本是公司自己找的。

“海歸”概念股無論是想回A股還是新三板，都必須經過VIE拆解，且通常情況下都會溢價收購股東股權。李志強回憶稱，有棵樹由于搭建及拆除VIE的時間間隔較短，股東也比較支持，所以股權基本是平價回購的，拆除過程也比較順利，僅用了兩個多月，過程中比較麻煩的問題是國內資金出境的問題，這主要是用于接回海外股東的持股。

（來源：證券時報 記者：陳麗湘 圖片來源：攝圖網）