每經(jīng)實(shí)習(xí)記者｜劉晨光 記者 郭榮村    每經(jīng)編輯｜文多    

高特佳投資集團(tuán)執(zhí)行合伙人于建林 圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞

數(shù)據(jù)顯示，2010年~2016年，全國衛(wèi)生總費(fèi)用從20000億元上升到了45500億元。毫無疑問，作為國計(jì)民生的重要領(lǐng)域，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的良性發(fā)展對(duì)國民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定健康起著關(guān)鍵作用。

然而，醫(yī)藥行業(yè)由于其自身專業(yè)性壁壘，如何展開對(duì)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的有效投資一直是資本市場(chǎng)考量的問題之一。作為國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)投資的領(lǐng)軍企業(yè)之一，高特佳深耕醫(yī)藥投資18年，擁有一只近200人的醫(yī)藥投資研究團(tuán)隊(duì)，曾推動(dòng)了11家企業(yè)成功上市，其中包括控股投資國內(nèi)血液制品龍頭企業(yè)博雅生物。

12月3日，由每日經(jīng)濟(jì)新聞主辦的“2018中國醫(yī)藥資本論壇”在廣州舉行。論壇舉行期間，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者專訪了高特佳執(zhí)行合伙人于建林，他分析了近年來我國醫(yī)藥發(fā)展的新局面，并分享了高特佳的獨(dú)特投資經(jīng)驗(yàn)。

談形勢(shì)：政策利好引導(dǎo)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展

NBD：經(jīng)歷了去年的投融資短暫下滑，今年以來醫(yī)藥領(lǐng)域的投融資并購逐漸增加，規(guī)模和數(shù)量都有一定程度的增長，不過醫(yī)藥行業(yè)也出現(xiàn)了黑天鵝事件。您如何看待這些情況？

于建林：近年來醫(yī)療水平不斷提高，但人口老齡化趨勢(shì)也比較明顯，疾病譜發(fā)生了很大變化，原來占比較大的是感染類疾病，而現(xiàn)在更多的則是慢性疾病。老百姓對(duì)醫(yī)療的需求越來越高，醫(yī)保費(fèi)用的壓力逐漸增大。國家陸續(xù)出臺(tái)了一系列政策，包括增強(qiáng)醫(yī)藥行業(yè)的規(guī)范性、實(shí)施仿制藥一致性評(píng)價(jià)、鼓勵(lì)創(chuàng)新藥發(fā)展、實(shí)行“帶量采購”等措施，其核心還是要讓老百姓用得起藥，用上好藥。

從2015年開始到現(xiàn)在，國家在這些方面還出臺(tái)了很多改革措施，進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的監(jiān)管，取得了很大成效。但是過去幾十年積累下來的很多問題，要在短短幾年時(shí)間里改變，肯定會(huì)有一些問題企業(yè)顯現(xiàn)出來，這本質(zhì)上也是市場(chǎng)“良幣驅(qū)逐劣幣”的過程，行業(yè)一定會(huì)經(jīng)歷這樣的陣痛。通過這種大浪淘沙，我國今后會(huì)出現(xiàn)一些世界級(jí)的醫(yī)藥企業(yè)。

NBD： 您如何看待我國目前整體的醫(yī)藥投資環(huán)境，過去一年中出現(xiàn)了哪些重要的機(jī)會(huì)，公司目前主要看好哪些醫(yī)療細(xì)分領(lǐng)域？

于建林：不管是從中國還是全球來看，醫(yī)藥投資始終是投資的熱門領(lǐng)域，而且回報(bào)率較高，這與醫(yī)藥行業(yè)的特點(diǎn)密切相關(guān)——市場(chǎng)空間大且增速快，行業(yè)穿越周期、穿越“牛熊”。隨著我國整體醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)政策的變化，藥企行業(yè)也在洗牌，像進(jìn)口替代、創(chuàng)新藥以及生物醫(yī)藥這些領(lǐng)域會(huì)有一些很好的投資機(jī)會(huì)。

高特佳主要聚焦醫(yī)療大健康產(chǎn)業(yè)，我們從早期的VC到PE，再到并購然后到如今二級(jí)市場(chǎng)的PIPE，實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋，因?yàn)獒t(yī)藥行業(yè)盤子較大，細(xì)分領(lǐng)域非常多，不同領(lǐng)域的發(fā)展階段是不一樣的，這就需要多元化投資。

在醫(yī)藥方面，仿制藥方面主要關(guān)注大品種的并購整合機(jī)會(huì)，此外還會(huì)特別關(guān)注包括正在向創(chuàng)新型藥企轉(zhuǎn)型的傳統(tǒng)醫(yī)藥企業(yè)。另外，生物醫(yī)藥方面則更多關(guān)注抗體、創(chuàng)新型疫苗、免疫細(xì)胞治療等。

