“第二次了！”8月18日午后，長春高新（SH000661，股價202.10元，市值818億元）股價午后突現閃崩跌停，投資者小林在朋友圈發出如此感慨。 《每日經濟新聞》記者注意到，長春高新股價異動又是受到集采相關傳聞影響——有消息稱人用生長激素（重組人生長激素）或被浙江省公立醫療機構第三批藥品集采納入。 人用生長激素（重組人生長激素）是長春高新的核心品種，之前被廣東納入藥品集采時，資本市場聞風而動，股價跌停。如今市場再次有傳言出現，長春高新股價又如驚弓之鳥。 華中科技大學同濟醫學院藥品政策與管理研究中心主任陳昊對記者表示，國家現有集采政策都是公平、公開、公正的，集采目錄的產生基于公開規則并征詢多方意見和建議，不會刻意針對哪個藥品。 公司曾棄標廣東集采水針 長春高新股價閃崩后，股吧迅速升溫，一張截圖也隨之出現在小林眼前。 圖上列了一些化藥、生物藥的品種，圖上這些品種則被傳為浙江省公立醫療機構第三批藥品集中帶量品種。其中，長春高新的核心產品人生長激素（重組人生長激素），就在這張截圖上。 圖片來源：雪球論壇截圖 那此圖的真實性如何？18日下午，《每日經濟新聞》記者對此進行了求證。 浙江省藥品醫用耗材集中帶量采購辦公室的一位工作人員在電話中對記者表示，關于第三批藥品集中帶量采購目前只出了一份文件，就是征求意見稿，沒有其他文件，并表示不清楚網傳截圖及其他平臺的文件出處。 記者注意到，該工作人員所說的征求意見稿中，其實未列明本批帶量采購的具體品種。至于生長激素是否將納入浙江省這次集采，這位工作人員也表示目前暫不清楚。 一位長春高新內部人士則向《每日經濟新聞》記者回復稱，目前相關文件為征求意見稿，公司尚未收到相關正式通知，公司也正在積極核實相關信息。 圖片來源：浙江省藥械采購中心官網截圖 但在之前，廣東省的聯盟集采已經率先將生長激素集采落地。 今年1月19日，廣東省藥品交易中心發布的一份文件將生長激素產品納入招標，最高有效申報價只有長春高新子公司此前中標價的30%。 這一信息引發長春高新股價重挫。從1月19日的第一個跌停開始，長春高新在3個交易日內從約250元/股跌至約184元/股，跌幅約30%，市值蒸發超260億元。 上次廣東集采的最終結果顯示，長春高新選擇以粉針（出廠時為粉末狀）產品溫和降價“保市場”，而水針（出廠時已溶解）產品直接放棄競標，未提交報價。 這一行為與市場預期一致。首先，廣東省牽頭的此次集采規模不大。按照中泰證券的測算，以長春金賽藥業有限責任公司（以下簡稱金賽藥業，長春高新子公司、生長激素經營主體）的報量疊加掛網價格，涉及的集采規模約為1.17億元。比照金賽藥業2021年的營收81.98億元，比例較小。 其次，長春高新生長激素的院（公立醫院）內收入占比只有約30%，70%是在院（公立醫院）外實現，因此不管是否中標，其帶來的短期業績影響不是決定性的。 而根據長春高新去年5月發布的投資者關系活動記錄表，水針在金賽藥業收入中的占比超70%，粉針占比約8%，長效水針占比在12%左右。如果要以低價中標，尤其是讓主力產品水針舍棄部分利潤以低價中標，將破壞院內外市場的價格體系，影響更加不可估量。 如果浙江省集采成真，公司是否以水針參與？“這是商業機密，現在肯定不能說。”前述公司內部人士表示，不過公司后續將會根據最終政策進一步提升市場覆蓋率等。 但陳昊指出，廣東集采的時候長春高新“棄標”是企業行為，這也與當時帶量采購的規則不夠完善有關，而企業不可能永遠棄標。 投資者為何懼怕生長激素集采？ 一則沒確認的傳言就引發長春高新股價巨震，原因在于一旦生長激素納入集采并按照“低價”原則參與競標，將對業績高度依賴生長激素的長春高新產生重大影響。 金賽藥業是長春高新的生長激素經營主體，也是長春高新的業績“奶牛”。2021年年報顯示，金賽藥業實現收入81.98億元，凈利潤36.84億元，為長春高新貢獻了超過76%的營收和98%的凈利潤。 截至目前，金賽藥業是國內唯一擁有完整的粉針劑、水針劑、長效水針劑全產品線的生長激素廠商，其長效水針劑為國內唯一的長效生長激素品種。 天風證券研報顯示，去年前三季度，金賽藥業的生長激素樣本醫院銷售占比達到75.82%，在業內明顯領先。 高市場占有率也讓長春高新毛利率居高不下——2021年公司基因工程/生物類藥品毛利率高達92.70%。 國家醫保局此前曾表示，將堅持招采合一、量價掛鉤，全面實行藥品、醫用耗材集中帶量采購，同時以臨床需求、質量優先為導向，做到應采盡采，將集采覆蓋至份額大、金額高的產品。 但為何廣東省集采“有驚無險”，一次沒確認的浙江集采卻讓長春高新的股價如驚弓之鳥一般？ 綜合投資者、機構等方面的看法，市場的擔心在于廣東將生長激素納入集采只是一個開端，未來或成蔓延之勢。另外，一旦生長激素納入集采，長春高新的投資邏輯也會發生變化。 其一，綜合中泰證券研報觀點，過去集采覆蓋的主要涉及民生醫療產品，而生長激素因為價格高、非剛需、受眾人群有限而屬于消費醫療賽道。但廣東省集采將生長激素納入，破除了此前“民生歸民生，消費歸消費”的看法。如果生長激素集采從區域走向全國，院內市場都會出現價格的大幅度下調，這必將形成對院外市場的分流——長春高新受影響的就會不只是30%的院內份額。 其二，記者注意到，在長春高新等廠家的粉針納入廣東集采降價后，有網友評論稱：“粉針的便利性遠遠不如水針。對于骨齡超前的孩子來說，水針每個月的費用在7000元左右，隨著身高體重的增長費用也越來越貴。而水針不納入集采就失去了生長激素進入集采的意義。” 雪球上，有投資者認為，短效水針是相對粉針定價的，而長效水針則是相對短效水針定價的，只對粉針降價進集采的策略恐怕難以持續，因為價格“雙軌制”無法長期存在。 在下次集采到來前，長春高新也已經開始主動降價，并且是自己的高毛利產品——長效水針（54IU/9mg/1.01ml）。3月17日，青海省藥品招采平臺顯示，其該規格的產品降價幅度達到37.5%。今年3月，長春高新披露，長效水針目前已開始調整產品價格，調整后可以使得更多的患者享受到與之前相關公益活動類似的優惠價格。 另一方面，長春高新的策略還面臨著同行者的挑戰。國金證券研報顯示，安科生物的長效針型目前已完成臨床研究，處于申報生產前的準備階段。特寶生物的招股書顯示，其長效產品預計2022年獲批上市，天境生物預計2023年獲批。