每經評論員 黃宗彥

3月29日，敏芯股份公告稱，公司于3月28日通過上交所交易系統以集中競價方式首次回購公司股份200股，成交價為61元/股，金額為1.2萬元。雖然這筆交易不違反任何規則，但作為回購方案的首次實施，只買2手未免有些貽笑大方。

除了敏芯股份這種迷你式交易，還有通達股份推出的122萬至244萬元迷你回購方案。這些讓人啼笑皆非的回購，很難不讓人懷疑是帶有忽悠性質的跟風，只為了迎合不久前國務院金融委提到的鼓勵上市公司加大增持回購力度。

當然，與這種不痛不癢的回購相比，動輒推出上億元回購方案卻草草終止的情況也不少，甚至還有未完成回購計劃下限的公司。例如宋都股份，公司于去年1月份拋出回購方案，擬回購1.3億元至2.6億元。但至今年1月下旬回購期滿，總共完成了799.98萬元，僅達到回購計劃下限的6.15%，與回購方案相去甚遠。

在市場行情走弱、宏觀經濟增長承壓以及各類“黑天鵝”事件時有發生的情況下，股份回購是上市公司管理市值的有效手段之一。自2008年A股首例股份回購實施以來，宣布回購股份的上市公司數量逐年增加，在出現極端行情時尤甚。

一方面，通過回購可以為投資者和員工增強信心。有時回購的股份會作為股權激勵，且回購價在某種程度上可以視為錨定股票的價值核心；另一方面，回購也是一種股權管理手段，可以有效防止敵意收購。

顯然，前述回購亂象違背了回購計劃的設立初衷，上市公司自甘“失信”背后的動機多是想趁機炒作股價，為之后的減持套現、股權質押或其他資本運作鋪路。等到回購方案期限屆滿，發布一條致歉公告或收到一份監管《警示函》，就算息事寧人。

對此，筆者認同一些專家的建議，對于未完成回購方案的上市公司，可以視情節輕重進行處罰。如回購比例較低或未達成方案下限的，可按虛假陳述處罰，高管記入誠信檔案。同時責令上市公司強制回購一定比例，并在一定時間內不允許再推出回購計劃。

除了加強監管外，中小投資者應培養主動識別風險的能力，理性看待股份回購的背后動機，減少或者避免參與短線炒作。

首先，投資者應建立長期價值投資的理念，認真研究公司基本面，尤其是財務數據。如果一家公司的現金流出現問題，或者經營數據連續下滑，而上市公司又大手筆推出回購方案，可能就有掛羊頭賣狗肉之嫌。其次，要持續追蹤回購方案的進展情況和剩余期限，如方案已接近尾聲而仍有大量份額未實施回購，則違約概率較大。最后，查看上市公司歷史回購、員工持股計劃、股權激勵等記錄，過往的守信和履約情況也是重要的判斷標準之一。