每經(jīng)記者｜王硯丹    每經(jīng)編輯｜何劍嶺    

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3月1日，新證券法即將實(shí)施，這是二十年來(lái)證券法史上第二次“大修”，備受市場(chǎng)各方關(guān)注。

證券公司作為資本市場(chǎng)重要的參與者、服務(wù)者，在本次證券法修訂中亦被多處涉及。如新證券法明確規(guī)定證券從業(yè)人員買(mǎi)賣(mài)股票將被沒(méi)收違法所得并處罰款；在承銷(xiāo)保薦業(yè)務(wù)中，對(duì)證券服務(wù)機(jī)構(gòu)未履行勤勉盡責(zé)義務(wù)的，將最高罰款上限從業(yè)務(wù)收入的5倍提高至10倍等。

就此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者向業(yè)內(nèi)人士進(jìn)行了咨詢(xún)。實(shí)際上，為應(yīng)對(duì)新證券法的到來(lái)，券商多個(gè)業(yè)務(wù)條線已經(jīng)做了應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備工作。由于新證券法著重壓實(shí)券商等證券服務(wù)機(jī)構(gòu)的責(zé)任，并且加大投資者保護(hù)力度，因此制定更嚴(yán)格的風(fēng)控制度與做好投教服務(wù)，成為券商近期工作重點(diǎn)之一。

新證券法中三大要點(diǎn)內(nèi)容涉及券商

先來(lái)簡(jiǎn)單看看記者整理的新證券法中有關(guān)涉及券商的重要內(nèi)容，主要有以下三點(diǎn)：

第一，明確證券從業(yè)人員買(mǎi)賣(mài)股票將被沒(méi)收違法所得并處罰款。

證券交易場(chǎng)所、證券公司和證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的從業(yè)人員，證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的工作人員及其法律、行政法規(guī)等禁止參與股票交易的其他人員，在任期或法定期限內(nèi)，不得直接或者以化名、借他人名義持有、買(mǎi)賣(mài)股票或者其他具有股權(quán)性質(zhì)的證券，也不得收受他人贈(zèng)送的股票或者其他具有股權(quán)性質(zhì)的證券。

證券從業(yè)人員直接或者化名、借他人名義持有、買(mǎi)賣(mài)股票或者其他具有股權(quán)性質(zhì)的證券的，責(zé)令依法處理非法持有的股票、其他具有股權(quán)性質(zhì)的證券，沒(méi)收違法所得，并處以買(mǎi)賣(mài)證券等值以下的罰款。

第二，壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)市場(chǎng)“看門(mén)人”的法律職責(zé)。

新證券法規(guī)定了證券公司不得允許他人以其名義直接參與證券的集中交易；明確了保薦人、承銷(xiāo)的證券公司及其直接責(zé)任人員未履行職責(zé)時(shí)，對(duì)受害投資者所應(yīng)承擔(dān)的過(guò)錯(cuò)推定、連帶賠償責(zé)任；將證券服務(wù)機(jī)構(gòu)未履行勤勉盡責(zé)義務(wù)的違法處罰幅度，由原來(lái)最高可處以業(yè)務(wù)收入5倍的罰款提高到10倍，情節(jié)嚴(yán)重的，還可并處暫停或禁止從事證券服務(wù)業(yè)務(wù)。

第三，對(duì)證券公司業(yè)務(wù)管理制度作了完善,并明確證券公司在投資者保護(hù)中的應(yīng)盡職責(zé)。

如證券公司向投資者銷(xiāo)售證券、提供服務(wù)時(shí)，應(yīng)當(dāng)按照規(guī)定充分了解投資者的基本情況、財(cái)產(chǎn)狀況、金融資產(chǎn)狀況、投資知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)、專(zhuān)業(yè)能力等相關(guān)信息；如實(shí)說(shuō)明證券、服務(wù)的重要內(nèi)容，充分揭示投資風(fēng)險(xiǎn)；銷(xiāo)售、提供與投資者上述狀況相匹配的證券、服務(wù)。證券公司違反規(guī)定導(dǎo)致投資者損失的，應(yīng)當(dāng)承擔(dān)相應(yīng)的賠償責(zé)任。

