每經記者｜ 任芷霓     每經編輯｜張海妮    

圖片來源：攝圖網

又到了一年一度的年報季，近期，華為、三星、OV等知名品牌手機終端廠商的供貨商同興達（002845，SZ）發布了2019年年報。財務數據顯示，去年公司實現營收61.96億元，同比增長51.29%，歸屬凈利潤為1.1億元，同比增長12.71%。不過，在扣除政府補貼等一系列非經常性損益項目后，同興達經營業務所產生的凈利潤只有205萬元，同比減少96.14%。

圖片來源：同興達2019年年報截圖

《每日經濟新聞》記者注意到，在非經常性損益項目中，政府補助占了大頭，去年一年同興達從政府方面取得的補助達到1.39億元，超過公司歸屬凈利潤。

為何同興達60多億元的營收僅實現了205萬元的經營業績？同興達主要經營液晶顯示模組和攝像頭模組兩類產品，前者毛利率為10.37%，后者毛利率僅為3.5%，而公司去年又計提了7000多萬元的信用減值損失。

3月25日，同興達證券部工作人員在接受記者采訪時表示，公司之后的主營業務不會發生改變，但會根據市場需要研發出適合大屏和5G的產品。

行業特性決定毛利率低

生產一部巴掌大的智能手機或平板電腦，背后涉及幾百道工序、幾十家企業、幾個國家的零件，德國研究機構GfK Group的數據顯示，2018年全球消費電子市場的銷售額增長6%，達到1380億歐元。而處于產業鏈上中下游不同位置的企業，從中分得的“蛋糕”卻大小不一。

例如專注于研發生產銷售中小尺寸液晶顯示模組和攝像頭模組的同興達，在產業鏈上處于中游位置。根據其披露的數據，生產液晶顯示模組的毛利率僅為10.37%，生產攝像頭模組的毛利率為3.5%。

圖片來源：同興達2019年年報截圖

同興達證券部工作人員告訴《每日經濟新聞》記者，液晶顯示模組的毛利率低，主要是由所在行業特點決定的：“我們的產品不像一些生產中大型尺寸的液晶顯示屏，例如電視一類，那種毛利率就比較高，我們的顯示屏主要用于手機、數碼相機等中小尺寸的產品上，毛利率本身都不是很高。”

前瞻研究院研報同樣顯示，在液晶顯示模組產業鏈中，毛利率呈現“U”型特點，也就是著名的“微笑曲線”理論。左邊高毛利率的是上游基礎材料（40%以上毛利率），中間低毛利率的是中游面板制造（10%~20%的毛利率），右邊較高毛利率的是下游終端產品（毛利率20%~30%）。

造成這種差異的根本原因在于技術壁壘，產業上游的基礎材料技術門檻極高，大多被日本、韓國、美國等少數公司壟斷，形成了高毛利率格局；中游的面板制造原本大部分被韓國掌控，在中國大陸加入競爭后，參與者急速增加，盈利空間也被壓縮得更為狹窄；而下游的終端產品應用領域較廣，競爭格局較為分散，毛利率處于產業鏈中等水平。

而同興達也僅僅是中游面板制造中的一環，不同于京東方、LGD、群創光電等大型面板制造廠，同興達主要是將采購的零件進行模組組裝，毛利率就更下一層樓。

同時，上述工作人員也直言，業內雖然有生產類似產品的企業，但與同興達一模一樣的也很少，“做得好的企業，例如歐菲光之類，中小尺寸面板是一部分，他們同時也有中大尺寸的”。

那同興達是否有將產品向中大尺寸的面板制造擴展的想法？

該工作人員稱，同興達的主營業務不會發生重大變化，在之后的發展中，公司選擇的是另外一條路，“現在我們主要研發盲孔、手機多攝及ToF相機等攝像頭模組方案，同時因為5G的影響，我們也想根據5G研發出相應產品迎合市場”。

就目前來看，同興達研發的攝像頭模組方案還并未形成大量訂單和產出，不能判斷對于公司毛利率是否存在大幅改善。

去年政府補助超凈利潤

對于同興達來說，去年實現的歸屬凈利潤幾乎全部來自于政府補助。財務數據顯示，2019年同興達實現歸屬凈利潤1.1億元，扣非后凈利潤為205萬元，而全年計入當期損益的政府補助共有1.39億元，已經超出了同興達2019年的歸屬凈利潤。 

梳理同興達2019年的公告，《每日經濟新聞》記者發現，公司的政府補助主要來自于南昌、贛州和深圳三地，上述工作人員稱，贛州是智能車間項目，南昌也是進區政策優惠，深圳的比較多，主要是工業穩增長資助，以及科技創新研發資金。

其中，深圳市政府給予的補助名目較多，全年總計補助金額達1447.2萬元，而南昌市政府單次補貼金額最多，單次單名目補貼金額在3000萬元上下，全年總計補貼0.99億元，其余均為贛州市政府為同興達的補貼。

