每經記者｜趙雯琪    每經編輯｜王麗娜    

圖片來源：視覺中國

在成為中國共享出行第一股的路上，嘀嗒出行又近了一步。

10月8日，《每日經濟新聞》記者了解到，嘀嗒出行（以下簡稱“嘀嗒”）正式向香港交易所公開遞交招股書，擬在港交所掛牌上市。而在一個月前（9月2日）就有嘀嗒出行考慮在香港進行5億美元IPO消息傳出，彼時，嘀嗒出行回應稱不予評論。

招股書顯示，嘀嗒的業務主要由順風車服務、智慧出租車業務、廣告和其他服務構成。值得一提的是，嘀嗒自2019年起已實現盈利。數據顯示，2019年和截至2020年6月30日止的六個月，嘀嗒經調整凈利潤分別為1.72億元和1.51億元。而其主營業務順風車也嘀嗒在中國順風車市場排名第一，2019年市占率為66.5％。嘀嗒在2019年營業收入為5.81億元，同比增長392.3%。

可以看到的是，不同于其他網約車公司，成立于2014年的嘀嗒出行雖然不是規模最大、起步最早的公司，其使用輕資產、低變動模式輕裝上陣卻有機會成為國內最早上市的網約車公司。

不過，一直以來網約車市場風云變幻，在重啟順風車業務后，滴滴也在IPO的道路上加快了動作，嘀嗒出行如何持續盈利并尋找新的增量市場也成為其接下來面臨的主要問題。

在業內看來，作為嘀嗒出行的主營業務，順風車的合規問題依然是懸在其頭上的達摩克利斯之劍，輕資產模式的嘀嗒能否持續快速前行，在當下的市場競爭和政策環境下也面臨著不小的挑戰。

2019扭虧 順風車市占率近7成

順風車業務有多賺錢？

嘀嗒出行招股書顯示，得益于輕資產、低變動成本的商業模式，按經調整凈利計算，嘀嗒自2019年起已實現盈利。2019年及截至2020年6月30日的六個月，嘀嗒出行經調整凈利潤分別為1.72億元和1.51億元，對應經調整凈利潤率分別為29.7%及48.6%。

在經營現金流上，嘀嗒2019全年創造經營性現金流近4億元，即便在遭遇疫情沖擊的2020年上半年，仍創造1.3億經營性現金流。嘀嗒出行方面表示，在疫情的極端情況下，嘀嗒也依然展現出了良好的自我造血能力，為各項業務健康可持續增長奠定了堅實的基礎。

嘀嗒出行營收數據

圖片來源：嘀嗒出行招股書

值得一提的是，招股書顯示，根據Frost&Sullivan弗若斯特沙利文咨詢公司（以下簡稱“F&S”）報告，2019年，嘀嗒在順風車市場排名第一，市占率為66.5％，在出租車網約市場排名第二。

截至2020年6月30日，嘀嗒已經在全國366個城市提供順風車服務，大約有1920萬注冊順風車車主和980萬位認證通過的順風車車主。2017-2019年，嘀嗒順風車交易總額（GTV）分別約為7億元、19億元和85億元，2018和2019同比增長分別為171.4%和347.4%。而在出租車領域，截至2020年6月30日，嘀嗒已在86個城市提供出租車網約服務，并與17個城市的市級或區級出租車協會建立了戰略合作伙伴關系。

嘀嗒出行業務規模

圖片來源：嘀嗒出行招股書

實際上，相比于滴滴等市面上的網約車平臺，嘀嗒的主營業務更聚焦于順風車和出租車業務。此前，順風車業務曾為出行平臺的兵家必爭之地，而在2018年滴滴兩起惡性事件后，全國順風車業務進入重新洗牌與調整階段。而這也為嘀嗒的順風車業務帶來了一定的成長空間。

招股書顯示，2019年，嘀嗒平臺交易總額為110億元。2017-2019年，嘀嗒的營業收入分別為0.49億元、1.18億元和5.81億元，三年累計增長近12倍。

招股書顯示，嘀嗒通過“信息服務費”等方式形成收入，嘀嗒本身不擁有車輛，也無須向順風車車主和出租車司機持續支付大規模激勵和補貼，使得固定成本和變動成本都很小。

這一輕資產的商業模式，讓嘀嗒以最小的投入迅速擴大業務規模，有力推動營收和凈利潤的增長。2019年，嘀嗒向順風車車主和出租車司機提供的補貼和激勵僅占總收入4.6%，2020年上半年，這個比例則下降為0.03%。

豪華資本團加持

從招股書里可以看到，嘀嗒出行的投資陣容也可謂豪華。

招股書顯示，嘀嗒出行5位聯合創始人擁有已發行股份總數約34.43%的權益，占有投票權50%。機構股東包括蔚來資本、IDG、崇德投資、易車、高瓴資本、京東、攜程等，在嘀嗒出行上市前持股比例分別為21.60%、10.23%、7.15%、4.95%、4.14%、4.14%、2.86%。