投資者在購(gòu)買(mǎi)證券或者接受服務(wù)時(shí)，應(yīng)當(dāng)按照證券公司明示的要求提供前款所列真實(shí)信息。拒絕提供或者未按照要求提供信息的，證券公司應(yīng)當(dāng)告知其后果，并按照規(guī)定拒絕向其銷(xiāo)售證券、提供服務(wù)。

投資者與發(fā)行人、證券公司等發(fā)生糾紛的，雙方可以向投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)申請(qǐng)調(diào)解。普通投資者與證券公司發(fā)生證券業(yè)務(wù)糾紛，普通投資者提出調(diào)解請(qǐng)求的，證券公司不得拒絕。

普通投資者與證券公司發(fā)生糾紛的，證券公司應(yīng)當(dāng)證明其行為符合法律、行政法規(guī)以及國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的規(guī)定，不存在誤導(dǎo)、欺詐等情形。證券公司不能證明的，應(yīng)當(dāng)承擔(dān)相應(yīng)的賠償責(zé)任。

新證券法將帶來(lái)投行格局進(jìn)一步改變

以上要點(diǎn)可以看出，新證券法不但要求證券公司具備更加專(zhuān)業(yè)高效的服務(wù)能力，還加大了證券公司在投資者保護(hù)等方面所應(yīng)負(fù)的責(zé)任。事實(shí)上，這也與資本市場(chǎng)歷史上多個(gè)因證券公司業(yè)務(wù)不規(guī)范而導(dǎo)致投資者損失的案例有關(guān)，尤其投行是這一類(lèi)案例的高發(fā)地帶。如當(dāng)年平安證券保薦萬(wàn)福生科在創(chuàng)業(yè)板掛牌上市后，萬(wàn)福生科不到一年時(shí)間就爆出財(cái)務(wù)造假的丑聞，最終證監(jiān)會(huì)對(duì)平安證券作出了暫停保薦業(yè)務(wù)許可3個(gè)月、罰沒(méi)7665萬(wàn)元的行政處罰決定。興業(yè)證券也曾“踩雷”欣泰電氣欺詐發(fā)行，被沒(méi)收收入、罰款共計(jì)5738萬(wàn)元，兩名保代被處以十年禁入。

但是對(duì)券商人士而言，在新證券法下感受到挑戰(zhàn)的同時(shí)，也看到了機(jī)會(huì)。

國(guó)金證券相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，新證券法對(duì)券商投行長(zhǎng)期健康發(fā)展有利，也必將帶來(lái)券商投行格局的進(jìn)一步改變。

他認(rèn)為，首先，市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制對(duì)投行的定價(jià)能力、銷(xiāo)售能力提出了更高的要求，投行從發(fā)行通道回歸定價(jià)銷(xiāo)售本源。從科創(chuàng)板推行一年以來(lái)情況上看，投行競(jìng)爭(zhēng)格局也呈現(xiàn)出向頭部券商集中的趨勢(shì)。

其次，本次證券法修訂，對(duì)公開(kāi)發(fā)行公司債券的發(fā)行條件進(jìn)行了較大簡(jiǎn)化，降低了發(fā)行門(mén)檻，業(yè)界預(yù)計(jì)未來(lái)公募債融資比例將有所提高。另外，證券法刪除了原來(lái)關(guān)于“非公開(kāi)發(fā)行新股應(yīng)報(bào)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)”的規(guī)定，為未來(lái)再融資發(fā)行程序的靈活設(shè)計(jì)留下了空間。這些具體措施會(huì)增加投行的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。

第三，本次證券法修訂大幅提高了對(duì)違法主體的懲戒力度，并首次在法律層面上認(rèn)可了先行賠付機(jī)制，可以有效抑制發(fā)行人的造假?zèng)_動(dòng)及個(gè)別情況下一些中介機(jī)構(gòu)項(xiàng)目成員的舞弊行為。長(zhǎng)遠(yuǎn)上看，也是在維護(hù)投行的整體利益。

新證券法的實(shí)施，會(huì)督促資本市場(chǎng)健康、有序規(guī)范地發(fā)展。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，會(huì)促進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)一步繁榮，投行也會(huì)迎來(lái)更多整合和發(fā)展的機(jī)會(huì)。

