每經(jīng)記者｜秦風(fēng)    每經(jīng)編輯｜師安鵬    

▲ 圖片來源：攝圖網(wǎng)

2018年7月下旬，深交所副總經(jīng)理王紅一行，高調(diào)入黔。

在貴州，王紅一行聯(lián)手貴州證監(jiān)局、貴州省金融辦，在與老干媽在內(nèi)的三家企業(yè)深入交談一番之后，拋出了橄欖枝——“歡迎貴州企業(yè)去深交所上市、發(fā)債”。

“老干媽要上市”的消息一度甚囂塵上。

三個月后，陶華碧坐不住了，很少與媒體接觸的她主動坐在了攝像機跟前，更加高調(diào)地回應(yīng)了深交所——不要貸款，不要參股，不融資，不上市。

像老干媽這般特立獨行的企業(yè)，確實不多。

貴州有一家已上市18年的企業(yè)，近期市值再度突破萬億。今年5月末，超過2400多人參加了這家企業(yè)的年度股東大會。陣勢有多大？公司在機場、接送大巴和股東下榻的酒店里，豎起了醒目的電子屏——“股東是茅臺永遠(yuǎn)的家人”。

為了表示對“家人”的感謝，茅臺決定拿出182億元分紅，同時茅臺新任董事長臨時決定，恢復(fù)往年參會股東可平價買一箱茅臺的慣例……

上市，對很多企業(yè)來說，是個“又愛又怕”的選擇。

 

01

6月初，證監(jiān)會向外界釋放信號——IPO的審核尺度，較之前并未有所放寬。

一周之內(nèi)，四家上會企業(yè)，一家因撤回材料取消審核，一家企業(yè)被否，過會率只有50%——近兩月來，首次出現(xiàn)企業(yè)闖關(guān)失敗的情形，也是今年被證監(jiān)會拒之門外的第五家企業(yè)。

很遺憾，這是一家西安本土的企業(yè)。

這家名為“西安瑞聯(lián)新材料股份有限公司”的企業(yè)，2016年1月在新三板掛牌，次年7月向證監(jiān)會申報IPO。原本是陜西上市公司數(shù)量可以再進(jìn)一步的希望，不料近兩年的排隊等候，如今卻黯然收場……

這兩年對于瑞聯(lián)新材來說，并不好過。

早在企業(yè)決定IPO的時候，就有媒體對其關(guān)聯(lián)交易、股權(quán)結(jié)構(gòu)提出質(zhì)疑。作為當(dāng)事方，瑞聯(lián)新材對于自身的一些發(fā)展問題最是清楚，后來也采取了一些措施，諸如終止部分關(guān)聯(lián)交易行為。

▲ 圖片來源：攝圖網(wǎng)

如今看來，補救工作顯然不夠徹底——如果一家擬上市企業(yè)，關(guān)聯(lián)交易較多且異常，同時股權(quán)結(jié)構(gòu)不夠明晰，甚至無實際控制人，監(jiān)管部門在審核期間都會“重點照顧”。

IPO向來是個很嚴(yán)肅的活。

無論是開業(yè)年限，還是對現(xiàn)金流（或者營收）、業(yè)績，監(jiān)管部門均有著硬性要求。瑞聯(lián)新材想要再次通過IPO進(jìn)入A股，難上加難。

一套流程走下來需要數(shù)年甚至更久，在過去幾乎是個常態(tài)。某陜企自2009年改制重組，便吹響了IPO號角，如今依舊徘徊在A股大門之外……

雖然在今年二季度，發(fā)審委的通過率達(dá)到了百分之百。但是，一旦有企業(yè)抱僥幸心理，等待它的，只能是無盡的郁悶。

 

