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7月下旬以來，恒生滬深港通AH股溢價指數持續走低，上周盤中更是一度跌至115.53點的低位，逼近逾四年內的最低點。數據顯示，該指數追蹤的成分股中，權重藍籌股比價出現下降，而小盤股的比價表現相對較強甚至出現上升。

市場人士表示，兩地資金目前的投資風格發生了改變，港股市場上大量的外資更傾向于低風險的行業龍頭，注重中長期的股息和行業基本面，此外美元的飆升導致與美元匯率掛鉤的港元資產受到青睞，因此權重藍籌尤其金融股比價下降，而這也直接導致了AH股溢價指數的整體下行；而內地謹慎情緒升溫的情況下成長性較好的小盤股容易受到青睞，因此部分小盤股比價出現上升。

AH溢價指數持續走低

恒生AH股溢價指數是根據納入指數計算的成份股的A股及H股的流通市值，計算出A股相對H股的加權平均溢價的指數。指數走高，代表A股相對H股越貴，指數走低，代表A股相對H股越便宜。由于一些因素的存在，A股相對于H股長期存在溢價現象。據業內人士表示，若不考慮市場因素，AH股溢價指數在120左右較為合理。

今年2月以來，恒生滬深港通AH股溢價指數在盤中創下138.96點的年內高位后出現持續的震蕩下行。7月下旬以來，該溢價指數再次出現新一輪的走低，上周四盤中一度跌至115.53點的低位，離2014年12月以來的近四年最低點113.19僅一步之遙。截至上周五收盤，恒生滬深港通AH股溢價指數報116.37點。

萬得數據顯示，該指數追蹤的99只成分股中，有19只個股AH溢價低于指數均值。其中中國銀行、交通銀行、農業銀行、建設銀行、工商銀行、招商銀行、國泰君安、中國平安這8家金融板塊藍籌股位列其中；同時，比亞迪、青島啤酒、復星醫藥、萬科A、中國石化、鞍鋼股份等10余家行業龍頭也紛紛上榜；其中，鞍鋼股份、中國平安和海螺水泥股價出現倒掛。雖然99只成分股中僅有19只個股溢價比低于指數均值，但是這19家公司均為大市值藍籌股，尤其是金融板塊，占到了溢價指數比重的七成左右，因此這些權重股的溢價走低，是拉動指數下行的直接動力。

此外，該指數追蹤的成分股中，有7只比價在3倍以上，分別是創業環保、莊園牧場、京城股份、山東墨龍、浙江世寶、綠色動力和洛陽玻璃，其中綠色動力和洛陽玻璃比價超過5倍。然而，值得注意的是，高比價的這7只個股中，僅綠色動力和創業環保市值超過了一百億港元，溢價偏高的個股整體市值偏小。

資金風格影響溢價指數

市場分析人士表示，恒生滬深港通AH股溢價指數出現持續的下行，主要是因為占指數大比重的金融藍籌股比價出現持續的下行，而資金的投資風格是造成這種下行的主要原因。

首先，7月以來，兩地市場走勢均不盡如人意，因此資金的投資情緒都受到打擊。在投資情緒偏謹慎的當下，港股市場因能夠吸引海外資金的參與交易，因此資金面狀況要好得多，這對H股價格構成支撐。

其次，大盤金融股盡管有很好的業績支撐，但是內地投資者對宏觀政策的走向比較敏感，抗風險能力也比較低。而港股市場上更多以機構投資者為主，尤其是海外資金，更偏向于有基本面和業績支撐、表現穩健、低風險和有穩定股息的金融藍籌股。

第三，年內美元強勢上漲，美元兌人民幣年內漲幅逾5.75%；而港元與美元一直以聯系匯率制度掛鉤，港元兌人民幣年內漲幅也達到了5.17%。國際資金當下紛紛流向美元資產，港元資產也借了美元升值東風，港股市場對海外資金的吸引力也有所上升。

此外，南下資金重新搶籌金融藍籌。雖然港股通資金連續數月持續流出港股，但近日在恒指表現弱勢的情況下，資金再次出現了凈流入金融板塊權重藍籌的現象。據萬得數據顯示，近1個月港股通資金凈買入前十的個股中，工商銀行、建設銀行、中國平安和農業銀行分別以人民幣83.64億元、21.81億元、8.85億元和8.08億元位居前四。雖然相對于這些巨型金融股的市值，這些凈買入并不算多，但是港股通資金走向作為市場投資的一個重要風向標，也帶動了市場的投資情緒。

當然，內地資金近日因謹慎情緒蔓延，資金更偏向于成長性更好的優質小盤股和成長股，這導致了AH股溢價指數追蹤的成分股中小盤股出現了比較偏高，甚至個股與指數背離比較出現上行的現象，但市場分析人士表示，小盤股的比價上行并不足以驅動整個指數的走勢，預期短期港股市場金融藍籌表現將繼續偏強，AH股溢價指數或將持續低位徘徊。