每經記者｜任飛    每經編輯｜葉峰    

新生代基金經理林英睿上半年憑借重倉銀行、周期股業績斐然，但從三季度來看，其管理的4只產品均有不同程度的業績回撤，這也讓外界關注其最新的持股組合。近日，華策影視公告了最新的前十大流通股東名單，林英睿管理的兩只基金在二季度新進之后再次加倉，總計超過654萬股。重視傳媒股的估值恢復，似乎與其低估值策略相輔相成，但傳媒類企業的估值前景在業界褒貶不一，影視傳媒類公司的意見分歧更加明顯。

林英睿盯上傳媒股

作為新生代基金經理的先鋒，廣發基金林英睿在今年上半年嶄露頭角，其管理的數只基金業績靠前，給投資人留下深刻印象。

注重以低估值策略進行選股是林英睿構建投資組合較為鮮明的特點，今年二季度，杭州銀行、南京銀行等金融股重倉于他管理的多只基金當中，不僅如此，憑借重倉周期股，廣發睿毅領先等基金業績在上半年名列前茅。

雖然目前廣發基金仍未披露旗下基金三季報的持倉數據，但記者從華策影視近期的公告中發現，前十大流通股東中，此前新進的廣發系林英睿產品又加倉了。

記者從華策影視10月22日發布的公告獲悉，前十大流通股東中，廣發聚富、廣發睿毅領先均在二季度之后有所加倉該股。其中，廣發聚富增加了455.75萬股，廣發睿毅增加了198.46萬股。

這兩只基金均由林英睿管理，與廣發價值領先一起在今年二季度首次進駐華策影視前十大流通股東序列。值得注意的是，在這前十大流通股東中，林英睿管理的這兩只基金是僅有的兩只加倉基金，其他機構投資者中，包括陸股通，大股東杭州大策投資有限公司均在三季度內減倉。

根據公告，截至8月26日，杭州大策投資有限公司減持該股110萬股，陸股通減持142.83萬股，更有海外投資評級報告顯示，公司的股價很有可能震蕩下跌。

華策影視是一家專注打造電視劇、電影、綜藝三大精品內容，并以內容為核心全面布局泛娛樂產業的公司，屬于典型的影視傳媒類公司。對于此類題材，Wind統計顯示，截至10月25日，文化傳媒指數的跌幅已近14%，但也正因為如此，成為不少貫徹低估值選股人士的賽道。

林英睿此前也在廣發睿毅領先的投資組合中重倉華策影視，基金半年報顯示，華策影視共配置有1722.82萬股，為基金第十大重倉股，遺憾的是，上半年區間跌幅2%。這也是他管理的4只基金中唯一一只在重倉股中關注傳媒股的基金，隨著此次加倉華策影視動作的披露，一眾傳媒類個股是否是其配置的重點值得關注。

業界對影視傳媒股分歧較大

不過，業內對于傳媒股的投資價值并不趨同，對影視傳媒類上市公司的估值前景分歧更大。

有分析指出，影視產業鏈中，最賺錢的不是內容制作，不是分銷，而是院線，也就是手里掌握大屏資源的電影院，但隨著疫情的沖擊，電影院的生意不好做，其背后的商業氛圍也在發生變化。

除了網絡渠道的播發搶走部分客群外，部分短視頻平臺也從中搶走了大量的觀影者，原先受眾去電影院觀影的習慣或在發生改變。有分析人士指出，對標業內院線龍頭股——萬達電影，股價在疫情之后久久未見起色，即是影視產業投資價值的縮影。

也有分析指出，觀影人數的減少最終會導致相關企業業績萎縮，在失去可持續的觀影收入后，一眾影視傳媒類公司的估值成長彈性備受打壓，業內普遍反應，想要回到曾經的30倍、40倍估值高點，多少有些不現實，而要想改變這一困境，商業氛圍的改善尤其重要。

即便在林英睿重配華策影視的廣發睿毅領先的中報中，記者也未看到有對傳媒股投資價值的分析，只是談到“困境反轉”，希望尋找低估值機遇。他在中報中指出，投資底部反轉行業在收益率端有明顯的天然優點：安全邊際高，賠率較高。

“兩者結合，拉長來看，就是優秀的夏普比。”但林英睿指出，這種策略也有兩點與生俱來的問題：一是價值陷阱問題，二是低效問題。前者是體現有沒有主動管理能力的重要指標，而后者則屬于策略成本。

在他看來，還是希望通過主動管理能力，選擇便宜且有價值的品種，盡可能克服第一點。“但是，我們很難去判斷均值回歸發生的時間點。而且，即使在準確率足夠高的情況下，我們判斷能夠均值回歸的品種，也不可能是排著隊一個接一個迎來均值修復。”

統計顯示，林英睿管理的四只基金雖然在上半年獲得不錯的收益，但從三季度開始，基金凈值出現較大波動，廣發睿毅領先A在8月初凈值跌至2.41元，較上半年最高的2.75跌去12.36%，但截至目前，各只基金的回撤均有一定程度上的彌補，但較上半年的高光業績仍有差距。

封面圖片來源：攝圖網500219111