02

在沖刺IPO的路上，陜企這兩年的姿態(tài)可以說空前的主動和積極。

陜西證監(jiān)局的信息顯示，截至今年3月末，啟動IPO上市輔導(dǎo)的陜企共有11家，輔導(dǎo)備案時間自2017年7月到2019年3月均有。

如不出意外，這些“后備軍”在IPO成功之后，陜西上市公司無論是數(shù)量還是質(zhì)量，都將會有明顯改善。

一直以來，陜西上市公司數(shù)量相對稀少讓人尷尬。

截至目前，全省51家上市公司的規(guī)模，即便是與南京、蘇州這些單個城市相比，都有著很大的差距（后兩者轄內(nèi)上市公司數(shù)量均已破百）。

2018年，江蘇過會企業(yè)22家，新增上市公司數(shù)量居全國第一；截至今年7月末，正處于IPO輔導(dǎo)期的蘇企多達(dá)27家。

▲ 圖片來源：東方IC

通過IPO途徑尋求叩開A股之門，需要足夠的底氣和耐心。

但并非所有的企業(yè)都有耐心。畢竟，還有一條“捷徑”擱在眼前——借殼上市。

史玉柱2015年的那次借殼，讓不少人記憶猶新。

彼時，已宣布退隱的史大佬，率領(lǐng)從美股完成私有化的巨人網(wǎng)絡(luò)，轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股市場——這家公司推出的網(wǎng)游《征途》，曾讓不少年輕人玩到最后只能啃饅頭就咸菜。

巨人網(wǎng)絡(luò)并未選擇走IPO之路，而是盯上了一家名為世紀(jì)游輪的A股上市公司。斥資逾130億元之后，巨人網(wǎng)絡(luò)接下了世紀(jì)游輪的全部股權(quán)，從而完成了上市之夢。

借殼的最大特點在于周期短，上市條件相對簡單。這對一些謀求上市，但本身資質(zhì)卻沒有達(dá)到要求的公司而言，不失為一種好的選擇。

 

03

去年十月，證監(jiān)會對借殼上市的政策進(jìn)行松綁——IPO被否企業(yè)籌劃重組上市的間隔期從3年縮短為6個月。

隨后，證監(jiān)會發(fā)言人在接受采訪時進(jìn)一步解釋：“考慮到IPO被否原因多種多樣，在對被否原因進(jìn)行整改后，不乏公司治理規(guī)范、盈利能力良好的企業(yè)，其利用資本市場發(fā)展壯大的呼聲非常強烈。”

理論上講，折戟IPO的瑞聯(lián)新材最快可以在6個月之后，通過借殼的方式，再度謀求A股之旅。

不過，“殼”資源也不是想買就買。

動輒幾千萬、幾億乃至數(shù)十億的資本運作，與IPO相比，也只是相對簡單。實際操作過程中，對于借殼雙方而言均是一場復(fù)雜的博弈。

但仿佛一夜之間，陜企對“殼”開始情有獨鐘。

除了上述在證監(jiān)會排隊IPO的11家企業(yè)，數(shù)家陜企開始對“殼”資源打起了主意——

▲ 圖片來源：攝圖網(wǎng)

今年5月6號，廣東的珠海中富（000659）稱，陜西新絲路進(jìn)取一號投資合伙企業(yè)（有限合伙）成為公司第一大股東；

8號，山東的華仁藥業(yè)（300110）公布消息，公司控股股東與曲江金控權(quán)屬股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，后者屆時將成為公司新的控股股東；

13號，浙江的東晶電子（002199）表示，將通過發(fā)行股份方式購買英雄互娛全部股權(quán)。如果順利，這家延安的公司將完成借殼上市；

27號，江蘇的德威新材（300325）公告，公司實控人與陜煤集團(tuán)簽署框架協(xié)議。如正常履行，陜煤將成為新的實控人……

西安2018年推出的“龍門計劃”明確提出，要拓寬上市掛牌路徑——除了主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板之外，“借殼”也是一種選擇。特別是一些實力雄厚、資金充裕、管理完善的大型企業(yè)。

一旦開竅，很多問題都會迎刃而解。