嘀嗒出行與有著“出行教父”之稱的蔚來資本、蔚來汽車董事長李斌有著較深的淵源。公開資料顯示，2014年11月，嘀嗒出行A輪融資獲得IDG資本的1000萬美元，緊隨其后的3輪融資，均為李斌系旗下公司主導。

2014年12月，嘀嗒出行獲得李斌的易車網領投的2000萬美元B輪融資；2015年5月，在嘀嗒出行C輪融資中，李斌的易車網與崇德基金、摯信資本、IDG共同投1億美元；2017年3月，嘀嗒出行D輪融資，由李斌的蔚來汽車出手，不過未對外披露具體金額。

2018年4月24日下午，嘀嗒出行CEO宋中杰公開宣布已邀請李斌出任嘀嗒出行的董事長。而在招股書中，李斌以及蔚來汽車旗下公司均出現在主要股東行列。

招股書顯示，李斌為嘀嗒出行非執行董事，主要負責就業務及投資策略、整體市場趨勢，以及其他需董事會指導及批準的事宜提供意見。除此之外，此前先后投資滴滴、Uber，并撮合雙方合并的高瓴資本也在股東行列中。

嘀嗒之所以能夠獲得眾多明星資本機構的看好和頻繁加持，也來自于資本對于共享出行市場的持續看好。

根據F&S報告，中國四輪出行市場（包括出租車揚招、出租車網約、網約車、順風車）的交易總額預計將由2019年的7119億元增至2025年的11005億元，復合年增長率為7.5%。

其中，順風車將是增長最快的細分市場，交易總額（GTV）預計將由2019年的140億元增長至2025年的1139億元，復合年增長率為41.8%。從私家車保有量來看，據公安部統計數據，截至2019年底，中國私家車保有量約為2.07億輛，根據F&S報告，預期到2025年，私家車保有量將增長至3.2億輛。按照出行距離計算，預期順風車對私家車運輸的滲透率將由2019年的0.19%上升至2025年的1.0%。

即便出行領域早已經歷市場爭奪、價格戰等激烈戰爭，而如今隨著滴滴重啟順風車并全方位發力新業務探尋增量市場，美團、高德等聚合平臺頻頻發力，以及首汽約車等國家隊的漸入佳境，新一輪的出行之爭也即將開啟。

競爭白熱化 共享出行上市潮將近？

率先宣布通過順風車業務盈利，并有希望成為中國共享出行第一股，嘀嗒出行無疑再次攪動了本不平靜的出行領域。

今年以來，在對外宣布“0188”戰略后，滴滴在網約車之外的順風車、出租車領域頻繁加大布局力度，同時在下沉市場、同城貨運等領域尋找新的增量空間，這也被解讀為是滴滴在為IPO做的準備。嘀嗒選擇在此時“捷足先登”，雖然業務量和市場規模與滴滴、哈啰網約車均不能同日而語，但是嘀嗒出行的輕資產模式也引發了業內的關注。

一方面，在業內看來，嘀嗒出行專注于出租車與順風車市場，屬于“輕資產運作”模式。但出行賽道競爭激烈，除了身處第一梯隊地滴滴出行外，還有首汽約車、曹操出行、T3出行、首汽約車、享道出行等第二梯隊企業，以及美團打車、高德打車、百度打車等聚合平臺。甚至2020年還從滴滴身上裂變出花小豬等。

根據招股書，嘀嗒APP注冊用戶總數為1.8億人，而滴滴在2019年中透露的注冊用戶數已達5.5億。與此同時，二者的月活也不能同日而語。

“我們的若干競爭對手較我們擁有更雄厚的財務、技術、營銷、研發、制造及其他資源，以及更高的知名度、更悠久的經營歷史或更龐大的用戶群，提供較我們更低的價格，這可能對我們的經營業績造成不利影響。”嘀嗒出行在招股書中坦言。

更為重要的是，無論是對于嘀嗒還是滴滴等其他出行平臺，安全、合規問題始終是懸在頭上的達摩克利斯之劍。

尤其順風車作為嘀嗒出行的核心業務，在電子商務研究中心生活服務電商分析師陳禮騰看來，目前相關法律及法規更多適用于網約車服務，對于順風車業務尚無完整全面的法律法規。隨著監管部門對于順風車的監管逐步重視，未來相關業務仍講具有不確定性，企業也或將面臨大量合規成本。

嘀嗒出行在招股書中也提到，中國順風車市場可能面臨(其中包括)其他出行選擇、相關監管規定及限制以及安全及隱私問題所帶來的挑戰，因此無法保證中國的順風車平臺將不會出現下滑及衰退。同時，相關法律及法規可能會迅速演變，這可能會大幅增加與平臺業務營運有關的合規成本。

但陳禮騰在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，在大多數出行平臺尚處于虧損時，嘀嗒出行率先實現盈利。未來借助盈利的優勢，嘀嗒出行以“共享出行第一股”的身份上市有助于進一步擴大其品牌知名度，在市場競爭中獲取主動地位。