每經(jīng)記者｜陳克遠(yuǎn)    每經(jīng)編輯｜王麗娜    

身穿白色的“DADA”文化衫、休閑牛仔褲、一雙New Balance運動鞋，在集團(tuán)上市的高光時刻，達(dá)達(dá)集團(tuán)創(chuàng)始人、董事會主席兼CEO蒯佳祺保持了一如既往的“低調(diào)”著裝，但他的喜悅之情溢于言表。

在達(dá)達(dá)集團(tuán)的上市過程中有著諸多意外。“因為眾所周知的原因，這次不是在紐約敲鐘而是在上海中心，但這樣會更有意義。作為一家在上海起步發(fā)展的公司，我們感到非常驕傲。”正式敲鐘前，蒯佳祺在致辭中表示。

達(dá)達(dá)集團(tuán)創(chuàng)始人、董事會主席兼CEO蒯佳祺

圖片來源：每經(jīng)記者 陳克遠(yuǎn) 攝

據(jù)了解，達(dá)達(dá)集團(tuán)此次上市，有著多重特殊意義。一方面，由于疫情的影響，達(dá)達(dá)集團(tuán)從路演至上市，全程采用了線上模式，這在中概股上市歷史上還是首次。另一方面，繼瑞幸咖啡承認(rèn)財務(wù)造假引發(fā)中概股信任危機(jī)后，5月20日，《外國公司問責(zé)法案》獲美國參議院通過，而達(dá)達(dá)集團(tuán)也成為新法案公開后，第一家赴美上市的中國公司。

6月5日，達(dá)達(dá)集團(tuán)正式登陸了納斯達(dá)克，發(fā)行價為每股美國存托股票（ADS）16美元。擴(kuò)大后發(fā)行規(guī)模為2000萬股，如全額行使“綠鞋機(jī)制”，達(dá)達(dá)集團(tuán)此次募資規(guī)模約在3.68億美元。

成功登陸美股市場意味著達(dá)達(dá)集團(tuán)將進(jìn)入一個全新的發(fā)展階段，但在上市首日，其一度遭遇開盤破發(fā)的“意外”。達(dá)達(dá)集團(tuán)方面稱，達(dá)達(dá)集團(tuán)IPO發(fā)行價定為16美元/ADS，但由于數(shù)據(jù)維護(hù)出錯，達(dá)達(dá)集團(tuán)發(fā)行價被誤設(shè)置為23美元。

受開盤破發(fā)烏龍事件影響，達(dá)達(dá)集團(tuán)開盤后股價一路震蕩回落，最終收盤價穩(wěn)著陸，報收15.99美元，較發(fā)行價下跌0.06%，總市值為35億美元。

這似乎就如同達(dá)達(dá)集團(tuán)將要面臨的資本市場環(huán)境。面對著海外資本市場的諸多不確定性，當(dāng)阿里、網(wǎng)易、甚至達(dá)達(dá)集團(tuán)的大股東京東都已經(jīng)完成或加速啟動回國上市，為何達(dá)達(dá)集團(tuán)仍要“迎難而上”？對于這些問題，蒯佳祺接受了《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者獨家專訪。

一問達(dá)達(dá)集團(tuán)赴美上市，為何此時？此地？

“計劃早已定下，后來也沒有太多猶豫”

受瑞幸咖啡事件等多重因素影響，多家公司暫緩了赴美上市計劃。此外，網(wǎng)易、京東等互聯(lián)網(wǎng)巨頭都已啟動了回港“二次上市”的計劃，但達(dá)達(dá)集團(tuán)此時卻選擇了“迎難而上”。

為何達(dá)達(dá)集團(tuán)要“迎難而上”？這是外界對達(dá)達(dá)集團(tuán)此時選擇赴美上市的普遍疑問。蒯佳祺向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，達(dá)達(dá)集團(tuán)的上市計劃是在2019年10月就啟動了的，從啟動到今天上市，差不多半年多的時間，而當(dāng)時還沒有瑞幸的造假風(fēng)波，也沒有后來的疫情影響。