醫(yī)療器械方面，一方面受益于技術(shù)升級(jí)和進(jìn)口替代帶來的存量市場(chǎng)空間——同時(shí)分級(jí)診療使得滲透率提升，會(huì)帶來很大的增量市場(chǎng)；加上藥械比失衡，我們看好國內(nèi)醫(yī)院醫(yī)療設(shè)備的技術(shù)升級(jí)、進(jìn)口替代機(jī)會(huì)以及IVD（體外診斷產(chǎn)品）領(lǐng)域。

而在醫(yī)療服務(wù)上，我們會(huì)關(guān)注比如眼科、婦產(chǎn)及輔助生殖、兒科連鎖等方面。這些都同時(shí)具備醫(yī)療屬性、消費(fèi)屬性，也需要塑造很強(qiáng)的市場(chǎng)品牌，而在公立醫(yī)院這些需求往往得不到滿足，這就給民營醫(yī)療帶來發(fā)展空間。

談發(fā)展：看好生物醫(yī)藥行業(yè)未來

NBD：高特佳已經(jīng)連續(xù)3年業(yè)績翻番，公司投資秉承了怎樣投資理念？您覺得投資醫(yī)藥企業(yè)應(yīng)該注意哪些方面？

于建林：首先，做一家投資公司一定要專業(yè)，投資機(jī)構(gòu)的核心能力還是對(duì)資產(chǎn)端的識(shí)別及判斷。高特佳有18年的歷史了，擁有規(guī)模較大的一個(gè)醫(yī)療投資團(tuán)隊(duì)，接近200人左右，合伙人絕大部分來自于醫(yī)療產(chǎn)業(yè)，擁有在行業(yè)內(nèi)十年以上的產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)；第二個(gè)要足夠?qū)Ｗⅲ咛丶呀陙韺Ｗ⑨t(yī)療行業(yè)投資，把為產(chǎn)業(yè)服務(wù)作為出發(fā)點(diǎn)，形成了大比例、長周期、高參與、全階段等獨(dú)特的投資理念。

對(duì)于醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)投資有些需要注意的地方：首先我們會(huì)看這個(gè)細(xì)分行業(yè)的市場(chǎng)空間有多大，當(dāng)前市場(chǎng)格局如何；其次，要看企業(yè)提供的產(chǎn)品是不是真實(shí)滿足市場(chǎng)需求，特別是滿足真實(shí)的臨床需求，符合技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)；第三點(diǎn)重要因素就是團(tuán)隊(duì)，特別是帶頭人有沒有企業(yè)家精神與特質(zhì)、有沒有足夠的定力和耐力，能不能持續(xù)帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)往前走。

NBD：近年來生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)備受資本市場(chǎng)重視，港交所也出臺(tái)了允許尚未盈利生物科技公司上市，您如何看待近年來生物醫(yī)藥飛速發(fā)展的局面，公司有沒有加強(qiáng)對(duì)這些領(lǐng)域的投入？

于建林：受益國家的政策推動(dòng)以及眾多海外人才歸國創(chuàng)業(yè)，再加上資本的介入，推動(dòng)了中國生物醫(yī)藥行業(yè)最近幾年的快速發(fā)展。中國生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)離發(fā)達(dá)國家的差距沒有那么傳統(tǒng)化學(xué)藥那么大，甚至于在某些局部領(lǐng)域處于同一起跑線。

生物醫(yī)藥公司的研發(fā)周期較長，需要資金較多，而國內(nèi)的資本市場(chǎng)此前沒有很好地解決尚未盈利生物醫(yī)藥公司的資本化問題，港交所今年出臺(tái)政策允許尚未盈利的生物醫(yī)藥公司上市，陸續(xù)有十幾家生物制藥企業(yè)上市或遞交招股書，這些企業(yè)基本上也是業(yè)內(nèi)公認(rèn)的創(chuàng)新藥龍頭。這些企業(yè)成功登陸資本市場(chǎng)，不論是對(duì)企業(yè)本身的持續(xù)發(fā)展還是對(duì)于資本，都是極大的利好和支持。此前高特佳已經(jīng)看到生物醫(yī)藥行業(yè)在中國市場(chǎng)較好的前景，比如兩年前就已經(jīng)布局像抗體、疫苗、血液制品以及免疫細(xì)胞治療等重點(diǎn)領(lǐng)域。公司未來還是會(huì)尋找和支持這些領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，乃至推動(dòng)他們?cè)诟劢凰蛘呒磳㈤_啟的科創(chuàng)板上市。