每經記者｜王晗    每經編輯｜肖芮冬    

新三板全面深化改革重申了引入公募基金等長期資金入市的重要意義，不久后監管同步跟進了公募基金入市細則。

1月3日，證監會就《公開募集證券投資資金資金投資全國中小企業股份轉讓系統掛牌股票指引》（以下簡稱《指引》）公開征求意見，對公募基金投資新三板掛牌股票的基金管理人要求、基金類型、投資范圍、流動性管理、公允估值等方面作出規范。

此前公募基金產品僅可以通過專戶產品形式參與新三板市場，一面是市場對公募基金入場盤活流動性的需求，另一面公募機構紛紛表態新三板資產“沒魅力”。如今這一僵局能否隨著政策落地逐步改善？公募基金入局新三板還有哪些障礙需要清除？

公募基金參與新三板投資六大重點

《指引》的下發為新三板市場引入公募基金等長期資金奏響前奏，以下是此次下發文件的幾大重點：

一、對公募基金管理人投研能力做出要求，參與新三板投資的基金公司擬任基金管理人應當具備相應投研能力，配備充足的投研人員。

二、意見稿規范基金投資范圍，公募基金僅允許投資新三板精選層股票，基金類型包括股票、混合、債券型產品，股票被調出精選層的，自調出之日起，基金不得新增投資該股票，并應當及時將該股票調出投資組合。

三、采用公允估值方法對掛牌股票進行估值，股票價值存在重大不確定性且面臨潛在大額贖回申請時，可啟用側袋機制。也就是說，一旦基金陷入流動性困境，失去流動性的部分資產將會被放入“側袋”，投資者此時只能贖回主袋賬戶的資產，其余要等到側袋資產清算完成后，不過這種形式的估值方式能否被大眾接受還有待考驗。

四、基金管理人應當按照《公開募集開放式證券投資基金流動性風險管理規定》等規定，加強投資組合的流動性風險管理，選擇流動性良好的精選層股票進行投資，并審慎確定投資比例。

五、定期報告中需披露其持有的掛牌股票總額、掛牌股票市值占基金資產凈值比例、報告期內持有的掛牌股票明細。

六、符合新三板投資風格，但基金合同未明確約定可以投資精選層股票的老基金也可參與投資精選層股票。

新三板重磅利好接連落地

近期監管發放新三板政策系列福利，去年底，全面深化新三板改革啟動，增設精選層、直接轉板、降門檻等重磅監管條例接連落地。其中，監管引導公募基金等長期資金入市將會為新三板引入活水。

證監會表示，目前，新三板各項改革工作已全面啟動。允許公募基金投資新三板掛牌股票，有利于改善新三板投資者結構，壯大專業機構投資者隊伍，提升市場交易活躍度，降低中小企業融資成本；有利于逐步推動基金管理人充分發揮專業管理能力，形成健康、靈活、長期的投資機制，充分發揮機構投資者在多層次資本市場的綜合作用，支持國家創新發展戰略；有利于拓展公募基金投資范圍，幫助投資者分享創新創業型企業成長紅利。

在東北證券研究總監付立春看來，公募基金直接參與新三板精選層的投資，而普通投資者購買新三板公募基金的門檻也會大大降低。個人投資者通過公募基金參與新三板經驗層的程度將大幅提高，加上新三板精選層的個人投資者門檻已經降至100萬，新三板精選層的投資流動性得到相當程度的初步保障。未來包括QFII等機構投資進入值得期待。隨著新三板深化改革政策的快速推進，新三板市場特別是具有精選層預期的股票表現量價齊升。新三板正進入升級新階段，優質企業和專業投資者將會分享第二個春天帶來的紅利。

“新三板是一個多層次市場中間比較重要的一個部分，尤其是精選層這塊。因為進入精選層可以公開發行IPO，可以直接轉板其他板塊，所以這塊可能會成為接下來市場的投資洼地。“允許公募基金投資新三板其實是有活躍市場的目的，公募基金參與投資新三板精選層的門檻已經較之前大幅度下降，目前是在100萬的水平，是一個相對合適的門檻。”某投資收益總經理坦言。

會否增強新三板投資吸引力？

新三板政策暖風頻吹，部分新三板掛牌股票嗅到紅利的味道，包括思晗科技、利爾達、蘇軸股份等新三板掛牌公司陸續提交擬申報精選層申請，那么反映到公募基金市場，基金經理們的參與積極性如何？

某公募投資總監稱，“目前征求意見稿中有一個不太確定的是，存量基金想要參與新三板投資這個程序到底要不要開持有人大會？如果不用開持有人大會的話，我估計會有不少的公募基金在適當的公告之后進行參與，尤其是參與新三板IPO的過程。但是長期持有這個部分的產品數量不會很大，因為畢竟還是牽扯到流動性的問題。整體來講，可能還是要等整個市場大幅度活躍之后，包括公募基金、其他投資人會投的比較多一些。”

滬上某公募基金人士向《每日經濟新聞》記者透露，已與兩個基金經理進行了交流，感覺大家參與熱情一般，核心還是在于新三板流動性桎梏。

他表示，“其實新三板公司質量良莠不齊，值得研究的比例很低，另一個很大的問題是流動性欠佳。公募基金有申贖壓力，二級市場流動性欠缺的小票相對于格力、茅臺這樣流動性較好的白馬股估值溢價更小。2014、2015年交易不活躍的小市值股票超額收益更明顯。現在已經不是這樣了，大家會擔心小公司的風險經營不達預期，想賣掉又跑不掉，精選層企業每天活躍度、交易量想要達到一定程度目前看也很難。不管是創業板、中小板、主板有相當一部分是散戶創造的，新三板散戶參與度門檻還很高，那如何保證流動性就還是一個問題。”

封面圖片來源：攝圖網