實際上，近年來同興達對于政府補助的依賴性逐漸增強。在剛上市的2016年，同興達收到的政府補助僅為216.89萬元，當期歸屬凈利潤則為9764.78萬元；2017年，同興達計入損益的政府補助金額提升至4955.84萬元，當期歸屬凈利潤也上漲至1.49億元；2018年同興達獲得的政府補助金額為5547.93萬元，當期實現的歸屬凈利潤下滑至9808.64萬元。

這其中的風險不言而喻。近期發布了上市首年業績快報的三只松鼠（300783，SZ），就因政府補助減少，導致其他收益較2018年同比減少2000萬~3000萬元，同時累加其他因素，三只松鼠2019年凈利潤驟降17.8%。

一位不愿具名的分析人士表示，政府補助目前已經成為常態，尤其對處在轉型期或成長期的上市公司，政府補助效用很大。但是市場上也不乏上市公司依靠政府補助扭虧，實現總體盈利，長期來看，這屬于資源的不合理配置，對于資本市場和公司本身都是不利的。

圖片來源：攝圖網

同興達的隱患

財務報表顯示，同興達對去年的應收賬款計提了7111.48萬元信用減值損失，這也是公司2019年扣非后凈利潤下滑至205萬元的直接原因。

同興達在2020年2月底的公告中表示，本次應收賬款單項計提壞賬的主要原因是：公司部分客戶經營不善，已處于破產重整狀態，公司已加大相關應收賬款催收力度，但相關應收賬款回收難度較大，屬非關聯方應收款項，計提壞賬后公司對上述應收賬款仍將保留繼續追索的權利。

3月25日，同興達證券部工作人員告訴記者，這筆壞賬對于公司來說是個例，此后應該不會再多次出現這種情況，“之前我們針對賬款回收也實施了很多措施，但是這次客戶無論如何都還不回來這筆錢，也沒有辦法，我們已經走法律程序了，保留追索權力”。 

根據年報，在同興達去年計提的壞賬準備中，按單項計提預期信用損失的應收賬款達4765.37萬元，這筆應收賬款預期信用損失對應三家客戶，分別為深圳市聯尚通訊科技有限公司（以下簡稱聯尚通訊）、深圳市聞尚通訊科技有限公司（以下簡稱聞尚通訊）以及翔德電子科技（深圳）有限公司。

圖片來源：同興達2019年年報截圖

啟信寶信息顯示，聯尚通訊是聞尚通訊的全資子公司。而在去年，聞尚通訊的一封內部信宣告了聞尚通訊與聯尚通訊的破產，破產原因為旗下手機印度品牌自2018年以來至2019年4月一共虧損了1.5億元人民幣，導致資金鏈斷裂。創始人張學營表示，還會繼續在海外將未回收的貨款盡能力收回，保證將損失降到最低，提高公司的最后償債能力。

而這兩家客戶的破產讓同興達計提了4708.43萬元應收賬款壞賬損失，同興達預計，可收回金額為0。

同時，《每日經濟新聞》記者從裁判文書網搜索發現，同興達與錘子科技（北京）股份有限公司（以下簡稱錘子科技）在去年有過訴訟糾紛，同興達因買賣合同糾紛起訴了錘子科技。

實際上，去年錘子科技因手機斷貨、公司裁員、資金鏈斷裂等各種經營問題而處于水深火熱之中，其創始人羅永浩也被限制高消費，對于錘子科技的供應商之一的同興達來說，也不可避免地受到波及。

盡管計提信用減值損失對于同興達來說是個例，但近年來，同興達應收賬款占總資產比例逐年攀升。2017年末，同興達應收賬款賬面價值為7.42億元，占資產總額的23.72%；2018年末，同興達應收賬款為11.8億元，占比提升至26%；去年末，同興達應收賬款迅速增長至21.87億元，占比也達到34.17%。

同時，去年全年同興達總共實現營業收入61.96億元，而賬齡在一年以內的應收賬款達到20.97億元，也就是說，當年有三分之一的銷售份額都未收回。如此高的賒賬比例，加上公司自身較低的毛利率，同興達在2019年才會因為一筆7111.48萬元的壞賬導致全年經營利潤幾近被抹平。身負高額應收賬款的同興達就像走在懸崖邊，每一步都需要小心翼翼。

今年，下游手機終端廠商的銷量嚴重受到新冠肺炎疫情影響，據中國信通院統計，與2019年的數據相比，中國2020年2月的智能手機銷量下降了56%。在利潤率不高、應收款高企的背景下，產業鏈稍有風吹草動，同興達可能就會受到影響。

3月25日，同興達證券部工作人員表示，后面將會針對應收賬款的催收回收制定更全面的制度，“具體的方案還沒有出來，只是說有這個想法”。

今年2月以來，同興達股價一路上揚，從2月4日盤中低點15.8元/股漲至3月4日的最高點25.8元/股。截至3月26日收盤，同興達報收于20.92元/股，跌4.65%。