“雖然中間經(jīng)歷了很多事情，但計劃早已定下，后來也沒有太多猶豫。”在蒯佳祺看來，瑞幸的風(fēng)波只能算是“個案”，而達(dá)達(dá)集團(tuán)之所以做出上市的決定，是因為當(dāng)時集團(tuán)旗下的達(dá)達(dá)快送業(yè)務(wù)在營利性上已經(jīng)有明顯的提升，而京東到家業(yè)務(wù)的發(fā)展也有著穩(wěn)健的表現(xiàn)。

根據(jù)此前達(dá)達(dá)集團(tuán)披露的招股書，截至2020年3月31日的12個月里面，京東到家的商品交易總額同比增長92.0%，達(dá)到157.24億元，共計2760萬活躍用戶在此期間貢獻(xiàn)了1.347億訂單。截至2019年12月31日，達(dá)達(dá)快送業(yè)務(wù)覆蓋全國2400多個縣區(qū)市，日單量峰值約1000萬單。

“作為創(chuàng)業(yè)者，我們看的是長期，我們用了10年的時間做物流，衡量成功與否的標(biāo)準(zhǔn)是公司能否創(chuàng)造價值，我們相信只要公司能夠創(chuàng)造價值，資本市場最終都會認(rèn)可。”蒯佳祺稱。

實際上，每一家公司的長期發(fā)展路徑，都不是臨時決定的。就如青桐資本投資總監(jiān)霍婷潔接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時所說，其實前兩年就已經(jīng)有傳出達(dá)達(dá)擬上市的消息。而按照目前的公開發(fā)行信息，達(dá)達(dá)集團(tuán)不符合大陸上市的條款，所以只要公司謀求上市必然要走海外市場。

同時，霍婷潔認(rèn)為，雖然目前因《外國公司問責(zé)法案》公布的影響，國內(nèi)對赴美上市的風(fēng)險評估不斷調(diào)高，但是“法案”并不是禁止中概股上市，只是提出了更嚴(yán)格的要求。另外，法案中的細(xì)則尚未出臺，但部分與國內(nèi)證監(jiān)要求相違背的條款未來或都將有更優(yōu)的解決方案。

二問成立以來連續(xù)虧損，何時扭虧？

“客戶增長、成本下降，對盈利有信心”

實際上，對于達(dá)達(dá)集團(tuán)此時上市的原因，外界也有諸多猜測，其中就包括其對于充裕資金需求的考量。

根據(jù)達(dá)達(dá)集團(tuán)此前披露的招股書，達(dá)達(dá)集團(tuán)近三年的收入水平持續(xù)高速增長。其中，2017-2019年，達(dá)達(dá)集團(tuán)分別實現(xiàn)凈收入12.18億元、19.22億元、31.00億元，2018年、2019年的凈收入分別實現(xiàn)同比增長57.80%和61.29%。在2020年第一季度，達(dá)達(dá)集團(tuán)實現(xiàn)凈收入11.00億元，較2019年同期的5.26億元同比增長109.13%。

收入水平的增長代表著達(dá)達(dá)集團(tuán)的規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，但也需要注意的是，這也使得達(dá)達(dá)集團(tuán)在運營成本上的支出不斷增加，進(jìn)而導(dǎo)致了集團(tuán)持續(xù)處于虧損狀態(tài)。

招股書顯示，2017-2019年，達(dá)達(dá)集團(tuán)歸屬于股東的凈虧損分別為14.49億元、18.78億元、16.70億元。2020年第一季度，達(dá)達(dá)集團(tuán)歸屬于股東的凈虧損為2.79億元。

何時能夠?qū)崿F(xiàn)扭虧？對于這一問題，蒯佳祺告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，“其實從招股書也能看到，達(dá)達(dá)集團(tuán)近年來的收入增長在提速，虧損額在收窄，所以整體來說，對實現(xiàn)盈利是很有信心的。”

“分業(yè)務(wù)來看，達(dá)達(dá)快送的毛利一直是正的，京東到家雖然還在投入期，但也在向好的方面發(fā)展。”蒯佳祺進(jìn)一步表示，這種信心主要源于客戶需求的增長以及技術(shù)升級所能帶來的成本下降。

