每經記者｜楊建    每經實習編輯｜段煉    

上半年剛過去，喝酒吃藥玩科技成為市場主流，當前的科技、醫藥醫療、科技板塊漲幅已高，下半年還能不能買？近期低估值板塊的券商、銀行、地產逐漸走強，下半年會不會低估值板塊有一個明確的投資機會？創業板注冊制對市場影響如何？而今日頂級私募星石投資江暉親自談了對于下半年的市場看法，江暉表示，現在的市場是處于結構性牛市行情中。另外民間股神林園昨晚也談了自己對于下半場的看法，林園表示，現在各種指標、市場表現都是在走牛市，進入牛市初期，因此堅定判斷A股已經進入牛市周期。

江暉：結構性牛市全面看好成長股機會

今日，頂級私募北京星石投資江暉親自談了對于下半年的市場看法，其整體看法是經濟持續復蘇，科技消費周期多點開花。

江暉在今日的年中策略會上表示，海外央行持續擴表，外部流動性保持寬松，而國內寬信用跡象已經開始初步初顯：5月份社融增速已經回升至12.5%，達到近兩年的高點。國內目前政策重心正在從寬貨幣向寬信用過渡，根據央行行長易綱6月18日在陸家嘴論壇的講話，預計下半年貨幣條件仍需維持合理充裕以配合寬信用。另外逆周期政策落地，國內經濟已經修復至準常態，下半年隨著逆周期政策加速顯效，將帶來內需持續回升。

另外資金和政策支持到位，預計下半年在寬財政、擴信用的大背景下，政府投資、個人消費、企業投資也將持續回升。基建資金大幅增長，下半年加快發力。而從企業投資來看，前5個月企業新增貸款規模已達到去年的83%，經濟修復預期下將逐步轉化為投資。從消費來看，疫情受控、國內防疫持續強化，服務性消費有修復空間；汽車消費刺激、地產成交回暖有望支撐可選消費回暖。

對于下半年的A股市場機會，江暉表示，全面看好成長股投資機會，下半年科技、消費、周期各個類別都存在較好的投資機會，科技、醫藥代表長期發展方向，上半年的結構性行情中也演繹地相當充分，現階段很多個股已經透支未來的成長空間，我們將優選性價比合適，長期還有投資空間的標的。在經濟加快復蘇下，消費、周期類別里同樣有相當一部分優質企業通過規模擴張，優秀的管理，或者獨特的經營模式獲取更大的成長空間，并且在現階段的市場里性價比凸顯。

結構性牛市中四大維度挖掘優質成長股

根據產業升級、行業集中、流動性寬松、經濟復蘇四個維度，在各個類別挖掘優質成長股。其中對于5G產業鏈，細分領域不斷涌現出全球領先的公司，國產化率持續提升。2020年是中國5G正式商用元年，新基建發力、5G換機潮之下流量基礎設施、應用、消費電子等領域需求都將大幅提升。對于新能源汽車產業鏈，無論是產業鏈完整度、還是產業鏈各主要環節上的市場份額，中國都處于全球領先的地位，并已經進入到海外巨頭供應鏈。國內刺激汽車消費，海外歐洲碳排放政策趨嚴、加大補貼，疊加全球造車巨頭電動化提速，全球終端需求修復利好整個國內的產業鏈。

從產業升級和經濟復蘇維度來看，重點關注高端裝備行業，長期來看，國內核心領域技術不斷突破，疊加工程師紅利持續釋放，國產設備性價比持續提升，進口替代的大趨勢不會改變。中期來看，國內自2季度起經濟持續復蘇，高技術制造業投資增速已經重回正增長，顯示出企業資本開支意愿也已經呈現出回暖跡象，預計后續制造業投資增速有望持續修復。

從經濟復蘇和行業集中的維度來看，重點關注大眾消費品/快遞/廉價航空等領域。中期來看，疫情好轉之后經濟步入復蘇通道，需求端修復的趨勢比較確定，可選消費、服務消費具備較大的修復空間。長期來看，消費行業供給持續集中的趨勢將在各個細分領域中持續發生。

從經濟復蘇和流動性寬松的維度看，重點關注有色金屬行業，工業金屬受益于全球經濟復蘇與供給收縮，其中需求端全球主要經濟體下半年加速復蘇，疊加經濟刺激政策逐步顯效，下半年對工業金屬的需求有望加速回暖。供給端產能出清和全球疫情擾動下供給收縮，將對工業金屬價格形成支撐。

民間股神林園：堅定判斷A股已經進入牛市周期

近期各大頂級私募紛紛出爐年中策略報告，7月2日，民間股神林園在私募排排網路演時表示，現在各種指標、市場表現都是在走牛市，進入牛市初期，堅定判斷A股已經進入牛市周期，對比2個月前對牛市初期的判斷，更加堅定。“牛市是輪著來的，大多數股票是套不了人的，這才是牛市。這是牛市的特征。牛市和熊市的操作完全是相反的。真正的牛市開始，超過上證4300-4500。現在是熊末牛初的市場演繹，牛市初期，大市值的公司往往持續上漲。”林園認為。

牛市初期，龍頭公司會不斷創新高。牛市中期才會大幅上漲。牛市初期一定是關注頭部公司。二線三線公司中途也會表現，但是持續性有待觀察，經濟企業效益都是不利因素，企業效益已經反映出來了，很多股票在不斷的下跌，跌出了具有階段性投資價值的東西，也有很多風險沒有暴露，因此需要回避，目前還不是抓黑馬的時候。“我們認為，當前對市場的判斷遠大于對個股的判斷。對市場的判斷是排在第一的，牛市還是熊市，然后是行業，最后是個股。”林園說。

對于下半年買什么？林園表示，下半年投資方向非常明確。“此前只投嘴巴只投醫藥，這是熊市的投資策略。但是現在市場變化了，我們也做出了調整，不再局限于消費醫療。突破4300點，對市場上的好公司，進行階段性的布局。投資嘴巴這條主線還是不會放棄的，建議大家不要浪費這波牛市，現在是牛市初期，正是投資的時候。牛市離不開券商，把券商放在一個非常重要的位置。”

對于漲幅已高的醫藥板塊，保銀投資王強在2020年中策略會上表示，生物制藥的板塊我們相對來說還比較看好，傳統制藥板塊相對是比較看空。因為傳統制藥企業，國家基本上三年左右對所有的藥品要掄選一圈，要求進醫保降價，所以相對來說這些公司業績增長比較吃力。我們觀察過全球醫藥股基本上美國是一枝獨秀，很重要的原因美國的醫藥是市場定價。無論歐洲，還是日本，都是政府定價，就要求你基本上每年的平均藥價都是往下走，所以可能它的業績的整體增長沒有大家想象得那么強勁有力。

對于科技股，王強表示：“A股上市的科技股其實是比較貴的，我們覺得風險可能更大一點。創業板注冊制為價值投資者又打開了一扇窗，公司上市的節奏會越來越快，股票會越來越多，要精挑個股的機會也會越來越多，當然機會也會越來越多。資本市場的一系列改革一直在改。我覺得券商的分化會特別的嚴重。券商牌照現在慢慢在放開當中，外資的券商也會逐漸進來，實際上行業競爭是在加劇。當然監管層也是希望扶持中國的高盛，中國的摩根士丹利，給這些大券商更多的一些機會。所以說我們覺得頭部券商更有機會。”

封面圖片來源：攝圖網