每經(jīng)記者｜肖樂    每經(jīng)編輯｜王可然    

定向降準(zhǔn)如期而至。6月24日，央行決定通過定向降準(zhǔn)支持市場化法治化“債轉(zhuǎn)股”和小微企業(yè)融資，此次定向降準(zhǔn)可釋放資金約7000億元。其中，5000億元用于支持市場化法治化“債轉(zhuǎn)股”項(xiàng)目，同時(shí)撬動(dòng)相同規(guī)模的社會(huì)資金參與，2000億元主要用于支持相關(guān)銀行開拓小微企業(yè)市場，發(fā)放小微企業(yè)貸款，進(jìn)一步緩解小微企業(yè)融資難融資貴問題。

可以看到，此次的定向降準(zhǔn)，從過去的“定機(jī)構(gòu)”為主，變?yōu)?ldquo;定用途”為主。申萬宏源證券固收首席分析師范為向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，此次債轉(zhuǎn)股從定機(jī)構(gòu)變?yōu)槎ㄓ猛荆歉鶕?jù)目前國家宏觀金融“去杠桿”的具體需求而定的。

交通銀行金融研究中心高級研究員武雯指出，進(jìn)一步推進(jìn)債轉(zhuǎn)股有利于商業(yè)銀行化解不良風(fēng)險(xiǎn)，定向降準(zhǔn)有利于提升市場化債轉(zhuǎn)股的信心，但實(shí)際效果可能還是循序漸進(jìn)的過程。

可釋放資金7000億

按照央行公告，此次定向降準(zhǔn)主要有兩方面內(nèi)容。一是自2018年7月5日起，下調(diào)工行、農(nóng)行、中行、建行、交行五家國有大型商業(yè)銀行和中信銀行、光大銀行等十二家股份制商業(yè)銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，可釋放資金約5000億元，用于支持市場化法治化“債轉(zhuǎn)股”項(xiàng)目，同時(shí)撬動(dòng)相同規(guī)模的社會(huì)資金參與。央行要求，相關(guān)銀行要建立臺賬，逐筆詳細(xì)記錄市場化法治化“債轉(zhuǎn)股”實(shí)施情況，按季報(bào)送人民銀行等相關(guān)部門。

二是同時(shí)下調(diào)郵政儲蓄銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，可釋放資金約2000億元，主要用于支持相關(guān)銀行開拓小微企業(yè)市場，發(fā)放小微企業(yè)貸款，進(jìn)一步緩解小微企業(yè)融資難融資貴問題。金融機(jī)構(gòu)使用降準(zhǔn)資金支持“債轉(zhuǎn)股”和小微企業(yè)融資的情況將納入人民銀行宏觀審慎評估。

央行表示，此次定向降準(zhǔn)是落實(shí)6月20日國務(wù)院常務(wù)會(huì)議的有關(guān)部署。6月20日，國務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開國務(wù)院常務(wù)會(huì)議，部署進(jìn)一步緩解小微企業(yè)融資難融資貴，持續(xù)推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)降成本。會(huì)議確定了定向降準(zhǔn)、將部分小微企業(yè)貸款納入中期借貸便利（MLF）合格抵押品范圍等五項(xiàng)措施。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，此前曾發(fā)生過三次國務(wù)院定調(diào)定向降準(zhǔn)，分別在2014年4月16日、2014年5月30日、2017年9月27日。

2014年4月16日，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議首次提出“定向降準(zhǔn)”，對涉及“三農(nóng)”的銀行適當(dāng)降低準(zhǔn)備金率。央行隨即宣布降準(zhǔn)具體措施，從2014年4月25日起，將縣域農(nóng)村商業(yè)銀行和農(nóng)村合作銀行的人民幣存款準(zhǔn)備金率分別下調(diào)2個(gè)百分點(diǎn)和0.5個(gè)百分點(diǎn)。

2014年5月30日，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議再次提出要“加大定向降準(zhǔn)措施力度”。隨后央行宣布，從2014年6月16日起，下調(diào)符合審慎經(jīng)營要求且“三農(nóng)”和小微企業(yè)貸款達(dá)到一定比例的商業(yè)銀行人民幣存款準(zhǔn)備金0.5個(gè)百分點(diǎn)，下調(diào)財(cái)務(wù)公司、金融租賃公司和汽車金融公司人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。

而在2017年9月27日，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出采取減稅、定向降準(zhǔn)、適當(dāng)給予再貸款支持等手段，加大對小微企業(yè)發(fā)展的財(cái)政金融支持力度。2017年9月30日，央行宣布，對單戶授信500萬元以下的小微企業(yè)貸款、個(gè)體工商戶和小微企業(yè)主經(jīng)營性貸款等貸款增量或余額占全部貸款增量或余額達(dá)到一定比例的商業(yè)銀行實(shí)施定向降準(zhǔn)政策。