這位國(guó)金證券人士亦透露，公司在投行戰(zhàn)略與風(fēng)控方面也采取了相應(yīng)措施以適應(yīng)新證券法的要求。首先，國(guó)金投行的服務(wù)重點(diǎn)是中國(guó)重點(diǎn)區(qū)域內(nèi)高速成長(zhǎng)的民營(yíng)企業(yè)。新證券法下要求投行強(qiáng)化對(duì)發(fā)行人所處行業(yè)的研究能力，對(duì)其盈利能力的可持續(xù)性進(jìn)行分析判斷，信息披露及材料制作必須及時(shí)準(zhǔn)確，盡職調(diào)查必須徹底、到位。保證信息披露文件對(duì)企業(yè)定位及創(chuàng)新能力的準(zhǔn)確性。

第二，工作底稿是對(duì)投行盡職調(diào)查工作最全面的反映，也是信息披露文件最重要的依據(jù)。國(guó)金投行將加強(qiáng)設(shè)備及人員的投入，進(jìn)一步優(yōu)化和完善投行業(yè)務(wù)工作底稿電子化管理系統(tǒng)，有效控制業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

第三，繼續(xù)加強(qiáng)質(zhì)控和內(nèi)核工作。一是要求項(xiàng)目保薦代表人及其他項(xiàng)目組成員務(wù)必深入盡職調(diào)查的一線，切實(shí)勤勉盡責(zé)；二是質(zhì)控部門(mén)對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行全流程管理，從項(xiàng)目立項(xiàng)到持續(xù)督導(dǎo)持續(xù)跟蹤，及時(shí)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題解決問(wèn)題，提高項(xiàng)目質(zhì)量；三是內(nèi)核部門(mén)對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行出口管理和終端風(fēng)險(xiǎn)控制，通過(guò)內(nèi)核程序進(jìn)行出口把關(guān)，合規(guī)、風(fēng)險(xiǎn)管理等部門(mén)通過(guò)介入主要業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)、把控關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)節(jié)點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)公司層面對(duì)投資銀行類(lèi)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的整體管控。

財(cái)富管理領(lǐng)域：新證券法投資者保護(hù)章節(jié)關(guān)注度高

另外值得一提的是，財(cái)富管理是近年來(lái)券商行業(yè)內(nèi)大熱的話題。上述國(guó)金證券人士認(rèn)為，新證券法同樣將在財(cái)富管理領(lǐng)域促進(jìn)券商提高內(nèi)部管理水平，同時(shí)將加劇券商競(jìng)爭(zhēng)的馬太效應(yīng)。

他指出，新證券法進(jìn)一步強(qiáng)化了財(cái)富管理中的投資者適當(dāng)性管理，加強(qiáng)事前保護(hù)。如要求證券公司向投資者銷(xiāo)售證券、提供服務(wù)時(shí)，充分考量投資者的基本情況、財(cái)產(chǎn)狀況、金融資產(chǎn)狀況、投資知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)、專(zhuān)業(yè)能力等信息，區(qū)分普通投資者和專(zhuān)業(yè)投資者等，都是對(duì)投資者的事前保護(hù)，并督促券商有針對(duì)性地做出投資者權(quán)益保護(hù)安排，在進(jìn)行財(cái)富管理服務(wù)前，先充分了解投資者、充分評(píng)估產(chǎn)品的適配性。

另外，新證券法還將促使券商在財(cái)富管理服務(wù)中引導(dǎo)投資者形成正確的價(jià)值投資理念。新證券法推動(dòng)協(xié)助中國(guó)經(jīng)濟(jì)向高質(zhì)量發(fā)展模式的轉(zhuǎn)變，。而經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展必將催生一批優(yōu)秀龍頭企業(yè)，這將使得A股的投資風(fēng)格越來(lái)越趨向價(jià)值投資。券商財(cái)富管理業(yè)務(wù)中需要站在價(jià)值投資理念及大資產(chǎn)配置邏輯下，引領(lǐng)客戶(hù)投資理念的轉(zhuǎn)化，向客戶(hù)充分提醒垃圾股的風(fēng)險(xiǎn)，引導(dǎo)理性投資，科學(xué)配置。