蒯佳祺稱，在客戶的需求方面，京東到家作為電商平臺，連接的是零售商、品牌商和消費者。通過降低傳統(tǒng)零售商和品牌商的運營成本，提高消費者的購物效率，可以看到越來越多的零售商、品牌商家愿意與京東到家一起分享價值，也有越來越多的消費者認(rèn)可。

而從成本角度來說，蒯佳祺也表示，京東到家目前的主要成本支出在騎手成本和教育消費者的成本上。對于前者而言，隨著技術(shù)帶來的運營效率提升，從揀貨到配送，各項成本都會逐步下降；而對于后者來說，目前市場的成熟度越來越高，消費者的粘性也越來越強(qiáng)，所以成本也會降下去。

“三類客戶的增長，兩項成本的下降，我們對實現(xiàn)盈利很有信心。”蒯佳祺說。

對此，霍婷潔也告訴記者，不可否認(rèn)的是，即時配送作為大物流的一個細(xì)分賽道，物流行業(yè)本身就有資產(chǎn)重、服務(wù)重、毛利低的痛點。隨著達(dá)達(dá)配送業(yè)務(wù)本身的不斷擴(kuò)張，整體運營成本的擴(kuò)大是很正常的。同時，根據(jù)達(dá)達(dá)集團(tuán)披露的數(shù)據(jù)判斷，達(dá)達(dá)集團(tuán)的虧損規(guī)模已呈現(xiàn)了收窄趨勢。而未來為了公司本身的長期健康發(fā)展，擴(kuò)大規(guī)模的同時如何進(jìn)一步增加利潤率、減少虧損必然是需要解決的問題。

三問站在上市新起點，達(dá)達(dá)集團(tuán)未來怎么走？

“每一個零售細(xì)分都會被線上化，我們才剛開始”

根據(jù)達(dá)達(dá)集團(tuán)此前招股書援引艾瑞咨詢的報告，達(dá)達(dá)集團(tuán)旗下的京東到家和達(dá)達(dá)快送兩大平臺，在商超即時零售、社會化即時配送兩個領(lǐng)域中市場占有率均為第一。但站在上市后的新起點，未來的達(dá)達(dá)集團(tuán)又將如何再進(jìn)一步？

“上市從任何角度來說，都只是成長中的一步，六年時間一晃而過，我們希望自己仍是少年。”在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時，蒯佳祺表示，上市后的達(dá)達(dá)集團(tuán)有了更多的背書和信任、有了更多的融資渠道，也有了更多的合作伙伴和人才，這些在給達(dá)達(dá)集團(tuán)帶來更多機(jī)遇的同時，也有了更多的責(zé)任。

“達(dá)達(dá)集團(tuán)之后要做的，依然是把履約做得更好。”蒯佳祺說，零售的本質(zhì)是供應(yīng)鏈，任何一個品類的供應(yīng)鏈打造都需要十幾年、甚至幾十年的積累，這是零售商的強(qiáng)項，而達(dá)達(dá)集團(tuán)的優(yōu)勢在于履約。所以說，履約和技術(shù)賦能仍是此后達(dá)達(dá)集團(tuán)的主要發(fā)展方向。

而從市場空間上來說，蒯佳祺進(jìn)一步表示，整個商超市場是3萬億的市場，這個市場本身已經(jīng)很大了，達(dá)達(dá)集團(tuán)才剛開始。但其實不只是商超，每一個零售的細(xì)分市場都會被線上化，每一個品類在供給側(cè)的優(yōu)化都是一件很重要的事情，只不過達(dá)達(dá)集團(tuán)最開始選擇的商超業(yè)態(tài)是最難啃的骨頭。據(jù)了解，自今年4月起，達(dá)達(dá)集團(tuán)也開始在手機(jī)數(shù)碼領(lǐng)域發(fā)力。

“即時配送是基礎(chǔ)設(shè)施，但在基礎(chǔ)設(shè)施之上，會衍生出更多的可能性。基礎(chǔ)設(shè)施的完善度越高，上面的建筑才會越扎實。”蒯佳祺稱，中國電商已經(jīng)發(fā)展到即時零售階段，而80%的零售依然發(fā)生在線下，即時零售以及零售的本地電商化將是最大的歷史機(jī)遇。