對比前幾次降準(zhǔn)，可以發(fā)現(xiàn)，此次央行降準(zhǔn)幾乎覆蓋了所有的商業(yè)銀行，同時(shí)對于不同類型銀行的資金用途作出了明確要求。央行表示，今年以來，市場化法治化“債轉(zhuǎn)股”簽約金額和資金到位進(jìn)展比較緩慢，考慮到國有大型商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行是市場化法治化“債轉(zhuǎn)股”的主力軍，可通過定向降準(zhǔn)釋放一定數(shù)量成本適當(dāng)?shù)拈L期資金；郵政儲蓄銀行和城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)商行在支持小微企業(yè)方面發(fā)揮著重要作用，對其實(shí)施定向降準(zhǔn)，有利于增強(qiáng)小微信貸供給能力。

“債轉(zhuǎn)股”項(xiàng)目設(shè)門檻

值得注意的是，央行同時(shí)規(guī)定了“債轉(zhuǎn)股”項(xiàng)目使用定向降準(zhǔn)資金應(yīng)滿足的條件，包括，不支持“名股實(shí)債”項(xiàng)目；不支持“僵尸企業(yè)”債轉(zhuǎn)股；鼓勵(lì)相關(guān)銀行和實(shí)施主體按照不低于1：1的比例撬動(dòng)社會(huì)資金參與“債轉(zhuǎn)股”項(xiàng)目；“債轉(zhuǎn)股”有關(guān)股份以及相關(guān)債務(wù)減記要嚴(yán)格遵循市場化定價(jià)，按照法律法規(guī)，由項(xiàng)目相關(guān)參與方協(xié)商確定；支持各類所有制企業(yè)開展市場化法治化“債轉(zhuǎn)股”，相關(guān)實(shí)施主體應(yīng)真正參與“債轉(zhuǎn)股”后企業(yè)的公司治理，促進(jìn)其公司治理水平的提高，同時(shí)推進(jìn)混合所有制改革。

交通銀行金融研究中心高級研究員武雯表示，從市場化債轉(zhuǎn)股的方面來看，本次降準(zhǔn)主要可能考慮到三個(gè)方面，一是不良認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)，使得隱藏的存量不良有所增加，帶來不良貸款率的短期上行，進(jìn)一步推進(jìn)債轉(zhuǎn)股有利于商業(yè)銀行進(jìn)一步化解不良風(fēng)險(xiǎn)。二是實(shí)施債轉(zhuǎn)股以來，盡管簽約的項(xiàng)目較多，但實(shí)際落地的卻較少，主要考慮到對實(shí)施機(jī)構(gòu)的能力，企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，及配套的政策扶持尤其是相應(yīng)的退出機(jī)制等的疑慮。因此，定向降準(zhǔn)有利于提升市場化債轉(zhuǎn)股的信心，但實(shí)際效果可能還是循序漸進(jìn)的過程。三是盡管政策上具有刺激作用，但同時(shí)也對債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目提出明確要求，不支持明股實(shí)債和僵尸企業(yè)，防止劣幣逐良幣。

申萬宏源證券固收首席分析師范為向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，此次債轉(zhuǎn)股從定機(jī)構(gòu)變?yōu)槎ㄓ猛荆歉鶕?jù)目前國家宏觀金融“去杠桿”的具體需求而定的。一方面，在去杠桿過程中，存在一定比例的企業(yè)要破產(chǎn)重整，債轉(zhuǎn)股是一種有效的解決途徑。在未來去杠桿過程中，債轉(zhuǎn)股的資金需求將會(huì)增加。另一方面，宏觀去杠桿的整體效果逐漸顯現(xiàn)的同時(shí)，出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)化的差異需要重視：國有企業(yè)受影響小，更多是把表內(nèi)杠桿轉(zhuǎn)移到了表外；而民營企業(yè)受影響大，中小企業(yè)受影響大。一些中小企業(yè)、民營企業(yè)幾乎喪失了正規(guī)融資通道。在這一背景下，“定用途”希望可以達(dá)到預(yù)期的效果。

記者注意到，國資委總會(huì)計(jì)師沈瑩曾在2017年10月的國新辦新聞發(fā)布會(huì)上透露，國資委正在積極開展市場化債轉(zhuǎn)股的探索，目前已有36家央企有意向開展這項(xiàng)工作，14家企業(yè)已經(jīng)簽署債轉(zhuǎn)股框架協(xié)議，資金規(guī)模達(dá)4400多億元。

就在6月13日，中國中鐵發(fā)布公告，引入中國國新控股有限責(zé)任公司等9家機(jī)構(gòu)投資者以“現(xiàn)金增資償還債務(wù)”和“收購債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)”方式同時(shí)對中鐵二局工程有限公司、中鐵三局集團(tuán)有限公司、中鐵五局集團(tuán)有限公司、中鐵八局集團(tuán)有限公司等4家標(biāo)的公司增資實(shí)施市場化債轉(zhuǎn)股，增資規(guī)模為115.966億元。今年早些時(shí)候，中國鋁業(yè)、中國船舶也已開啟了市場化債轉(zhuǎn)股進(jìn)程。