此外，新證券法將投資者保護(hù)單列章節(jié)，為維護(hù)投資者權(quán)利提供完善的司法保障，以及對(duì)投資者救濟(jì)途徑進(jìn)行優(yōu)化。從目前情況來(lái)看，投資者對(duì)這一部分內(nèi)容關(guān)注度極高。2月至今，國(guó)金證券第5小時(shí)投資者教育基地通過(guò)網(wǎng)站、微信、微博以及雪球等平臺(tái)，持續(xù)進(jìn)行新證券法的宣傳推廣，尤其是新證券法新設(shè)的“投資者保護(hù)”專(zhuān)章吸引了不少投資者的關(guān)注。“新證券法頒布實(shí)施之后，對(duì)投資者的保護(hù)更加的全面，特別是在中小投資者權(quán)益保護(hù)方面。未來(lái)券商投教活動(dòng)必將線上線下相結(jié)合，除了進(jìn)行相關(guān)知識(shí)宣傳外，還將包括協(xié)助投資者理性處理投資過(guò)程中遇到的糾紛等工作，與監(jiān)管部門(mén)一道共同維護(hù)投資者利益。”

分析師：新證券法下證券行業(yè)發(fā)展值得期待

值得一提的是，根據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)，從2004年、2013年和2014年三次《證券法》修正后的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，非銀金融行業(yè)的季度漲幅分別為13.42%、13.67%和44.51%。另外，從2005年10月27日《證券法》修訂后的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，非銀金融行業(yè)的季度漲幅在所有行業(yè)中排名前三（上漲22.73%）。

2月以來(lái)，A股迎來(lái)一波以創(chuàng)業(yè)板為急先鋒的大反彈。但證券板塊雖有局部亮點(diǎn)，卻未形成持續(xù)熱點(diǎn)。2月28日市場(chǎng)明顯回調(diào)中，A股證券指數(shù)下跌6.28%，甚至高于滬指、中小板指和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的跌幅。3月1日以后證券法正式實(shí)施，以證券板塊為代表的非銀金融行業(yè)能否有所表現(xiàn)呢？

事實(shí)上，即使有短期波動(dòng)，市場(chǎng)人士仍對(duì)證券行業(yè)的未來(lái)表示看好。如川財(cái)證券指出，新證券法加快推行注冊(cè)制，完善資本市場(chǎng)監(jiān)管體制，將為我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展注入更多活力。得益于改革紅利，以證券公司為代表的非銀金融板塊有望迎來(lái)新一輪發(fā)展契機(jī)。

銀河證券亦指出，《證券法》制度變革是大事，將深遠(yuǎn)影響資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期走勢(shì)，一個(gè)新時(shí)代開(kāi)始了。業(yè)績(jī)優(yōu)良、公司治理規(guī)范的優(yōu)質(zhì)上市公司，有望享受長(zhǎng)期溢價(jià)；利空殼公司、業(yè)績(jī)差的、公司治理糟糕的公司，爛公司交易冷清、門(mén)可羅雀將是必然趨勢(shì)。于券商行業(yè)而言，保薦人、證券承銷(xiāo)相關(guān)責(zé)任人的壓力將大于以前，利好風(fēng)控規(guī)范的證券公司，利空漏洞較多的證券公司。

長(zhǎng)城證券認(rèn)為，新《證券法》通過(guò)，預(yù)計(jì)證監(jiān)會(huì)會(huì)加快相關(guān)配套政策的出臺(tái)，并且落實(shí)好當(dāng)前及今后一個(gè)時(shí)期全面深化資本市場(chǎng)改革的12個(gè)方面重點(diǎn)任務(wù)安排，成熟一項(xiàng)推進(jìn)一項(xiàng)，如近期的再融資新規(guī)落地。“證券行業(yè)發(fā)展值得期待，投行股權(quán)大年開(kāi)啟，受疫情影響可能在節(jié)奏上會(huì)有所調(diào)整。從當(dāng)前時(shí)點(diǎn)看，未來(lái)一段時(shí)間仍秉承以業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)多元化、均衡化來(lái)選股：首選業(yè)績(jī)相對(duì)優(yōu)良、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)均衡化、多元化的龍頭大券商。重點(diǎn)推薦華泰證券、國(guó)泰君安、海通證券等，港股關(guān)注中金公司等；以及互聯(lián)網(wǎng)券商?hào)|方財(cái)富。”